2017-05-04 莫尼塔-晨會(huì)紀(jì)要 2017-05-04 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：莫尼塔 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀經(jīng)濟(jì)“金融去杠桿”向何處去？我們認(rèn)為，理解當(dāng)前“金融去杠桿”中的流動(dòng)性分層，是把握未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策走向的關(guān)鍵。

　　我們對(duì)金融去杠桿的后續(xù)走向做出四個(gè)判斷。其一，對(duì)本輪金融監(jiān)管的力度和持續(xù)性不宜低估。預(yù)計(jì)在看到同業(yè)存單發(fā)行放緩之前，銀監(jiān)會(huì)的“強(qiáng)監(jiān)管”不會(huì)輕易收手。其二，金融監(jiān)管采用新老劃斷、設(shè)置緩沖期的可能性和必要性都較大。其三，監(jiān)管尺度的把握或與經(jīng)濟(jì)基本面的狀況密切相關(guān)。其四，央行或?qū)⒅Υ蛟煲訢R007為基準(zhǔn)的利率走廊，對(duì)銀行特別是中小銀行的流動(dòng)性給予適宜關(guān)注。其通過(guò)維穩(wěn)銀行流動(dòng)性，推進(jìn)溫和去杠桿的底線思維亦已獲得市場(chǎng)的理解。

　　國(guó)際宏觀小非農(nóng)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度變化周三ADP公司公布了美國(guó)4月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，4月新增就業(yè)人數(shù)17.7萬(wàn)人，超出預(yù)期的17.5萬(wàn)人，但前值從26.3萬(wàn)人下修為25.5萬(wàn)人。分行業(yè)來(lái)看，服務(wù)業(yè)占新增就業(yè)人數(shù)達(dá)16.5萬(wàn)人，是創(chuàng)造就業(yè)的“主力”。其中，高端服務(wù)業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)新增就業(yè)7.2萬(wàn)人，教育和衛(wèi)生服務(wù)行業(yè)新增了5.3萬(wàn)人，休閑和酒店行業(yè)新增3.5萬(wàn)。，建筑業(yè)則減少了2000名就業(yè)人數(shù)。

　　總體來(lái)看，這次ADP就業(yè)數(shù)據(jù)雖然略超預(yù)期，但新增人數(shù)為去年10月以來(lái)最低值。主要受到建筑業(yè)和零售業(yè)的拖累，年初美國(guó)暖冬天氣透支了建筑業(yè)新增勞動(dòng)力崗位，實(shí)體零售業(yè)則因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)銷售競(jìng)爭(zhēng)力的提高而處于持續(xù)調(diào)整中。按照ADP數(shù)據(jù)的結(jié)果進(jìn)行預(yù)判，周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)大概率會(huì)在市場(chǎng)預(yù)期的18.5萬(wàn)人左右，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍較為健康。但這不足以支持美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決議大概率維持基準(zhǔn)利率不變，需要關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)官員的態(tài)度是否會(huì)因?yàn)榻谠愀獾臄?shù)據(jù)而轉(zhuǎn)向。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雄安概念再現(xiàn)分化周三大盤繼續(xù)小幅調(diào)整，上證指數(shù)收于3135點(diǎn)，下跌0.27%，成交1902億。雄安概念和次新的蹺蹺板效應(yīng)再次顯現(xiàn)，前天大漲的雄安概念開(kāi)盤就弱，而本來(lái)弱勢(shì)的次新競(jìng)價(jià)卻有動(dòng)靜，雄安概念的弱就給予了次新等其他題材表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。雄安昨天的大跌可以理解為連續(xù)大漲后的正常調(diào)整，開(kāi)盤就弱也沒(méi)給多少大資金出逃的機(jī)會(huì)。今天再慣性下探下估計(jì)又會(huì)有再起的機(jī)會(huì)，只是當(dāng)前強(qiáng)勢(shì)股價(jià)格偏高后續(xù)難以再像以前那樣引領(lǐng)板塊的人氣。次新板塊昨天強(qiáng)勢(shì)，然而板塊指數(shù)并未大漲，強(qiáng)度遠(yuǎn)不如之前的雄安，故而難以充當(dāng)接力雄安的角色。

　　接下來(lái)雄安概念和次新可能仍然是行情的主流，而且會(huì)輪番切換。