周一(5月13日)，離岸人民幣失守6.9關(guān)口，美元兌人民幣一度摸高6.9094，是逾4個月以來新高。

　　2019年年初以來，人民幣兌美元匯率走勢可以用一波三折來形容。2019年年初至2019年2月底，人民幣兌美元匯率由6.86攀升至6.69，升值了2.5%。2019年2月底至2019年4月中旬，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)水平盤整態(tài)勢。2019年4月中旬至2019年5月初，人民幣兌美元匯率從6.70貶值至6.79，貶值了約1.5%。 (圖片來源：平安證券)

　　匯率破7概率仍低

　　分析人士認(rèn)為，外部環(huán)境變化對市場情緒造成較大影響，人民幣匯率短期承壓，但預(yù)計不會出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值。

　　平安證券認(rèn)為，導(dǎo)致短期內(nèi)人民幣兌美元匯率面臨貶值壓力的主要原因有兩點(diǎn)：一是中美雙邊長期利差存在再度縮小的可能性；二是外部環(huán)境變化影響市場預(yù)期，進(jìn)而打壓人民幣匯率走勢。不過，平安證券認(rèn)為，即使短期內(nèi)人民幣對美元將會承壓，但2019年人民幣對美元匯率破7的概率很低。

　　渣打宏觀策略師張蒙表示，未來人民幣波動率可能加劇，目前而言，市場對于外部不確定性的定價還太低。雖然近期人民幣波動率飆升至年內(nèi)最高水平，但相比較2015-2016年、2017年初以及2018年的壓力水平仍有相當(dāng)差距。但同時她也表示，多數(shù)客戶仍認(rèn)為，即使在外部不確定性上升的情況下，美元兌在岸人民幣也將限于7.00以下。

　　近期波動不是長期趨勢

　　此外針對4月以來人民幣兌美元匯率貶值明顯，國金證券認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)止跌，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升也是原因之一。從經(jīng)濟(jì)基本面的角度分析，雖然多數(shù)先驗(yàn)指標(biāo)預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)走弱跡象明顯，但一季度美國經(jīng)濟(jì)仍較為強(qiáng)勁，由去年四季度2.97%反彈至今年一季度3.21%，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升帶來美元強(qiáng)勢，人民幣匯率貶值。

　　另外該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，其他類資產(chǎn)方面，美股上漲，A股下跌，從情緒面和資金面間接導(dǎo)致人民幣匯率貶值。4月以來，道瓊斯指數(shù)上漲0.1%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.4%，而上漲綜指下跌-4.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌-9.4%，美股上漲A股下跌導(dǎo)致美元資產(chǎn)需求上升帶動資本流入美國同時推升風(fēng)險偏好，人民幣資產(chǎn)需求下降則剛好相反。

　　對此，也有分析人士認(rèn)為，今年我國經(jīng)濟(jì)開局良好，好于預(yù)期，后續(xù)若能保持穩(wěn)中向好，匯價將有托底支撐。此外，資本市場擴(kuò)大對外開放，股票和債券引流效應(yīng)依然值得期待，也有助于人民幣保持基本穩(wěn)定。近期的人民幣匯率波動不會成為長期趨勢，年內(nèi)人民幣更可能呈現(xiàn)雙向波動，出現(xiàn)單邊升、貶值的可能性均不大。

　　股市與匯市相關(guān)性加強(qiáng)

　　值得注意的是，近年來我國匯市與股市的正反饋效應(yīng)有所加強(qiáng)。

　　國金證券認(rèn)為主要有以下兩個原因：首先，匯市和股市正相關(guān)的邏輯基礎(chǔ)在于它們都反映了經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，因此從不同歷史匯率與股市的走勢來看，在貨幣政策中性的條件下，匯市與股市都表現(xiàn)出較強(qiáng)正相關(guān)性。

　　其次，兩類資產(chǎn)從資本流動以及市場情緒和預(yù)期的角度能夠產(chǎn)生相互正向影響，例如人民幣匯率升值導(dǎo)致市場對人民幣資產(chǎn)的配置需求上升，內(nèi)外資加速流入A股形成正反饋效應(yīng)。因此，若匯率波動形成一定趨勢，將通過影響市場情緒、資本流動等方面綜合影響國內(nèi)股市。從數(shù)據(jù)方面看，4月以來股市與匯市相關(guān)性高達(dá)0.91，具有強(qiáng)正相關(guān)性。

　　資本回流中國大方向未變

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2019年4月份我國官方外匯儲備30949.53億美元，較前月下降38.08億美元，終結(jié)之前連續(xù)5個月的正增長。市場評價認(rèn)為，綜合考慮匯率和債券收益率變動，官方儲備受到估值因素影響較小，當(dāng)月變動基本體現(xiàn)跨境資金變動。

　　華泰證券認(rèn)為，官方外匯儲備雖然結(jié)束了前期的連續(xù)5個月正增長，但是資本回流的大邏輯依然成立。首先，全球經(jīng)濟(jì)驅(qū)動因素中最重要的三個變量是中國、美國和德國，中國將是穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)增長的核心因素，我國供給側(cè)改革和對外開放深入推進(jìn)有望提高我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)質(zhì)量和韌性，與之對應(yīng)的歐美經(jīng)濟(jì)后續(xù)增長仍有隱憂。其次，我國基本面因素決定了人民幣匯率大概率維持基本穩(wěn)定，在我國加大對外開放的背景下全球資本配置我國資產(chǎn)的趨勢有望持續(xù)增強(qiáng)。

　　2019年，受益于MSCI提高A股納入因子、富時羅素GEIS指數(shù)集合納入A股、彭博巴克萊指數(shù)納入中國債券，海外資金被動流入將大幅增加，規(guī)模據(jù)保守估計在1000億美元以上。對比2018年中國國際收支總差額1087.7億美元，該體量不容小覷。

　　莫尼塔投資分析認(rèn)為，金融對外開放帶來的外資流入將是人民幣匯率的一大支撐。除了被動流入，海外還可能繼續(xù)主動增配中國。目前，全球資金對美國資產(chǎn)的配置處于歷史最高水平，但新興市場對全球經(jīng)濟(jì)的邊際貢獻(xiàn)已經(jīng)超過60%，中國又是新興市場的佼佼者，海外資金的重新配置有望帶來可觀的外資流入。