創(chuàng)業(yè)板跌破1400點(diǎn)，創(chuàng)下了4年新低，指數(shù)一夜之間回到了2014年。與此同時(shí)，大洋彼岸的美國納斯達(dá)克指數(shù)雖略有回調(diào)，但已經(jīng)創(chuàng)下了歷史新高，現(xiàn)在也在8000點(diǎn)附近，2014年時(shí)只有4800點(diǎn)左右。

　　要分析創(chuàng)業(yè)板為什么跌，可以找出很多理由。比如供求關(guān)系，投資創(chuàng)業(yè)板的多為游資，級(jí)別高一點(diǎn)的也就是私募大戶，這批資金是這波牛市輸?shù)米顟K的，大的主力機(jī)構(gòu)都在主板藍(lán)籌白馬股中抱團(tuán)取暖。如此一來，供求關(guān)系變了，舉杠鈴難以為繼。此外，創(chuàng)業(yè)板公司很多實(shí)控人大股東質(zhì)押股權(quán)的情況比較普遍，這在牛市或正常震蕩市中不存在什么問題，但在一個(gè)持續(xù)下跌的熊市中問題就暴露出來了，質(zhì)押股權(quán)觸碰紅線不得不斬倉清倉的此起彼伏，電腦程序性強(qiáng)制賣出，股價(jià)出現(xiàn)毫無征兆的斷崖式下跌，引起各種惡性連鎖反應(yīng)。

　　而上述這些只是創(chuàng)業(yè)板供求關(guān)系發(fā)生變化的冰山一角，即使從日常交易中也可以看出端倪。很多盤子略大的創(chuàng)業(yè)板公司日常交易中幾分鐘十幾分鐘交易一筆，只有區(qū)區(qū)幾百股，人氣低迷可見一斑。更有甚者，幾十萬元可以呼風(fēng)喚雨，如9月10日【聯(lián)合光電(300691)、股吧】25萬元的成交就可以把股價(jià)打到跌停，公司市值立即蒸發(fā)3.6億元?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板整體日換手率不足1.8%，很多邊緣公司日成交換手率不足1%的比比皆是，這個(gè)換手率水平對(duì)于創(chuàng)業(yè)板成長公司來說很致命，因?yàn)樗鼈儾皇撬{(lán)籌白馬股可以靠分紅率維持一定的估值水平，沒有了流動(dòng)性的支撐成長估值就不得不縮水。這就是創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)彈性高的原因，流動(dòng)性寬裕的時(shí)候就向上彈，玩“市夢(mèng)率”；流動(dòng)性枯竭的時(shí)候就向下彈，“折上折”都有理由，而且越彈估值的邊界效益就越來越模糊。

　　當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板公司成長性的降低，也是整個(gè)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)低迷的重要原因。公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，創(chuàng)業(yè)板所有上市公司總營業(yè)收入為5910.67億元，同比增長19.92%；凈利潤合計(jì)為544.76億元，同比增長8.13%。無論是營收還是凈利潤，均較去年同期增速放緩。創(chuàng)業(yè)板公司此前之所以估值高企的一個(gè)主要因素就是成長性高，資金就是沖著成長性高給溢價(jià)給高估值的，現(xiàn)在這個(gè)核心正在動(dòng)搖。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板的整體動(dòng)態(tài)估值是35倍，這個(gè)估值是上半年8.13%的凈利潤增速的 4 倍！即使拿19.92%的主營增長比，估值也高了近一倍。而且這個(gè)整體估值水平比擁有眾多全球知名高科技公司的納斯達(dá)克還高，是的你沒看錯(cuò)，比創(chuàng)了歷史新高的納斯達(dá)克估值還高。況且，A股創(chuàng)業(yè)板的估值曲線與納斯達(dá)克的估值曲線是相反的，一個(gè)是指數(shù)下跌估值越來越高，一個(gè)是指數(shù)上漲估值越來越低，納斯達(dá)克的整體估值是在不斷下降的，盡管指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，這就不難理解為什么資金趨之如騖了，真正的高成長在納斯達(dá)克，A股不過是一地雞毛。

　　到這里，我們也就不難理解創(chuàng)業(yè)板為什么跌跌不休了，天時(shí)地利人和皆不具備。宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，讓很多小微企業(yè)開始“裸泳”，中小創(chuàng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)也大，自然逃不掉股價(jià)坐“過山車”的尷尬。這不是一兩個(gè)公司的問題，也不是一兩天股價(jià)反彈可以解決的問題。