2017-01-03 莫尼塔-晨會紀要 2017-01-03 類別：券商晨報 機構：莫尼塔 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀經(jīng)濟12月PMI數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)上周六，統(tǒng)計局公布12月PMI數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，但增長企穩(wěn)背后的“國進民退”引人擔憂。12月大、中、小型企業(yè)PMI皆有小幅回落，但大型企業(yè)在榮枯線上方一枝獨秀的分化格局并未改觀。特別是，從原材料庫存指數(shù)的表現(xiàn)來看，中、小型企業(yè)原材料庫存均較上月顯著下滑，唯獨大型企業(yè)繼續(xù)小幅回升。綜合分行業(yè)產(chǎn)成品庫存的情況，制造業(yè)補庫存行為主要集中于上游的大型企業(yè)，這更可能是“國企”。今年與穩(wěn)增長相伴生的是政府投資與民間投資的高度背離，是中游與上游行業(yè)利潤的“冰火兩重天”，以及企業(yè)補庫存行為的顯著分化。需要警惕的是，適度的“國進”是為了給“民進”創(chuàng)造空間，倘若忽視了增長內(nèi)生動能的培育，“國進”也可能蛻化為拖延中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的“麻醉劑”。