2016-12-16 川財(cái)證券-晨會(huì)紀(jì)要 2016-12-16    類別：券商晨報(bào)  機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券  研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀策略美國(guó)債券收益率的周期性上行或?qū)⒗^續(xù)，但空間很可能有限。（1）美國(guó)總統(tǒng)大選之后美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升，此次上升是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期提升推動(dòng)的。美債收益率上一次大幅上升是2013年夏天由美聯(lián)儲(chǔ)的削減恐慌引發(fā)的，二者存在本質(zhì)區(qū)別；（2）2013年夏天債券收益率上升反映了投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束購(gòu)買債券將消除利率的下行壓力，允許利率上升。鑒于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)充滿擔(dān)心，收益率的上升被視為打壓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹，結(jié)果實(shí)際利率的上升導(dǎo)致美元升值，美股以及新興市場(chǎng)股票和債券遭到拋售；（3）2016年這次利率上行是由通脹預(yù)期提高和實(shí)際利率上升共同推動(dòng)的。在2016年年初還主導(dǎo)投資者心理的通縮擔(dān)心已經(jīng)消退。通脹預(yù)期正在上升，原因包括工資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抬頭，以及美國(guó)可能推行財(cái)政刺激。由于更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹可以讓新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受益而不會(huì)沖擊他們貨幣的價(jià)值，因此這一次新興市場(chǎng)資產(chǎn)和大宗商品的表現(xiàn)比2013年夏天好多了；（4）受人口老齡化和生產(chǎn)力增長(zhǎng)疲軟等結(jié)構(gòu)性因素的制約，目前依然是低利率環(huán)境，美國(guó)利率的周期性上行或?qū)⒗^續(xù)，但空間很可能有限。

　　行業(yè)公司2017年乘用車購(gòu)置稅率提高至7.5%：今日,財(cái)政部在網(wǎng)站宣布，自2017年1月1日起至12月31日止，對(duì)購(gòu)置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購(gòu)置稅。自2018年1月1日起，恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛購(gòu)置稅。目前小排量乘用車購(gòu)置稅征收為5%，該政策從2015年10月1日開始實(shí)施。我們認(rèn)為購(gòu)置稅調(diào)整至7.5%應(yīng)是符合市場(chǎng)中性的預(yù)期，資本市場(chǎng)對(duì)于2017年乘用車最悲觀的預(yù)期有望消除。展望2017年乘用車市場(chǎng)，我們預(yù)期乘用車市場(chǎng)銷量較為平穩(wěn)，成長(zhǎng)在5-10%，其中SUV細(xì)分市場(chǎng)會(huì)保持30%以上的高成長(zhǎng)。對(duì)于板塊推薦，相對(duì)整車而言，我們更喜歡零部件，推薦東風(fēng)科技（600081.SH），其受益于液晶儀表的高滲透率。此外，我們看到重卡熱銷將持續(xù)，而且不會(huì)有稅率變化的影響。我們也看好威孚高科(000581.SZ)。