公募基金業(yè)績排名大戰(zhàn)狂歡之后，有的基金經(jīng)理春風(fēng)得意，有的基金經(jīng)理卻被解聘。

　　金鷹基金12月31日發(fā)布公告稱，解聘基金經(jīng)理吳德瑄，其管理的金鷹中小盤精選基金將由陳穎擔(dān)任基金經(jīng)理，同時吳德瑄也將離任其管理的另一只金鷹元禧基金。

　　數(shù)據(jù)顯示，吳德瑄管理的金鷹中小盤基金在2020年的收益率為22.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸2020年混合型基金47%的平均收益。

　　對基金經(jīng)理的職業(yè)生涯而言，風(fēng)格漂移或押寶一個行業(yè)有很大的風(fēng)險。券商中國記者注意到，導(dǎo)致吳德瑄所管基金業(yè)績跑輸市場的主要原因，可能是基金經(jīng)理在重倉股行業(yè)配置偏離了市場。

　　大好行情落幕，有人笑來有人哭？

　　2020年基金業(yè)績決戰(zhàn)以最高收益達(dá)166%落幕之際，有人狂歡也有人黯然傷神。這不，一些基金經(jīng)理就被迫黯然離場。

　　金鷹基金12月31日發(fā)布公告稱，解聘該公司基金經(jīng)理吳德瑄，其管理的金鷹中小盤精選混合基金將由陳穎擔(dān)任基金經(jīng)理，同時吳德瑄也將離任其管理的另一只金鷹元禧基金。數(shù)據(jù)顯示，吳德瑄管理的金鷹中小盤混合基金在2020年內(nèi)的收益率為22.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸2020年混合型基金47%的平均收益。

　　吳德瑄擁有4年的基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)，但在過去4年間，他管理的多只基金業(yè)績均較為低迷。比如，他管理的金鷹技術(shù)領(lǐng)先靈活配置混合基金，在過去接近3年時間的回報(bào)為虧20%。金鷹中小盤基金在其管理之下，也因選股和行業(yè)配置不佳，踏失2020年的大好行情。

　　根據(jù)金鷹中小盤精選基金披露的信息顯示，截至2020年第三季度末，基金經(jīng)理所持有的十大重倉股清一色為券商概念，第一大重倉股為招商證券、第二大重倉股為國泰君安、第三重倉股為同花順，此外還包括浙商證券、光大證券、國金證券等，總計(jì)十大券商概念股合計(jì)占金鷹中小盤精選基金總倉位的35.85%，導(dǎo)致該基金的凈值在新能源股票行情主導(dǎo)下，難以跟上同業(yè)水平。

　　八成倉位買金融股，基金經(jīng)理為何風(fēng)格漂移

　　35.85%的倉位配置在券商概念上，只是該基金的一小部分。根據(jù)金鷹中小盤基金披露的行業(yè)配置數(shù)據(jù)，截至2020年第三季末，該基金總計(jì)3.5億資金，基金經(jīng)理買入的券商等金融類股票合計(jì)達(dá)到3.35億。也就是說，基金經(jīng)理將金鷹中小盤基金高達(dá)81%的倉位，配給了金融類股票。

　　而在之前的一個季度，金鷹中小盤基金還是一只行業(yè)配偶較為均衡的基金，在2020年第二季度末，其金融股的倉位僅為11%，制造業(yè)股票為33%、信息技術(shù)與軟件為24%。

　　吳德瑄當(dāng)時在其報(bào)告中表示，整個順周期板塊走勢優(yōu)秀，低估值疊加業(yè)績恢復(fù)，在三季度整體迎來了利潤和估值雙升，相對來說，科技領(lǐng)域和風(fēng)險偏好推升的題材來板塊，表現(xiàn)相對較為一般。這種板塊表現(xiàn)的差異，整體體現(xiàn)了在宏觀復(fù)蘇的背景下，貨幣政策雖然維持相對較為寬松的狀態(tài)，但是整體邊際相對收緊的預(yù)期，這個對風(fēng)險偏好占定價比重較高的科技、題材領(lǐng)域構(gòu)成了一定的壓力。從市場估值水平來說，市場估值水平有所抬升。同時，由于三季度的板塊切換，估值分位收斂，繼續(xù)重點(diǎn)配置金融等行業(yè)。

