日前央行降準(zhǔn)，對(duì)銀行板塊來(lái)說(shuō)是一個(gè)實(shí)際利好，但從走勢(shì)看，非常低迷，就是降準(zhǔn)以后首個(gè)交易日走勢(shì)也是低迷得很，與市場(chǎng)專家預(yù)期差的很遠(yuǎn)，與14年首次央行降息以后走勢(shì)截然不同，這是有啥原因呢？

　　中國(guó)人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%.央行同時(shí)宣布，結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。

　　從降息效果看，銀行應(yīng)該是最大受害者，因?yàn)楸敬谓迪⒉捎梅菍?duì)稱降息，是明顯要求銀行業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓渡利潤(rùn)，尤其是負(fù)債深重的地方政府讓渡利益，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，地方平臺(tái)負(fù)債大約是16萬(wàn)億元，可以少支付2400億元利息。

　　11月24日，上證指數(shù)、深證成指均高開(kāi)高走。上證指數(shù)盤中一度漲逾2%；深證成指漲勢(shì)更甚，盤中漲幅最高達(dá)3.76%。當(dāng)日收盤時(shí)，上證指數(shù)漲1.85%，深證成指漲2.95%。而11月25日，上證綜指再漲1.37%，11月26日，上證綜指逼近2600點(diǎn)。

　　不僅指數(shù)大漲，銀行股也是一馬當(dāng)先，在短暫修正以后開(kāi)始大漲，成為兩市領(lǐng)漲板塊，開(kāi)始了一波權(quán)重績(jī)優(yōu)股走勢(shì)。原因何在？

　　就在于市場(chǎng)樂(lè)觀情緒抬頭，市場(chǎng)達(dá)成高度一致預(yù)期央行降息有助于緩減實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難與融資貴，有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有助于地方政府財(cái)政收入增加，有助于地產(chǎn)復(fù)蘇，有助于土地收益增加，從而進(jìn)一步化減地方平臺(tái)壓力，從而大大減緩銀行不良貸壓力，從而恢復(fù)銀行盈利增長(zhǎng)。

　　可惜經(jīng)過(guò)時(shí)間洗禮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力越來(lái)越大，尤其是去庫(kù)存化進(jìn)展不大，地方政府依然熱衷投資，依然熱衷舉債建設(shè)，銀行不良貸不降反升，經(jīng)營(yíng)壓力越來(lái)越大，利潤(rùn)增速越來(lái)越低，甚至出現(xiàn)零增長(zhǎng)，農(nóng)行不良貸三季報(bào)甚至出現(xiàn)2%的警戒線。而經(jīng)過(guò)5輪降息，幾輪不對(duì)稱降息，銀行凈息差已經(jīng)大不如前，利潤(rùn)空間被大大壓縮，加上互聯(lián)網(wǎng)金融不斷蠶食，發(fā)展空間受到壓制，而市場(chǎng)對(duì)銀行暴利也是持續(xù)口誅筆伐，降低手續(xù)費(fèi)收入呼聲日益高漲，同時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂銀行深陷不良貸困境，股價(jià)也是低迷不振，經(jīng)過(guò)幾波下挫，重新進(jìn)入飛機(jī)場(chǎng)一般的走勢(shì)。

　　日前中國(guó)人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。作為降準(zhǔn)，銀行是最直接的受益者，因?yàn)榭梢缘玫礁嗟牡统杀鹃L(zhǎng)線資金，商業(yè)銀行通過(guò)MLF取得的資金成本基本上在3.25%以上，逆回購(gòu)利率多數(shù)在2.25%左右。據(jù)相對(duì)保守估計(jì)，去年商業(yè)銀行通過(guò)這些短期流動(dòng)性工具獲得的資金的綜合成本應(yīng)在2.75%左右，而對(duì)法定存款準(zhǔn)備金央行付的利率是1.62%，兩者利差超過(guò)1%，按照釋放7000億元資金規(guī)模，商業(yè)銀行可以獲得50億元直接受益，這還不包括貨幣乘數(shù)因素獲得額外收益，何況按照央行說(shuō)法為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是最大受益者，銀行是間接受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇資產(chǎn)好轉(zhuǎn)。

　　但從走勢(shì)看，降準(zhǔn)以后，銀行板塊基本沒(méi)有動(dòng)作，基本維持一種弱勢(shì)震蕩，銀行指數(shù)總是位居漲幅榜末尾，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，截至目前銀行指數(shù)上漲2.45%，而同期上證綜指上漲3.87%，兩者相差1。42%，這是為何呢？

　　以銀行首份年報(bào)浦發(fā)銀行為例，浦發(fā)銀行昨日發(fā)布的首份銀行業(yè)2015年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該行去年實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)506億元，同比增長(zhǎng)7.6%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1465億元，同比增長(zhǎng)約19%；基本每股收益為2.66元/股。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2015年年末，浦發(fā)銀行不良率為1.56%，環(huán)比去年三季末上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年初增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。不良貸依然沉重。華夏銀行（600015）周一發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)188.83億元，同比增長(zhǎng)5.02%。每股收益1.77元。

