隨著5月25日新三板創(chuàng)新層2018年名單的頒布，掛牌公司保層、沖層的“湊人”運(yùn)動(dòng)也塵埃落定。

　　所謂“湊人”，是指為了進(jìn)入創(chuàng)新層而必須保證的“合格投資者人數(shù)不少于50人”。這一規(guī)定是指股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在2017年末頒布的創(chuàng)新層三標(biāo)準(zhǔn)外，在共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中增加的要求，并與最近12個(gè)月完成股票發(fā)行融資累計(jì)不低于1000萬元、公司治理健全、合法合規(guī)要求、年報(bào)按時(shí)披露、審計(jì)意見符合要求等并列，成為新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層必須滿足的準(zhǔn)入條件之一。

　　這樣的要求之下，合格投資者成了緊俏資源。有基礎(chǔ)層公司為了沖層煞費(fèi)苦心，甚至“不擇手段”。業(yè)內(nèi)人士直言，有掛牌公司為滿足創(chuàng)新層“合格投資者不少于50人”的規(guī)定，“拉人頭”湊人數(shù)的現(xiàn)象很明顯。

　　從“哨響”到正式定調(diào)，短短幾個(gè)月，有掛牌公司從總股東不足10戶到滿足入選創(chuàng)新層的戶數(shù)，也有原創(chuàng)新層公司則因合格投資者不足被移出創(chuàng)新層。

　　突如其來的“合格投資者”

　　掛牌公司這場為保層、沖層“湊人”的運(yùn)動(dòng)，始于去年12月，收官在今年5月。

　　2017年12月22日，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》(下稱“分層管理辦法”)。2018年5月25日，2018年創(chuàng)新層名單正式發(fā)布，940家公司入選。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，此前928家入選準(zhǔn)創(chuàng)新層的企業(yè)中，305家總股東數(shù)不足50戶，不足50戶合格股東的公司數(shù)量占比32.9%。

　　在124家新入選的企業(yè)中，68家企業(yè)截至2017年末的股東戶數(shù)不足50戶。其中，知行路橋(871655)和寶泉旅游(871703)2017年年報(bào)披露的股東戶數(shù)僅為2戶。

　　從2017年末到2018年5月股轉(zhuǎn)公司披露2018年準(zhǔn)創(chuàng)新層名單前，短短幾個(gè)月，幾百家掛牌公司補(bǔ)足合格投資人，掛牌公司“湊人”效率和成果有目共睹。

　　申萬宏源(000166,股吧)新三板分析師劉靖表示，此次928家公司入圍創(chuàng)新層初步篩選名單超過其此前預(yù)期，主要是大量公司合格投資者數(shù)量快速增至50人以上。

　　股轉(zhuǎn)公司則表示，從整體來看，2018年創(chuàng)新層整體公眾化程度顯著提升。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，2018年創(chuàng)新層公司的平均股東人數(shù)和平均合格投資者人數(shù)分別達(dá)169人和133人，與2017年分層時(shí)相比分別增加了63人和43人。

　　人數(shù)不足的“掉隊(duì)者”

　　這場“湊人”運(yùn)動(dòng)，對于“步伐緩慢”的原創(chuàng)新層“老人”來說，無疑是一場災(zāi)難。

　　近一個(gè)多月(4月27日至5月24日)，已有玉洋股份、信懇智能(836821)等5家原創(chuàng)新層公司宣布因“合格投資者不足50人”預(yù)計(jì)將難以維持在創(chuàng)新層。

　　剛過去的5月24日，玉洋股份宣布因合格投資者不足50人等因素，預(yù)計(jì)公司不再符合創(chuàng)新層公司維持標(biāo)準(zhǔn)。

　　此前，信懇智能、狼卜股份(834919)、創(chuàng)一佳(832377)等多家公司稱，因公司合格投資者人數(shù)少于50人，使公司不再符合上述創(chuàng)新層公司維持標(biāo)準(zhǔn)，存在導(dǎo)致公司從創(chuàng)新層調(diào)整至基礎(chǔ)層的風(fēng)險(xiǎn)。

　　狼卜股份5月8日公告稱，截至4月30日，公司在冊合格投資者人數(shù)不足50人，不符合創(chuàng)新層公司維持標(biāo)準(zhǔn)，存在被調(diào)整至基礎(chǔ)層的風(fēng)險(xiǎn)。

　　資料顯示，狼卜股份2016年6月底開始實(shí)施做市交易，但實(shí)際成交量很少。掛牌以來，狼卜股份股東戶數(shù)僅增加了7名，狼卜股份2018年一季報(bào)披露，公司股東數(shù)為14戶，遠(yuǎn)低于50人的要求。

　　值得注意的是，康銘盛(834736)因持續(xù)停牌預(yù)計(jì)也將被移出創(chuàng)新層?？点懯⒈硎荆咀?017年11月21日起停牌，預(yù)計(jì)可能不會于2018年4月30日前復(fù)牌。因此，截至2018年4月30日，公司合格投資者預(yù)計(jì)將不足50人。

