近日，三問(wèn)家居股份有限公司(下稱“三問(wèn)家居”)的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)被受理，公司擬發(fā)行股票不超過(guò)2500萬(wàn)股。

　　本次IPO，三問(wèn)家居擬募資5.34億元，擬用于年產(chǎn)522萬(wàn)條靠墊、459萬(wàn)條毯子、100萬(wàn)條毛衫及配飾建設(shè)項(xiàng)目，數(shù)字化設(shè)計(jì)展示中心建設(shè)項(xiàng)目，數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　然而，作為一家家紡服飾公司，三問(wèn)家居在2020年上半年卻靠著醫(yī)護(hù)業(yè)務(wù)維持經(jīng)營(yíng)，未來(lái)的業(yè)績(jī)是否具有可持續(xù)性？

　　轉(zhuǎn)型醫(yī)護(hù)業(yè)務(wù)？

　　招股書(shū)顯示，三問(wèn)家居主要為全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用紡織品、家居服飾和特色面料產(chǎn)品，具體包括客廳場(chǎng)景的靠墊、毯子、披巾，臥室場(chǎng)景的床品、浴袍、睡衣，以及家居休閑服、運(yùn)動(dòng)休閑服、配飾等。

　　三問(wèn)家居的實(shí)際控制人為王耀民、程暉夫婦。本次發(fā)行前，實(shí)際控制人合計(jì)控制公司78.36%的股份，且王耀民為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。本次發(fā)行后，實(shí)際控制人將合計(jì)控制公司58.77%的股份，處于控制地位。

　　此外，顧家家居和江陰海瀾之家也是公司的大股東，持股比例均為4.81%，兩者均是從2018年3月開(kāi)始成為公司股東，以5000萬(wàn)元的價(jià)格受讓了303.03萬(wàn)元的出資額。

　　2017年-2019年以及2020年上半年(下稱“報(bào)告期”)，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為10.88億元、10.81億元、11.04億元、8.5億元，凈利潤(rùn)分別為3452.75萬(wàn)元、6599.08萬(wàn)元、7302.52萬(wàn)元、5898.78萬(wàn)元。

　　需要指出的是，三問(wèn)家居長(zhǎng)期深耕于海外市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，公司客戶遍及美國(guó)、英國(guó)、瑞典、澳大利亞、南非、日本、韓國(guó)等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.29%、98.4%、92.64%和95.84%。其中，對(duì)歐美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.52%、92.59%、86.8%和85.21%。

　　也正因如此，公司的業(yè)務(wù)容易受到國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的影響。同時(shí)，因?yàn)樾鹿谝咔樵跉W洲、北美洲等全球多地區(qū)持續(xù)蔓延，客戶需求受疫情影響而減小，公司家紡業(yè)務(wù)和服飾業(yè)務(wù)的產(chǎn)品銷量同比明顯下滑。

　　如2019年，公司家紡業(yè)務(wù)和服飾業(yè)務(wù)收入的占比分別為54.88%、35.34%，但到了2020年上半年僅有20.48%、5.11%。

　　這是因?yàn)?020年上半年，公司針對(duì)疫情帶來(lái)的醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品需求拓展了以口罩和手套為主的醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61048.32 萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的71.83%。

　　雖然短期內(nèi)公司依靠醫(yī)護(hù)類業(yè)務(wù)維持了當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但當(dāng)疫情在全球范圍內(nèi)得到有效控制、而原先的家紡服飾類需求未能完全恢復(fù)，公司的營(yíng)業(yè)收入和盈利水平是否會(huì)出現(xiàn)明顯下滑？

　　“弄丟”第一大客戶？

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司的部分大客戶發(fā)生了明顯的變化。

　　招股書(shū)顯示，Primark是愛(ài)爾蘭的零售商，是公司2017年的第一大客戶、2018年的第二大客戶，銷售額分別為18947.75萬(wàn)元、9463.13萬(wàn)元，公司向其銷售毯子、靠墊、浴袍等家紡和服飾產(chǎn)品。

