2017-03-30 申萬宏源-晨會紀(jì)要 2017-03-30 類別：券商晨報 機構(gòu)：申萬宏源 研究員：薄娉婷

　　[摘要]

　　今日重點推薦新北洋：新北洋Q1業(yè)績預(yù)告高增90%—140%，還能高增嗎？！投資評級與估值：在不考慮STM擴大到其他銀行的謹(jǐn)慎假設(shè)下，預(yù)計2017-2018年公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為3.5、4.6億元，對應(yīng)市盈率為26X、20X（考慮增發(fā)），公司在4-5項核心業(yè)務(wù)具有突破可能，且增長確定性高，強烈推薦。

　　關(guān)鍵假設(shè)點：

　　高增仍能持續(xù)。1）首次鋪設(shè)需求為4萬臺。除開已鋪設(shè)部分，預(yù)計對2017-18年公司利潤增量約3億元。2）新北洋再次入圍中國銀行清分機及相關(guān)產(chǎn)品招標(biāo)。驗證技術(shù)與渠道能力已逐步成為國內(nèi)清分機領(lǐng)域領(lǐng)軍之一。3）建行智慧柜員機領(lǐng)先在全國大規(guī)模鋪設(shè)，規(guī)格形式具有行業(yè)性普及可能，若成功推進(jìn)將是公司巨量增長來源。4）參考原有基數(shù)，預(yù)計2017年高增仍能維持。

　　其他產(chǎn)品前景樂觀。1）智慧物流柜豐巢采購量穩(wěn)步增長，公司在海內(nèi)外持續(xù)推進(jìn)。2）硬幣兌換機公司為市場領(lǐng)軍。3）TCR（柜員現(xiàn)金循環(huán)機）為日本、歐美市場常規(guī)產(chǎn)品，我國受政策限制暫未開放，行業(yè)調(diào)研顯示2017年具有政策破冰可能。(詳見正文)華魯恒升(600426)年報點評——2016年業(yè)績符合預(yù)期，乙二醇、氨醇等項目建設(shè)進(jìn)展順利，助力未來業(yè)績大幅增長公司公告：2016年營業(yè)收入77.01億元（YoY-10.98%），歸屬上市公司股東凈利潤為8.75億元（YoY-3.22%），基本符合我們預(yù)期（8.83億元），其中Q4歸母凈利潤為2.31億元（YoY+69.60%，QoQ+49.22%）。公司管理費用同比減少34.02%，主要因為按照會記新規(guī)將原來在“管理費用”核算的房產(chǎn)稅等稅金改到“稅金及附加”科目核算，及費用化研發(fā)投入減少；財務(wù)費用同比減少42.55%，主要因為2016年公司銀行借款利息支出降低所致。

　　依托煤氣化平臺，工藝及成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品維持較高開工率。公司具備220萬噸/年氨醇生產(chǎn)能力，以煤為源頭，到合成氨、甲醇、CO、氫氣及下游的有十幾種化工產(chǎn)品，每個產(chǎn)品比較優(yōu)勢明顯，即使在同行業(yè)虧損的情況下還能保持盈利。2016年國內(nèi)尿素、DMF、醋酸、己二酸、多元醇等行業(yè)開工率分別為60%、67%、76%、53%、67%，而公司各產(chǎn)品開工率分別達(dá)到75%、90%、114%、94%、90%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均開工率。