2017-06-16 莫尼塔-晨會紀(jì)要
摘要： 2017-06-16莫尼塔-晨會紀(jì)要 2017-06-16類別：券商晨報機(jī)構(gòu)：莫尼塔研究員：--[摘要]宏觀經(jīng)濟(jì)M2跌破10%，如何影響實體經(jīng)濟(jì)？昨日公布的5月M2增速同比只有9.6%，令市場大跌眼鏡
2017-06-16 莫尼塔-晨會紀(jì)要 2017-06-16 類別：券商晨報 機(jī)構(gòu)：莫尼塔 研究員：--
[摘要]
宏觀經(jīng)濟(jì)M2跌破10%，如何影響實體經(jīng)濟(jì)？昨日公布的5月M2增速同比只有9.6%，令市場大跌眼鏡，央行也在數(shù)據(jù)發(fā)布后即刻就此答記者問。無疑，M2增速大幅下滑，主要源于銀行收縮同業(yè)、委外和影子銀行業(yè)務(wù)，導(dǎo)致相應(yīng)的貨幣派生出現(xiàn)明顯放緩。而從表內(nèi)信貸的高增長來看，實體經(jīng)濟(jì)的融資需求似乎并未受到?jīng)_擊。我們認(rèn)為，金融從金融到實體的傳導(dǎo)，或有滯后，難言缺席。
首先在“量”上，表內(nèi)信貸之所以保持較高水平，在很大程度上源于表外信貸和直接融資受阻，相應(yīng)的融資需求轉(zhuǎn)向了表內(nèi)。但現(xiàn)實是，銀行目前的信貸額度并不足以承接這大量的、新轉(zhuǎn)移來的融資需求，從而在這個過程中，小型民間企業(yè)的融資難度事實上是在上升的。
其次在“價”上，融資重回表內(nèi)，意味著銀行體系準(zhǔn)備金消耗量的增加。我們此前指出過，直接融資和理財產(chǎn)品對接的表外融資，都相當(dāng)于是存款的直接轉(zhuǎn)移，在創(chuàng)造信用的過程中并不需“繳準(zhǔn)”。而當(dāng)融資重新回到表內(nèi)，信用創(chuàng)造就重又要伴隨準(zhǔn)備金的消耗（相當(dāng)于上調(diào)準(zhǔn)備金率）。這勢必會加重銀行的負(fù)債壓力，進(jìn)而推動存貸款利率上行。
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