　　期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入588.44億元，同比增長(zhǎng)7.21%。截止2015年末，華夏銀行不良貸款率為1.43%，較2014年末的1.09%上升了0.34個(gè)百分點(diǎn)。民生銀行（600016）周四發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)461.11億元，同比增長(zhǎng)3.51%。每股收益1.3元。期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1544.25億元，同比增長(zhǎng)13.99%。

　　截止2015年末，民生銀行不良貸款率為1.6%，較2014年末的1.17%上升0.43個(gè)百分點(diǎn)。

　　這是比較優(yōu)秀的城商行業(yè)績(jī)表現(xiàn)，非常明顯，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄瑒?shì)頭沒(méi)有得到遏制，但不良貸上升勢(shì)頭逐漸加劇。由于筆者無(wú)從查閱到各家銀行撥備率的變動(dòng)數(shù)據(jù)，也就無(wú)法準(zhǔn)確判斷利潤(rùn)增速的含金量，是不是在吃老底，調(diào)整撥備率所致，因?yàn)槿緢?bào)就有諸多銀行通過(guò)撥備率來(lái)調(diào)整利潤(rùn)，如果扣除撥備率調(diào)整，很多銀行實(shí)際利潤(rùn)增速是出現(xiàn)較大程度下滑的。

　　從不良貸演變來(lái)看，也看不到轉(zhuǎn)折點(diǎn)，國(guó)家在正開(kāi)展過(guò)剩產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能化，鋼鐵煤炭有色首當(dāng)其沖，其貸款問(wèn)題如何保證安全是一個(gè)大問(wèn)題，令人憂慮的是地產(chǎn)鋼鐵煤炭有色等資金密集型行業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題可能將集中暴露，國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)政策壓縮1--1.5萬(wàn)噸鋼鐵產(chǎn)能，5億噸煤炭產(chǎn)能，其中銀行貸款是一個(gè)天文數(shù)字，如何保證信貸資金安全不成為不良貸是一個(gè)天大難題，如果按照10億噸鋼鐵產(chǎn)能負(fù)債3萬(wàn)億，粗略測(cè)算1億~1.5億噸產(chǎn)能的負(fù)債規(guī)模至少應(yīng)該3000億-4500億元。，被淘汰鋼廠應(yīng)該都是經(jīng)營(yíng)環(huán)境不好的企業(yè)，負(fù)債高甚至資不抵債，銀行貸款如何保證安全，一旦全部采用市場(chǎng)方式解決國(guó)家又不采取有效措施防止惡意逃債將成為銀行業(yè)難以承載之痛。5億噸煤炭產(chǎn)能牽涉到多少銀行資金，目前為止沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但筆者估計(jì)不會(huì)低，大概也會(huì)有有數(shù)千億元貸款涉及。

　　縱觀券商對(duì)銀行業(yè)績(jī)快報(bào)的的評(píng)價(jià)是資產(chǎn)質(zhì)量依然沒(méi)有看到轉(zhuǎn)折點(diǎn)，撥備依然承壓，如申萬(wàn)宏源對(duì)華夏銀行的評(píng)價(jià)是在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)短期內(nèi)難以回暖、行業(yè)景氣度下行的背景下，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀幻媾R壓力。

　　從另一個(gè)角度看，14年年底，市場(chǎng)處于剛剛啟動(dòng)，監(jiān)管者鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，鼓勵(lì)杠桿資金進(jìn)場(chǎng)，投資者信心已經(jīng)被充分激活，杠桿資金大量進(jìn)場(chǎng)，我們回顧一下金融股杠杠資金，那時(shí)候一家銀行股動(dòng)輒幾十億元甚至過(guò)百億元融資買進(jìn)，這還沒(méi)有統(tǒng)計(jì)進(jìn)去場(chǎng)外杠桿資金的買進(jìn)數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)各方資金共同推動(dòng)下，自然股價(jià)漲勢(shì)凌厲，而現(xiàn)在兩融買進(jìn)資金只有區(qū)區(qū)十來(lái)億元，更別提場(chǎng)外杠桿資金了，而場(chǎng)內(nèi)存量資金已經(jīng)大不如昔，比高峰時(shí)期已經(jīng)減少一半，關(guān)鍵是投資者經(jīng)過(guò)幾輪暴跌，信心也已經(jīng)有點(diǎn)喪失，沒(méi)有太多熱情追漲大象級(jí)別的銀行板塊，基于流通市值龐大，沒(méi)有杠桿資金推動(dòng)，股價(jià)自然漲不起來(lái)。只能是被大資金用來(lái)救急股指暴跌之用，而很難成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，成為制造賺錢效應(yīng)的板塊。