　　在倉位上采取的極端操作，使得金鷹中小盤精選基金出現(xiàn)較大的風(fēng)格漂移，而風(fēng)格漂移是業(yè)內(nèi)評價基金經(jīng)理無法勝任工作的重要因素。

　　“博弈心態(tài)往往會出現(xiàn)風(fēng)格漂移，風(fēng)格漂移也說明基金經(jīng)理還沒有形成穩(wěn)定的投資風(fēng)格”華南地區(qū)的一位基金公司人士認(rèn)為，可復(fù)制與可解釋的投資邏輯是基金經(jīng)理能力的關(guān)鍵，如果一位基金經(jīng)理的行業(yè)配置比例在較短時間內(nèi)發(fā)生大幅變動，可能意味著基金經(jīng)理對投資的核心是什么還沒有搞清楚。

　　抓賽道成為基金能力關(guān)鍵，未來機(jī)會在哪

　　押寶券商股顯著影響了金鷹中小盤精選基金的凈值，導(dǎo)致該基金在整個第四季度季度期間的收益率為負(fù)。

　　不過，基金經(jīng)理重倉配置券商股，可能也離不開當(dāng)時券商研究所等賣方機(jī)構(gòu)唱多券商股。

　　中信建投在2020年11月的一份報(bào)告中表示，對四季度券商板塊行情維持樂觀態(tài)度，該報(bào)告認(rèn)為證監(jiān)會的政策工具庫仍然充分，無論是“全面推行注冊制”、“開放銀行持有券商牌照”，還是“單次T+0交易制度試點(diǎn)”，都有望提振市場交易情緒，為券商板塊行情托底。流動性方面，該報(bào)告預(yù)計(jì)四季度貨幣政策仍將延續(xù)靈活適度的基調(diào)，但顯著寬松的可能性不大。此外，上述券商研究所還認(rèn)為海外風(fēng)險事件逐步出清，利于市場風(fēng)險偏高的提升，同樣為券商板塊行情起到托底作用，建議投資者關(guān)注2020年11月至2021年春節(jié)前券商板塊短期躁動的可能性。

　　但是，券商股的確成為基金經(jīng)理在第四季度內(nèi)關(guān)鍵排名戰(zhàn)的雞肋。以金鷹中小盤基金持有的第一大重倉股招商證券為例，在整個第四季度期間幾乎沒有像樣的表現(xiàn)，而持有的同花順在第四季度期間甚至還有接近20%的跌幅。

　　顯然，行業(yè)賽道的選擇對基金的收益率、基金經(jīng)理的業(yè)績排名至關(guān)重要。相對于新能源行業(yè)，券商或金融行業(yè)對許多基金經(jīng)理而言，的確不是一個有想象力的賽道，尤其是將81%的倉位配置到金融行業(yè)這個賽道上。

　　券商中國統(tǒng)計(jì)2020年基金經(jīng)理十六強(qiáng)的重倉股發(fā)現(xiàn)，排名前列的基金經(jīng)理幾乎清一色的重倉新能源行業(yè)，且基金經(jīng)理在前面幾個季度內(nèi)對新能源行業(yè)的配置保持連續(xù)性，未有典型的風(fēng)格漂移。

　　華南地區(qū)一位業(yè)績領(lǐng)先的基金經(jīng)理向券商中國記者表示，長期來看，科技、光伏、新能源汽車都屬于比較好的長期賽道，長期市場空間比較大。以光伏行業(yè)為例，今年漲幅比較大，但只是反映業(yè)績漲幅，還沒到提估值的時段。對于盈利增長確定性比較強(qiáng)的公司來說，當(dāng)前股價反映的是盈利部分，站在這個時點(diǎn)看，半導(dǎo)體、化工的機(jī)會比較大，但是要自上而下選股票。

　　對許多基金經(jīng)理而言，消費(fèi)、科技、新能源是未來三大主線，而券商股很難成為一個可以重倉的好賽道，哪怕短線具有某些博弈機(jī)會，但博弈本身就并非合格基金經(jīng)理應(yīng)該做的事情。