上星期，A股市場風(fēng)險偏好有所回落，高風(fēng)險偏好板塊呈現(xiàn)顯著回調(diào);與此同時，6月份金融數(shù)據(jù)較好，使得以大金融為代表的大盤、低市盈率指數(shù)顯現(xiàn)相對比較偏好，上證50再度創(chuàng)下階段新高。不過，這并沒有激發(fā)小盤股跟隨顯現(xiàn)，且創(chuàng)業(yè)板因中報業(yè)績風(fēng)險原因觸發(fā)，接連走出下跌行情。在大金融的撐持下，A股市場頑強守住了3200點關(guān)口，預(yù)計短線市場風(fēng)格依舊將偏向績優(yōu)低估值板塊。

　　多因素支撐金融股崛起

　　上周，保險、銀行、券商為代表的金融股盤中反復(fù)活躍，對指數(shù)盤中維穩(wěn)作用明顯。上周，29個中信一級行業(yè)中，僅有7個行業(yè)實現(xiàn)累計上漲，而銀行、非銀行金融行業(yè)牢牢占據(jù)前兩名的位置，分別累計上漲6.08%和3.02%;此外，建筑、家電、鋼鐵、食品飲料和石油石化板塊也實現(xiàn)上漲。

　　興業(yè)證券研報顯示，在更長時間區(qū)間內(nèi)，近1個月以來，漲幅最大的是金融風(fēng)格指數(shù)(8.20%)，漲幅最小的是消費風(fēng)格指數(shù)(0.73%)。近3個月以來，漲幅最大的是金融風(fēng)格指數(shù)(9.58%)，漲幅最小的是成長風(fēng)格指數(shù)(-5.98%).

　　對于金融股的崛起，興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，上漲因素在于經(jīng)濟需求平穩(wěn)和流動性預(yù)期寬松。首先，央行公布的2017年6月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不僅顯示出融資需求仍較強，且在融資方式層面，受金融去杠桿趨嚴(yán)影響，同業(yè)業(yè)務(wù)收縮，投融資需求逐漸回歸表內(nèi)，帶動近期信貸增速提高。其次，月初公布的PMI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟仍有一定韌性，需求維持穩(wěn)定狀態(tài)。此外，央行本周流動性資金的投放，給市場帶來流動性寬松預(yù)期。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)格難切換

　　而金融板塊崛起的背后，是計算機、傳媒、通信等成長股集中區(qū)域的明顯回調(diào)，上述三個行業(yè)的上周跌幅位居前三位，分別累計下跌4.19%、3.81%和3.23%。由此，上周上證50指數(shù)累計上漲3.12%，再度刷新階段高點;而創(chuàng)業(yè)板指卻累計下跌4.9%，二八分化嚴(yán)重，可謂是“冰火兩重天”格局。

　　對于當(dāng)前風(fēng)格上的急劇分化，一方面是投資邏輯生變所致，另一方面是估值差距收窄的客觀表現(xiàn)。

　　方正證券宏觀策略分析師任澤平指出，今年股票市場主要是兩個邏輯：一是在需求穩(wěn)定經(jīng)濟L型下的產(chǎn)能周期出清行業(yè)集中度提升，強者恒強，經(jīng)濟增長“新5%”比“舊8%”好，二是IPO提速打擊炒殼納入MSCI等制度環(huán)境變革引發(fā)的估值體系重構(gòu)。由此，小票估值回歸，大票修復(fù)折價。價值投資復(fù)興，回歸基本面研究。

　　今年股市結(jié)構(gòu)性牛市中的家電、鋼鐵、煤炭、化工、造紙、銀行、保險等大漲的板塊均是供給出清行業(yè)集中度提升邏輯。任澤平指出，銀行保險也是行業(yè)集中度提升的邏輯：金融去杠桿，中小銀行縮表，利好大型銀行提升市占率;治理萬能險，新興保險擴張放緩，傳統(tǒng)大保險公司提升市占率。

　　估值方面，興業(yè)證券測算，從市盈率角度來看，當(dāng)前非銀行金融行業(yè)PE在23倍左右，相當(dāng)于歷史均值的67.63%;銀行板塊PE在7.03倍，相當(dāng)于歷史均值的52.54%;建筑板塊PE為18.45倍，相當(dāng)于歷史均值的74.26%。從市凈率角度，銀行板塊PB為1.00倍，相當(dāng)于歷史均值的50.82%;非銀行金融的PB是2.18倍，相當(dāng)于歷史均值的65.78%;建筑板塊的PB是1.97倍，相當(dāng)于歷史均值的93.99%。

　　績優(yōu)低估值受關(guān)注

　　對于投資配置，投資者宜放低預(yù)期，重點關(guān)注績優(yōu)低估值板塊。

　　申萬宏源證券首席策略分析師王勝指出，“漂亮50”行情是全球股票牛市的組成部分，國內(nèi)金融去杠桿小步慢行，無風(fēng)險利率處于“底部區(qū)域”，只支持緩慢下行;在創(chuàng)業(yè)板外延業(yè)績2017年就將見到高點(預(yù)計2018年至2020年下滑)的情況下，“漂亮50”仍將是主線。7月賺錢效應(yīng)開始收縮是大概率事件，市場總體仍將維持震蕩行情，投資者的預(yù)期回報率不宜過高。

　　李立峰團隊建議關(guān)注三類板塊，一是經(jīng)營基本面穩(wěn)健的大型銀行(工建等);二是促進(jìn)保險業(yè)發(fā)揮長期穩(wěn)健風(fēng)險管理和保障的功能，利于業(yè)績結(jié)構(gòu)合理且管理層優(yōu)異的龍頭險企(新華、平安、人壽、太平等);三是引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，部分低估值藍(lán)籌周期板塊受益，如鋼鐵、地產(chǎn)、重卡、部分化工等。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰表示，基本面和流動性的波動更近一步被“平抑”，在增量資金有限的背景下，“基本面”和“流動性”的賽跑在“身位”上的差距并不大，決定了指數(shù)趨勢性上漲和下跌的基礎(chǔ)暫不具備。而更值得注意的改變來自于市場風(fēng)格，下半年推薦重點注意“性價比”：首先，二季度“利率跑得比基本面更快”，市場抱團低估值、高ROE的消費白馬龍頭，而下半年利率上行斜率較二季度緩和，預(yù)示著估值和業(yè)績能夠動態(tài)匹配、同時包含全球估值比較優(yōu)勢的價值品種也能有所顯現(xiàn)，風(fēng)格由消費白馬向PB-ROE配置象限左下方的區(qū)間“遷移”，推薦注意配置金融、地產(chǎn)、汽車等低估值龍頭，另外延續(xù)看好機場、高速公路等“硬資產(chǎn)”類的行業(yè);其次，周期風(fēng)格反彈后續(xù)會受到流動性的限制，相對看好供需結(jié)構(gòu)性失衡的品種(新能源汽車相關(guān)的小金屬、稀土、電解鋁、庫存較低的鋼鐵及重卡等);再次小盤風(fēng)格全面轉(zhuǎn)換條件暫不具備，延續(xù)保持謹(jǐn)慎。