2024年開年以來，量化中性策略的發(fā)行、認(rèn)購意外“逆勢飄紅”。來自渠道機(jī)構(gòu)、量化私募管理人等方面的行業(yè)動態(tài)顯示，高凈值個(gè)人等客戶對這一策略的關(guān)注度、認(rèn)可度正顯著提升。

　　從量化中性策略的基本投資邏輯來看，相關(guān)產(chǎn)品的“供需兩旺”有助于A股增量做多資金的入場。此外，在相關(guān)產(chǎn)品關(guān)注度逐步升溫的同時(shí)，投資者也需要真正了解該策略的優(yōu)劣勢和其中的投資關(guān)鍵點(diǎn)。

　　發(fā)行、認(rèn)購“逆勢走強(qiáng)”

　　“今年初總部重點(diǎn)指導(dǎo)了部分腰部、頭部量化私募中性產(chǎn)品的代銷‘上架’，最近我們重點(diǎn)向合格投資者宣推了相關(guān)產(chǎn)品?！蹦橙躺虾７止厩镭?fù)責(zé)人向記者表示。

　　該渠道人士稱，2023年年末以來，市場貝塔表現(xiàn)和個(gè)股賺錢效應(yīng)持續(xù)偏低，指增等量化多頭類私募產(chǎn)品的發(fā)行熱度明顯下降。但偏中性對沖的私募產(chǎn)品整體策略表現(xiàn)仍較為穩(wěn)健，且量化DMA策略(DMA策略通常為100%貝塔風(fēng)險(xiǎn)對沖的股票中性策略，且一般帶有一定投資杠桿)憑借2023年全年的高收益表現(xiàn)仍然較為“吸睛”，該渠道高凈值客戶對于中性類的投資興趣依然較濃，其所在券商在代銷貨架上重點(diǎn)引入和加大相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行和營銷。

　　他同時(shí)表示，當(dāng)前私募客戶對于絕對收益更為看重，從開年到第一季度末，量化中性產(chǎn)品預(yù)計(jì)仍然是該渠道的關(guān)鍵發(fā)行著力點(diǎn)；從目前來看，客戶的關(guān)注、認(rèn)購情況好于預(yù)期。

　　對于量化中性策略在發(fā)行端的“逆勢飄紅”，不少頭部量化私募機(jī)構(gòu)也從自身和行業(yè)的情況給出了較為積極的觀察。蒙璽投資相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，當(dāng)前許多渠道方仍比較好看量化策略，2023年業(yè)績不錯(cuò)的量化私募機(jī)構(gòu)近兩個(gè)月依然發(fā)行了不少新產(chǎn)品。同時(shí)，客戶端對表現(xiàn)較好的量化中性等穩(wěn)健型產(chǎn)品依然保持了不錯(cuò)的需求。

　　黑翼資產(chǎn)表示，2024年開年以來，多家業(yè)績不錯(cuò)的量化私募在渠道開放募資并積極發(fā)行新產(chǎn)品。該機(jī)構(gòu)一季度的新產(chǎn)品備案計(jì)劃也基本將以指增產(chǎn)品和市場中性產(chǎn)品為主。

　　值得注意的是，得益于國內(nèi)股票市場衍生品工具的進(jìn)一步豐富以及量化行業(yè)持續(xù)的策略創(chuàng)新，量化中性策略產(chǎn)品在2023年已經(jīng)呈現(xiàn)一定程度的“供需兩旺”特征。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年量化私募行業(yè)的備案新產(chǎn)品大體以指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品為主，但量化中性策略的全年備案產(chǎn)品數(shù)量仍達(dá)1260只，占到所有備案量化產(chǎn)品總量的27.27%，整體占比顯著高于此前幾年。

　　優(yōu)、劣勢均較為鮮明

　　黑翼資產(chǎn)方面介紹，量化中性策略追求絕對收益，一般通過量化選股持有一攬子股票多頭頭寸，同時(shí)賣出基準(zhǔn)指數(shù)對應(yīng)的股指期貨或進(jìn)行融券，從而對沖掉市場波動，賺取選股組合帶來的阿爾法收益。因此，量化中性策略的投資邏輯主要基于“多頭”組合能否跑贏“空頭”組合，在牛市和下跌市場中均有獲利機(jī)會。

