2017-04-05 莫尼塔-晨會紀(jì)要 2017-04-05 類別：券商晨報 機(jī)構(gòu)：莫尼塔 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀經(jīng)濟(jì)PMI數(shù)據(jù)與工業(yè)企業(yè)利潤總額的粉飾上周相繼公布了1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)和3月統(tǒng)計(jì)局PMI數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，價格因素與季節(jié)因素對數(shù)據(jù)的“粉飾”作用較強(qiáng)，體現(xiàn)在：其一，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤改善集中于上游，而中游利潤進(jìn)一步遭受擠壓，下游則受益于成本下降利潤有所改善。這一格局高度依賴于原材料價格上漲，并不具備促進(jìn)投資擴(kuò)張的實(shí)際意義。

　　其二，3月PMI原材料購進(jìn)價格顯著回落，業(yè)務(wù)活動預(yù)期和庫存指數(shù)亦先于季節(jié)性回落，體現(xiàn)本輪周期“幻像”或已接近拐點(diǎn)。其三，3月制造業(yè)PMI回升主要受小型企業(yè)拉動，但需注意小型企業(yè)景氣度在春節(jié)后存在明顯的季節(jié)性改善。此外，民營企業(yè)普遍傾向于在年初借好資金，但今年年初的“準(zhǔn)加息”和信貸抑制，或?qū)γ耖g投資產(chǎn)生明顯壓制，對此值得警惕。

　　國際宏觀英國退歐不會導(dǎo)致英鎊大跌除了經(jīng)濟(jì)下滑、財(cái)政損失、蘇格蘭獨(dú)立等一系列不確定性，英國退歐也有幾個較為確定的判斷。其中一個判斷就是，英鎊不會大跌。首先，不確定性降低。英國正式啟動退歐談判意味著“靴子落地“，明確了談判和退出時間，不確定性減少一分，無疑利好投資者。其次，英鎊當(dāng)前位置已經(jīng)充分反映了退歐預(yù)期。英鎊在去年退歐公投后下跌了13%，在去年“十一”期間因?yàn)槭紫嗟摹坝餐藲W”態(tài)度而出現(xiàn)單日“閃崩”2.2%。經(jīng)歷這兩次大跌后，英鎊并未像英國股市那樣恢復(fù)，而是維持在歷史低位。當(dāng)前英鎊的低水平其實(shí)已經(jīng)反映了市場對于英國退歐以及硬退歐的悲觀預(yù)期。如果后期退歐談判順利，英國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，英鎊還可能進(jìn)一步上漲。再次，來自美元的壓制較低。去年美聯(lián)儲再度加息時，英鎊兩天內(nèi)下跌了2%，但在今年初美元走弱時，英鎊趁機(jī)回升。從美聯(lián)儲加息節(jié)奏保持溫和、特朗普刺激計(jì)劃較難落地、以及美國經(jīng)濟(jì)本身沒那么強(qiáng)健等角度，我們一直認(rèn)為美元今年難以大幅上漲，這也將緩和其對英鎊的壓力。因此，我們認(rèn)為后期英鎊大概率不會大幅下跌，即便退歐談判出現(xiàn)較大利空，英鎊兌美元的跌幅可能也在5%以內(nèi)。

　　國內(nèi)市場板塊輪動結(jié)束震蕩消化獲利盤周滬指在銀行股帶動下創(chuàng)出年內(nèi)新高，隨后在藍(lán)籌白馬、次新、一路一帶等板塊輪跌下，大盤出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，周五由于短線超跌出現(xiàn)反彈。全周上證綜合指數(shù)收報3222.51點(diǎn)，下跌46.94點(diǎn)，跌幅為1.44%，成交金額為11777億。一路一帶板塊在上周繼續(xù)活躍，港口、建材、工程機(jī)械等都有不俗表現(xiàn)，但在周四出現(xiàn)上漲乏力的跡象，啟動失敗。