上周末市場普遍預(yù)計《關(guān)于進一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實施意見》很快出臺，這個意見歸納起來就是要通過加快直接融資來推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新，大力發(fā)展多層次資本市場，也要打造國際一流的投資銀行。當然，也有人擔(dān)憂資本市場的市場化也會帶來券商牌照放開，從而對現(xiàn)有券商業(yè)務(wù)形成較大沖擊。但筆者卻沒有這么悲觀。

　　1、直接融資比重提升空間巨大

　　直接融資的發(fā)展已經(jīng)上升到了國家戰(zhàn)略。“十三五”期間應(yīng)著力加強多層次資本市場投資功能，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)和股本融資結(jié)構(gòu)，使直接融資特別是股權(quán)融資比例顯著提高。過去10年在直接融資當中企業(yè)債券融資占比得到大幅提升，但股票融資比重至2007年牛市見頂之后，基本處于回落狀態(tài)。隨著注冊制的推出，預(yù)計從2014年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模的比重將從17.3%提高到25%左右，而股票融資占社會融資規(guī)模的比重將從2014年的2.64%提高至2020年的10%左右。

　　2、混業(yè)經(jīng)營是否對券商有沖擊

　　混業(yè)經(jīng)營放開的深層次含義在于，以銀行貸款的間接融資已經(jīng)不可能出現(xiàn)高速增長，而以直接融資，尤其是股票融資的發(fā)展將進入快車道，所以，如何快速參與到資本市場來不僅僅是券商需要考慮的問題，更是銀行、保險、信托等金融機構(gòu)必須重視的戰(zhàn)略問題。券商、基金、期貨等金融牌照的放開，靜態(tài)來看，或許意味著資本市場競爭加大，但動態(tài)的看，混業(yè)經(jīng)營的深層次的含義是，我們需要更加重視資本市場對于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深刻含義。

　　不可否認，混業(yè)經(jīng)營會帶來資本市場的競爭加劇，但具備競爭優(yōu)勢的傳統(tǒng)券商并不會因為競爭加劇就喪失了市場份額。銀行、保險、信托、券商和基金其實各有各的優(yōu)勢，傳統(tǒng)券商需要發(fā)揮自己的人才、技術(shù)和專業(yè)優(yōu)勢。只有發(fā)揮自己的差異化優(yōu)勢，才能避免進入惡性競爭，才不會因為有新的行業(yè)進入者或者行業(yè)門檻的降低而使自己處于劣勢競爭地位。

　　當然，中國券商由于與銀行的規(guī)模不在同一體量級別，因此，從銀行的角度而言，未來一樣可以通過收購券商來介入證券業(yè)務(wù)。這反而會帶來券商估值的提升。從中國目前的市場特點來看，銀行資本大舉進入資本市場實際上對目前整個證券行業(yè)而言，都是巨大的機會。

　　因此，混業(yè)經(jīng)營不是券商業(yè)務(wù)出現(xiàn)破壞的原因，更大的問題是如何實現(xiàn)風(fēng)險隔離和銀行資金的監(jiān)管。

　　3、券商股是成長股

　　正因為中國資本市場的發(fā)展空間是巨大的。所以各類金融機構(gòu)都想要積極參與進來，這就為目前的資本市場帶來新的活力。當然，開放券商牌照是一個漸進的過程，但放開牌照，加快市場化進程，并推動優(yōu)勝劣汰，也是符合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要的。首先，資本市場是供給側(cè)改革的重點，各項政策都在支持資本市場的發(fā)展。其次，券商業(yè)績增速快，成長性確定。證券業(yè)是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的最大受益者。作為資本中介，券商直接受益于直接融資比例的提升和資本市場的爆炸式發(fā)展。即使是二級市場交易量因為降低杠桿而出現(xiàn)適當萎縮，考慮到業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐進一步加快，發(fā)行注冊制、做市商、資管及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等對券商收入增長也將是重要驅(qū)動因素。