　　然而，康銘盛2018年一季報(bào)顯示，康銘盛股東戶數(shù)為85戶，單看股東戶數(shù)是符合創(chuàng)新層要求的。對此，有分析人士指出，不排除原創(chuàng)新層企業(yè)自愿降層的可能。

　　最終，在股轉(zhuǎn)公司5月25日正式發(fā)布的創(chuàng)新層公司名單中，上述公司均被剔除。

　　上述分析人士表示，因分層新規(guī)，導(dǎo)致一定數(shù)量的掛牌公司急需補(bǔ)充合格投資者，而投資新三板的門檻又比較高，所以在存量市場里競爭是難免的，成長性一般的企業(yè)就比較難得到投資者的青睞。

　　百家公司“湊人”大作戰(zhàn)

　　當(dāng)合格投資者成了緊俏資源，“湊人”就成了難題。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此次入選創(chuàng)新層初步篩選名單的公司中，76家掛牌公司截至2017年底股東戶數(shù)不超過10戶，213家掛牌公司股東戶數(shù)不超過30戶，305家掛牌公司股東戶數(shù)不超過50戶。

　　由此可見，在短短數(shù)月內(nèi)，通過突擊擴(kuò)充股東數(shù)量成功沖層和保層(準(zhǔn)創(chuàng)新層)的公司不在少數(shù)。其中比較典型案例有金潯股份(870844)和森萱醫(yī)藥(830946)。

　　2017年年報(bào)顯示，森萱醫(yī)藥和金潯股份的股東都只有2戶，森萱醫(yī)藥第一大股東精華制藥(002349,股吧)(002349)持股51%，第二大股東童貞明持股49%；金潯股份第一大股東袁榮持股91.43%，第二大股東吉安縣合勵(lì)投資管理中心持股8.57%。

　　而2018年一季報(bào)顯示，森萱醫(yī)藥、金潯股份大股東都減持了小部分股份，引進(jìn)了幾十戶股東。截至3月31日，森萱醫(yī)藥第一大股東精華制藥減持4萬股，第二大股東童貞明減持3萬股，股東戶數(shù)從2戶增長到56戶。

　　值得注意的是，作為森萱醫(yī)藥第三大股東的戴海平，僅持有公司10000股股份，持股比例為0.017%；而其第6大股東南京九皋投資管理有限公司僅持有2000股，持股比例為0.003%；十大股東后四位持有的股份，僅為1手(1000股)。

　　相比之下，金潯股份第一大股東減持更“精準(zhǔn)”。金潯股份2018年一季報(bào)顯示，截至3月31日，第一大股東袁榮減持56000股股份，前十大股東除原股東全部為新進(jìn)股東。

　　有意思的是，金潯股份第三大股東只持有2手，后七大股東僅持有1手。雖然金潯股份在2018年一季報(bào)中沒有明確披露股東人數(shù)，但是綜合大股東袁榮減持的股份和新進(jìn)股東的持股數(shù)，以及金潯股份保層成功的要素，可以推算出袁榮減持的56000股應(yīng)該是引進(jìn)了55名股東，一人一手，堪稱“湊人”保層之典范。

　　　　除此之外，從近期突然火爆的交易記錄可以發(fā)現(xiàn)。大部分沖層的掛牌公司，自2018年3月份以來，股票頻繁交易，但大都是幾千至幾萬股的小交易。

　　對此，有從業(yè)人員表示，有掛牌公司為滿足創(chuàng)新層“合格投資者不少于50人”的規(guī)定，“拉人頭”湊人數(shù)的現(xiàn)象已經(jīng)很明顯了。

　　有券商人士更是指明，有中介機(jī)構(gòu)專門幫掛牌公司拉合格投資人，掛牌公司為吸引一定量的合格投資人，“可能需要花點(diǎn)錢”。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前就分層制度改革答記者問時(shí)指出，股權(quán)分散度是國際市場普遍采用的重要指標(biāo)。有關(guān)合格投資者人數(shù)的規(guī)定并非是對創(chuàng)新層公司的新要求，其目的正是為了引導(dǎo)和鼓勵(lì)創(chuàng)新層公司提高公眾化水平。

　　有分析人士表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)定合格投資者數(shù)量意在提高掛牌公司公眾化水平與股本流動(dòng)性，本意是好的，但是上有政策下有對策，新三板不同于成熟的資本市場，對投資人的門檻也比較高，一般投資人很難入場，這勢必會造成一定的競爭，加之新三板市場持續(xù)走弱，不合規(guī)現(xiàn)象存在也是難免。

　　有律師提醒，要注意操縱市場風(fēng)險(xiǎn)，有掛牌公司為吸引足夠數(shù)額的合格投資者，會和對方協(xié)商進(jìn)入價(jià)格，這種價(jià)格都是非市場化的，場外協(xié)商、非市場化定價(jià)都是違法違規(guī)行為。