9月下旬至今，A股大漲大跌，市場大幅波動，不但令部分中小投資者無所適從，也使得私募中性等衍生品策略遭遇考驗(yàn)。近日，頭部量化私募幻方宣布退出中性策略產(chǎn)品，而知名私募冪數(shù)資產(chǎn)因旗下期權(quán)產(chǎn)品大跌宣布暫停收費(fèi)。記者在采訪時(shí)了解到，最近半個(gè)多月多家量化私募及公募專戶的中性策略產(chǎn)品遭遇明顯回撤，部分機(jī)構(gòu)已在調(diào)整策略。

　　量化產(chǎn)品經(jīng)歷過幾輪的洗禮后，假量化、假對沖的管理人被淘汰了一批，近年來以量化對沖策略為主的中性產(chǎn)品以優(yōu)異的業(yè)績、穩(wěn)定增長、回撤小等優(yōu)點(diǎn)，捕獲了一大堆的投資者。

　　根據(jù)招商銀行研究院此前研報(bào)，中性投資策略是買入股票組合的同時(shí)，等量做空股指期貨。此類產(chǎn)品只要股票組合能跑贏股指期貨就能獲得正收益，目的是獲得與大盤走勢完全獨(dú)立的收益。由此，對沖基金的收益可拆成兩部分：一則股票相對大盤的收益，也叫超額收益；二則股指期貨相對大盤的收益，也叫對沖成本。這兩者之差即對沖基金的收益。

　　朝陽永續(xù)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，9月末指數(shù)的急拉和極端的正基差使得中性策略腹背受敵，成為三季度表現(xiàn)最差的策略，平均收益-1.45%，僅30%的產(chǎn)品獲得正收益。

　　幻方量化18日表示，考慮到對沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性，公司將逐漸把對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0，同時(shí)自10月28日起免除對沖系列產(chǎn)品后期的管理費(fèi)。對此，幻方解釋稱，是市場環(huán)境的變化，對沖系列產(chǎn)品難以同時(shí)取得收益和縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口，潛在收益風(fēng)險(xiǎn)比明顯下降，未來收益將明顯低于投資人的預(yù)期。

　　上周，冪數(shù)資產(chǎn)稱，受市場大幅波動影響，該公司旗下期權(quán)產(chǎn)品出現(xiàn)創(chuàng)歷史的回撤幅度。為盡快修復(fù)凈值，經(jīng)該公司內(nèi)部商議后決定，對旗下期權(quán)產(chǎn)品輪流暫停收取管理費(fèi)。

　　此外，冪數(shù)資產(chǎn)還稱，公司已在托管平臺辦理手續(xù)，將旗下產(chǎn)品冪數(shù)富饒?zhí)桌?號的管理費(fèi)臨時(shí)調(diào)整為0，調(diào)整有效期自10月17日至11月16日止。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月30日到10月11日期間，冪數(shù)富饒?zhí)桌?號收益為-6.54%。今年以來該產(chǎn)品的回撤超過10%。

　　9月30日，百億量化私募盛泉恒元對投資者發(fā)布了一封致歉信。公司稱，因股指期貨基差收斂以及所有期貨合約轉(zhuǎn)變?yōu)檎顚?dǎo)致的虧損，該機(jī)構(gòu)中性產(chǎn)品在市場大漲之際出現(xiàn)較大幅度的逆勢回撤。大幅正基差損失只是暫時(shí)的，主要是由于交易所交易不暢所導(dǎo)致，如果市場定價(jià)機(jī)制修復(fù)，這部分損失會彌補(bǔ)回來。

　　“由于市場波動太大，最近經(jīng)常出現(xiàn)期指明顯升水的情況，導(dǎo)致我們的中性策略失效，”深圳一位量化私募基金高管坦言，“雖然我們及時(shí)調(diào)整了策略，將空單降了下來，但產(chǎn)品凈值仍然出現(xiàn)明顯回撤。”

　　一家大型公募基金專戶投資經(jīng)理分析稱，對沖策略產(chǎn)品對熊市牛市其實(shí)并不敏感，怕的是極端異常波動率，解決方法只能是控制倉位，這對規(guī)模小的產(chǎn)品難度不大，但對規(guī)模大的產(chǎn)品快速加減倉是困難的，轉(zhuǎn)型做相對收益，調(diào)倉壓力會小一些，但如果繼續(xù)做絕對收益，光靠對沖策略肯定不夠，需要準(zhǔn)備更多策略。

　　上海一家量化私募基金人士則表示，節(jié)后A股大幅波動，相關(guān)期權(quán)和股指期貨期權(quán)的波動率大幅攀升，這給期權(quán)套利策略帶來不小的壓力，目前公司已暫停相關(guān)策略。