82倍市盈率 注冊(cè)制深港通進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 創(chuàng)業(yè)板2015年往哪兒走

　　在全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)的第一天，深交所的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就站上2000點(diǎn)的新高，也就是從那一天起，421家創(chuàng)業(yè)板公司的總市值規(guī)模突破了3萬(wàn)億元，如果對(duì)應(yīng)2013年的凈利潤(rùn)，創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經(jīng)高達(dá)92倍，即便是對(duì)應(yīng)2014年前三季度的凈利潤(rùn)，動(dòng)態(tài)市盈率也在82倍左右。

　　這是一件讓深交所引以為傲的事情，連深交所總經(jīng)理宋麗萍都面帶微笑地向眾多媒體記者宣布，創(chuàng)業(yè)板目前已經(jīng)形成繼美國(guó)納斯達(dá)克之后的全球第二大規(guī)模。

　　在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入到第六個(gè)年頭里，卻面臨著來(lái)自四面八方的挑戰(zhàn)。

　　這一邊，創(chuàng)業(yè)板仍舊處于估值的高地，而那一邊，新股發(fā)行注冊(cè)制和深港通的實(shí)施已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，意味著整個(gè)A股將面臨著股票供給和資金供給的雙向開(kāi)閘，高處不勝寒的創(chuàng)業(yè)板，2015年又該往何處去？

　　貧富懸殊

　　3月12日，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行公司藍(lán)思科技(300433,股吧)（300433）公布了網(wǎng)上發(fā)行中簽率，加上網(wǎng)下的回?fù)苤螅泻灺室膊坏?.66%，超額認(rèn)購(gòu)152.51倍，凍結(jié)資金接近3000億元。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，藍(lán)思科技2014年的凈利潤(rùn)為11.76億元，這一盈利水平遠(yuǎn)超目前創(chuàng)業(yè)板公司的最高盈利水平。要知道，目前A股和藍(lán)思科技生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品的另一家創(chuàng)業(yè)板公司星星科技(300256,股吧)（300256），2014年的凈利潤(rùn)只有1400萬(wàn)元。

　　從估值上來(lái)看，如果參照星星科技330多倍的市盈率，那么藍(lán)思科技上市后的市值將是一個(gè)天文數(shù)字，因此，行業(yè)分析師在對(duì)藍(lán)思科技進(jìn)行估值時(shí)，還是保守地采用了目前A股蘋(píng)果概念股平均30倍左右的市盈率，即便如此，藍(lán)思科技上市后的總市值也超過(guò)350億元。而市場(chǎng)目前對(duì)于藍(lán)思科技上市后的估值預(yù)期，認(rèn)為其一定會(huì)超過(guò)目前創(chuàng)業(yè)板市值最高的樂(lè)視網(wǎng)(300104,股吧)（300104）。

　　毋庸置疑，藍(lán)思科技這樣的公司上市后，會(huì)繼續(xù)加劇目前創(chuàng)業(yè)板在估值上的分化。從3月13日的Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板市值排名的前20家公司其總市值接近6300多億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的21%；而排名最后的20家公司總市值加起來(lái)只有400多億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的1.4%。

　　從資金匯集的行業(yè)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市值排名前20家公司當(dāng)中有10家公司屬于信息技術(shù)，4家公司是影視傳媒，2家公司來(lái)自于醫(yī)療保健。

　　但是，如果進(jìn)一步來(lái)看這其中仍舊存在著不均衡。雖然目前創(chuàng)業(yè)板上已經(jīng)有將近160家公司屬于信息技術(shù)行業(yè)，但真正從事互聯(lián)網(wǎng)傳媒的公司少之又少；而從市場(chǎng)資金的投向上來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板上市值最高的兩家公司樂(lè)視網(wǎng)和東方財(cái)富(300059,股吧)（300059）恰恰都屬于互聯(lián)網(wǎng)傳媒領(lǐng)域，這兩家公司的市盈率分別達(dá)到了218倍和301倍。

　　如此高的估值也吸引著更多的互聯(lián)網(wǎng)公司希望進(jìn)入到這個(gè)市場(chǎng)， 3月12日，正在創(chuàng)業(yè)板上市的暴風(fēng)科技(300431,股吧)（300431）完成網(wǎng)上發(fā)行，其發(fā)行價(jià)為每股7.14元，對(duì)應(yīng)的申購(gòu)市盈率只有23倍，市場(chǎng)預(yù)期其在上市后的估值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這一水平。

　　和暴風(fēng)科技比起來(lái)，在5年前赴美上市的優(yōu)酷土豆（YOKU.N），目前的股價(jià)已經(jīng)從當(dāng)初最高的70美元跌到15美元左右，其市值折合人民幣只有200多億元，而幾乎與其同時(shí)在A股上市的樂(lè)視網(wǎng)，目前的市值高達(dá)760多億元。

　　化解風(fēng)險(xiǎn)

　　和優(yōu)酷土豆一樣，目前在美國(guó)納斯達(dá)克上市的京東商城（JD.O）也仍在巨虧，那么國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板將來(lái)能不能接受像京東商城這樣的公司？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，深交所內(nèi)部也曾進(jìn)行過(guò)深入的討論，分歧也很大，“即便是我們能接受，投資者也能接受，管理層能不能接受？”宋麗萍提出疑問(wèn)，畢竟，京東商城的財(cái)務(wù)報(bào)表上還是巨額的虧損。

　　對(duì)于外界關(guān)心的創(chuàng)業(yè)板降低上市門(mén)檻的問(wèn)題，在今年兩會(huì)期間，宋麗萍也給出回應(yīng)，所謂允許尚未盈利的科技型公司上市并不是指所有的公司，而是一部分互聯(lián)網(wǎng)公司和那些真正具有創(chuàng)新性的、前期開(kāi)發(fā)投入比較高的公司，這些公司是可以盈利的，但是為了未來(lái)的發(fā)展而放棄盈利。

　　“這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該允許有一定的想象空間，但是不應(yīng)該出現(xiàn)盲目性?！弊鳛楫?dāng)初成立創(chuàng)業(yè)板的積極推動(dòng)者，已經(jīng)卸任深交所理事長(zhǎng)的陳東征在兩會(huì)期間表示，創(chuàng)業(yè)板從整體上來(lái)看還是成功的，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是一個(gè)示范。

　　眼下創(chuàng)業(yè)板所面臨的態(tài)勢(shì)是，上有中小板，下有新三板，前有注冊(cè)制，后有深港通，遠(yuǎn)處，上交所還在籌劃著自己的戰(zhàn)略新興板。這些因素，無(wú)一不在威脅著目前處于估值高地的創(chuàng)業(yè)板，因此，市場(chǎng)也存在擔(dān)憂(yōu)情緒，在今年新股發(fā)行注冊(cè)制和深港通進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的預(yù)期之下，隨著股票供給和資金供給的雙向開(kāi)閘，是否會(huì)引發(fā)創(chuàng)業(yè)板的估值回落？

　　在宋麗萍看來(lái)，化解這樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是要通過(guò)市場(chǎng)化的手段，在一級(jí)市場(chǎng)上主要是增加新股的發(fā)行量，以增加股票供給來(lái)降低平均市盈率；而在二級(jí)市場(chǎng)上則要通過(guò)政策調(diào)整鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)，一些創(chuàng)業(yè)板公司通過(guò)外延式并購(gòu)來(lái)增厚業(yè)績(jī)，進(jìn)而降低估值。