　　從策略本身的優(yōu)缺點(diǎn)來看，蒙璽投資稱，量化中性策略的底層投資邏輯主要是利用對標(biāo)指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)策略戰(zhàn)勝指數(shù)，用對應(yīng)的做空工具對沖，從而獲得相對穩(wěn)定的絕對收益。因此，量化中性策略的優(yōu)勢在于下行市場中可保持凈值的穩(wěn)定，劣勢是需要支付一定的對沖成本等投資成本。

　　銀葉投資量化投資總監(jiān)王生進(jìn)一步表示，量化中性策略主要在多空均衡的前提下追求穩(wěn)定的絕對收益，適用于市場波動較大或趨勢不明顯的環(huán)境。它的優(yōu)勢在于能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，減少市場波動對投資組合的影響。然而，這種策略也存在劣勢，例如對量化模型的依賴性較強(qiáng)，模型的準(zhǔn)確性和適應(yīng)性將直接影響投資效果。

　　作為在2023年策略業(yè)績表現(xiàn)居前的一家百億量化機(jī)構(gòu)，穩(wěn)博投資同時(shí)提示，從現(xiàn)階段渠道端和客戶的角度看，業(yè)內(nèi)確實(shí)對中性產(chǎn)品有較高的投資熱情，然而部分頭部量化管理人對于中性策略的發(fā)行意愿可能較低。一方面期指等對沖工具基差的波動會讓對沖成本不穩(wěn)定，影響產(chǎn)品收益；另一方面，從長期維度看，現(xiàn)階段A股進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)可能已較為有限，量化指增、全市場量化選股策略也可能帶來更有潛力的回報(bào)。

　　這些投資要點(diǎn)需關(guān)注

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管量化中性產(chǎn)品在策略底層上與量化指增等量化多頭策略并不完全相同，但這一策略整體在股票二級市場仍然是做多市場的重要力量，因此其在渠道端受到更多認(rèn)可，也同樣能夠?yàn)槭袌鰩砀嘣隽抠Y金。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，對于這一策略產(chǎn)品的具體投資和選擇，需要關(guān)注其中的關(guān)鍵。

　　蒙璽投資表示，對于量化中性產(chǎn)品的投資，有三方面投資要點(diǎn)需要關(guān)注。第一，量化中性策略的交易量對產(chǎn)品的交易成本影響較大，相比其他策略，更容易達(dá)到所謂的策略容量上限。第二，量化中性策略的收益表現(xiàn)與市場活躍度呈顯著正相關(guān)性，特別是在市場風(fēng)格切換時(shí)，策略表現(xiàn)可能出現(xiàn)回撤。第三，與其他量化策略一樣，量化中性策略也存在風(fēng)格暴露風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等。從大類策略配置角度來看，在市場利率出現(xiàn)上行壓力的情況下，量化中性策略對“固收+”策略也有更好的“邊際替代價(jià)值”。

　　黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，整體來看，量化中性產(chǎn)品在弱市環(huán)境下更具有穿越牛熊的優(yōu)勢，但投資者也需要注意可能的投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一為管理人的選股策略和超額收益的穩(wěn)定性；風(fēng)險(xiǎn)二為股指期貨等空頭工具的對沖效果。因此，投資者在選擇量化中性產(chǎn)品時(shí)，要重點(diǎn)考量管理人獲取超額收益的能力，以及其對對沖成本的把控。

　　從策略容量上限的角度分析，穩(wěn)博投資表示，中性和量化多頭策略一般會共同占用單家量化機(jī)構(gòu)的策略容量，因此投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注一家量化管理人整體的量化選股容量上限。此外，如果市場迎來持續(xù)上漲行情，中性策略由于自身的策略特點(diǎn)跟不上市場的漲幅。

　　此外，王生進(jìn)一步提示，盡管量化中性策略旨在對沖市場風(fēng)險(xiǎn)獲得阿爾法收益，但仍存在模型風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此，投資者在選擇量化中性產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)充分考慮自身投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場環(huán)境，謹(jǐn)慎評估潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　審讀：徐金忠編輯：于紅波