年初以來，投資者情緒逐漸修復，市場在分歧聲、質(zhì)疑聲中震蕩上行。但進入3月份后，滬指一直高位橫盤整固，蓄勢挑戰(zhàn)3300點整數(shù)關口，由于市場對經(jīng)濟復蘇延續(xù)性擔憂加強、對通脹上行可能性的討論升溫、對地產(chǎn)調(diào)控加強帶來的去杠桿憂慮加大，致使市場的風險偏好在清明小長假前回落，市場短期回調(diào)。

　　4月1日，“千年大計”——雄安新區(qū)橫空出世，給投資者帶來了無限的想象空間，風險偏好出現(xiàn)邊際改善。節(jié)后首個交易日雄安新區(qū)概念近40只個股漲停，資金趨之若鶩，雄安新區(qū)概念也將與一帶一路、國企混改并行，成為投資者在年內(nèi)不可忽略的重要投資主線。

　　雄安新區(qū)的設立，對標80年代深圳、90年代浦東，是高層自上而下推動改革破冰的“支點”。當前雄安或是中央破局“地產(chǎn)經(jīng)濟之困”的“窗口”;同時，也是跳出原有利益格局的層層束縛，為京津冀協(xié)同發(fā)展別開新路，補齊河北城市群散、弱、缺乏“極化效應”的短板，通過人才、技術、資本等要素的聚集，以及體制機制的改革創(chuàng)新，使得雄安成為京津冀的新增長極，打造出新經(jīng)濟發(fā)展的“樣本間”。發(fā)揮京津雄“一核雙城”強大的輻射效應，提升京津冀區(qū)域競合的能力，使得京津冀成為中國經(jīng)濟發(fā)展的第三極。

　　改革破冰“支點”和經(jīng)濟發(fā)展第三極預期已在一定程度上提升了市場風險偏好。一般來說，投資者會在中長期預期改善時，選擇提升自身的風險偏好。目前，對投資者中長期預期影響最大的因素就是改革轉(zhuǎn)型的進程、推進力度，雄安新區(qū)的設立被稱為“千年大計、國家大事”，能促使京津冀成為中國經(jīng)濟發(fā)展的第三極，這一高度幾乎前所未有，預計之后還將有密集的配套政策出臺，同時，雄安新區(qū)設立側(cè)面也反映了市場對改革執(zhí)行力的信心顯著提升，在發(fā)改委盡快批復實施混改試點方案、一帶一路加速推進的背景下，存量資金與增量資金都將進一步從邊際上改善風險偏好，為指數(shù)震蕩上行助力。

　　雄安新區(qū)超預期的戰(zhàn)略定位，促使投資者對未來的貨幣政策和經(jīng)濟復蘇的信心發(fā)生邊際改善，提升了風險偏好。雄安新區(qū)美好愿景是需要在未來有萬億甚至十萬億級別的投資來實現(xiàn)的，無論是國家投入、還是引入社會資本，最后資金來源大部分會來自銀行信貸。這就決定了貨幣政策未來在穩(wěn)健中性的基礎上，很難進一步收緊。雄安新區(qū)的落地，配合通州副中心建設，將會為基建注入新的活力，延續(xù)經(jīng)濟復蘇。

　　我們預計，A股市場仍將延續(xù)震蕩上行的走勢，行業(yè)配置邏輯主要圍繞盈利改善展開。投資者可布局周期與消費領域盈利繼續(xù)改善的板塊，包括具有估值優(yōu)勢且增長可持續(xù)的成長股。市場風格仍將延續(xù)：周期將是獲取超額收益的主要進攻方向;消費是超額收益的第二來源，但防守屬性較周期稍重一些;成長股暫無趨勢性行情，投資者將更加重視自下而上挖掘估值較低且業(yè)績增長相對持續(xù)的個股，整體板塊將進入“去標簽化”的階段。

　　雄安新區(qū)無疑是4月份的龍頭主題，利好跟新區(qū)建設相關程度較高的地產(chǎn)、水泥、機構(gòu)、鋼鐵、交運、環(huán)保等板塊。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒下，市場對于確定性高收益的雄安新區(qū)主題的熱烈追捧，致使相關標的出現(xiàn)交易堵塞。雄安新區(qū)主題作為超級主題，行情后續(xù)演繹大致是“擴散——收斂——再擴散”的過程，建議站在更宏觀和全局的角度，由近到遠。

　　具體來看，可從以下三種價值方向布局京津冀主題：第一，短期看資產(chǎn)價值重估，關注持有雄安新區(qū)一帶資產(chǎn)的上市公司;第二，建設需求的盈利價值，關注地處京津冀地區(qū)的建筑建材公司;第三，長期看新經(jīng)濟的成長價值，關注雄安新區(qū)將會為中國政治經(jīng)濟帶來的各種制度和科技的創(chuàng)新。操作上短期可聚焦：雄安+一帶一路、雄安+PPP、雄安+環(huán)保。

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