今日重點(diǎn)推薦電力行業(yè)深度報(bào)告：電力供需格局扭轉(zhuǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值有望重估電力供需格局好轉(zhuǎn)趨勢(shì)延續(xù)，利用小時(shí)數(shù)穩(wěn)步回升。2016年以來(lái)隨著下游經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，全社會(huì)用電量增速逐步回升，2016、2017和2018年1-4月全社會(huì)用電增速分別為5%、6.6%和9.8%，回暖趨勢(shì)顯著。受煤電供給側(cè)改革影響，全國(guó)裝機(jī)增速逐步放緩，截至2017年底全國(guó)裝機(jī)容量17.77億千瓦，同比增長(zhǎng)8%，增速較上年減少1.2ppt。另外新增裝機(jī)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，2017年全國(guó)新增裝機(jī)中風(fēng)電、光伏占比51.7%，較上年提升11.32ppt。由于風(fēng)電、光伏利用小時(shí)數(shù)遠(yuǎn)低于火電，實(shí)際新增發(fā)電能力增速遠(yuǎn)低于全國(guó)裝機(jī)增速。受益于供需關(guān)系改善以及新能源消納改善，2017年全國(guó)火電、核電、風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)分別同比增加44h、66h、206h，水電受17H1來(lái)水偏枯影響，同比減少42h。我們預(yù)計(jì)后續(xù)電力供需格局將會(huì)持續(xù)改善，優(yōu)質(zhì)存量電力資產(chǎn)利用小時(shí)有望穩(wěn)步回升。

　　供需格局扭轉(zhuǎn)+信用風(fēng)險(xiǎn)上行，優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)價(jià)值凸顯。防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿背景下，流動(dòng)性全面收縮，信用違約事件頻發(fā)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018以來(lái)，已有17只債券發(fā)生違約，涉及凱迪生態(tài)(000939,股吧)、四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、神霧環(huán)保(300156,股吧)等10家公司，涉及債券余額145.64億元。5月，浙江盾安集團(tuán)報(bào)告稱出現(xiàn)流動(dòng)性困難，集團(tuán)合計(jì)超過450億的有息負(fù)債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　資金面整體偏緊的背景下，現(xiàn)金流充沛、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)電力公司具備較高的安全邊際，供需格局扭轉(zhuǎn)有望推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值重估。