事件

　　7月 29日， 公司發(fā)布 2019年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.92億元，同比下降 4.74%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.14億元，同比下降 13.49%，報(bào)告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益 817.99萬(wàn)元。

　　點(diǎn)評(píng)

　　公司犧牲部分產(chǎn)量加強(qiáng)內(nèi)部體系建設(shè)，業(yè)績(jī)短期出現(xiàn)波動(dòng)。 2019年 1月公司對(duì)廠(chǎng)區(qū)進(jìn)行整頓升級(jí)并接受美國(guó) FDA 檢查， 他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林產(chǎn)品產(chǎn)品以零缺陷通過(guò)現(xiàn)場(chǎng) GMP 檢查； 5月公司對(duì)廠(chǎng)區(qū)以及配套的回收車(chē)間進(jìn)行了為期約半個(gè)月的大規(guī)模改造， 目前設(shè)備升級(jí)改造完成，為后續(xù)生產(chǎn)提供可靠保障， 同時(shí)生產(chǎn)效率得到提升。

　　主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，訂單充足， 產(chǎn)品市場(chǎng)份額有所提升。 分產(chǎn)品來(lái)看，公司舒巴坦、培南類(lèi)中間體價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲， 報(bào)告期內(nèi)中間體業(yè)務(wù)收入3.50億元，同比上升 9.48%；原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 2.37億元，同比下降 21.54%。

　　公司作為全球舒巴坦酸的主供應(yīng)商， 行業(yè)產(chǎn)能驟降使得公司產(chǎn)品供給趨緊，舒巴坦酸價(jià)格有望維持高位；他唑巴坦受到規(guī)范市場(chǎng)供給趨緊影響，需求有望進(jìn)一步提升。

　　子公司中間體新項(xiàng)目試產(chǎn)， 車(chē)間改造獲階段性成果。 報(bào)告期內(nèi)，子公司江西如益完成了中間體新項(xiàng)目的建設(shè)，進(jìn)入試產(chǎn)階段，今年有望貢獻(xiàn)部分收入；

　　濰坊奧通中間體項(xiàng)目及他唑巴坦配套中間體項(xiàng)目開(kāi)始設(shè)備采購(gòu)及安裝，預(yù)計(jì)明年年初達(dá)產(chǎn)； 富祥(大連)注射劑車(chē)間改造完畢，關(guān)鍵設(shè)備陸續(xù)進(jìn)廠(chǎng)安裝調(diào)試，預(yù)計(jì) 2020年第一季度獲得注射液制劑藥品注冊(cè)批準(zhǔn)文號(hào)。

　　盈利預(yù)測(cè) ： 我們預(yù)計(jì) 2019-2021年公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.95/18.88/23.82億元 ， 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.13/4.14/5.32億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 1.16/1.53/1.97元/股，對(duì)應(yīng) PE 分別為 14/10/8倍， 繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 原料藥價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保監(jiān)管處罰的風(fēng)險(xiǎn)，匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：川財(cái)證券）