　　但到了2019年，Primark就不再出現(xiàn)在公司的前五大客戶行列中。

　　這是因?yàn)樵?018 年，Primark 因公司提供的一批靠墊產(chǎn)品不符合質(zhì)量要求向公司提出索賠。三問(wèn)家居指出，索賠事件發(fā)生后，考慮到已通過(guò)Primark 驗(yàn)廠程序的工廠的產(chǎn)能尚不滿足Primark 的訂單量，以及公司對(duì)Primark 的毛利率較低等因素，除繼續(xù)執(zhí)行當(dāng)時(shí)尚未執(zhí)行完畢的訂單外，公司未與Primark 簽訂新家紡產(chǎn)品訂單。

　　2019年，公司向Primark 產(chǎn)生的銷售收入僅有63.57萬(wàn)元，2020年上半年不再有銷售收入。

　　雖然“丟失”了第一大客戶，但公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)明顯下滑。

　　對(duì)此，公司解釋稱，終止合作后，公司及時(shí)向合作工廠進(jìn)行了產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題責(zé)任追償，同時(shí)強(qiáng)化了質(zhì)量控制管理。并且公司加大了產(chǎn)品設(shè)計(jì)投入和供應(yīng)鏈管理能力的提升，加強(qiáng)了對(duì)原有客戶(Target 等)的市場(chǎng)滲透，積極投入面料產(chǎn)品的技術(shù)開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)推廣和銷售，相應(yīng)抵消了與Primark 停止合作帶來(lái)的收入下降。

　　不過(guò)，公司出現(xiàn)這一情況，與采用的“自有工廠+合作工廠”的供應(yīng)鏈管理模式不無(wú)關(guān)系。

　　據(jù)三問(wèn)家居介紹，公司將合作工廠和自有工廠統(tǒng)一納入合格供應(yīng)商庫(kù)進(jìn)行管理，業(yè)務(wù)員在合格供應(yīng)商庫(kù)里挑選打樣工廠并進(jìn)行價(jià)格談判時(shí)，不會(huì)刻意區(qū)分外部合作工廠和自有工廠，而是根據(jù)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)選擇最適合的生產(chǎn)工廠，為客戶提供最優(yōu)的供應(yīng)鏈方案。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司向合作工廠定制采購(gòu)的金額占公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為85.6%、82.91%、76.43%和94.9%，向合作工廠定制采購(gòu)比例較大。實(shí)際上，公司的自有產(chǎn)能主要用于滿足保密打樣、精益做工和彈性產(chǎn)能供給的需求。

　　也就是說(shuō)，公司銷售的產(chǎn)品主要由合作工廠生產(chǎn)加工。那么，公司的管理難度是否較大？未來(lái)是否還會(huì)出現(xiàn)類似的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題？

　　值得一提的是，三問(wèn)家居本次IPO擬募資5.34億元，擬用于年產(chǎn)522萬(wàn)條靠墊、459萬(wàn)條毯子、100萬(wàn)條毛衫及配飾建設(shè)項(xiàng)目，數(shù)字化設(shè)計(jì)展示中心建設(shè)項(xiàng)目，數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　在已有多家合作工廠的基礎(chǔ)下，公司是否需要增加自有產(chǎn)能？

　　研發(fā)投入占比較低

　　雖然三問(wèn)家居不是高新技術(shù)企業(yè)，但是公司認(rèn)為，其核心競(jìng)爭(zhēng)力是研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)。

　　招股書(shū)指出，公司建立有一支時(shí)尚敏感度高、國(guó)際化和多元化兼具、開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)能力較出眾的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，設(shè)計(jì)活動(dòng)貫穿于市場(chǎng)趨勢(shì)調(diào)研、面料材質(zhì)研選、主題和花型設(shè)計(jì)、產(chǎn)品單體設(shè)計(jì)、產(chǎn)品全案/專案設(shè)計(jì)和營(yíng)銷推廣的完整體系。

　　公司的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)與客戶保持密切的合作關(guān)系，對(duì)歐美客戶的品牌設(shè)計(jì)理念和偏好有較深刻的理解，精準(zhǔn)捕捉流行趨勢(shì)和消費(fèi)者偏好的設(shè)計(jì)能力與較強(qiáng)的面料研發(fā)能力相結(jié)合，是公司產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)意的保障。

　　截至2020年6月底，公司持有相關(guān)領(lǐng)域發(fā)明專利5項(xiàng)和實(shí)用新型23項(xiàng)。

　　但從研發(fā)投入來(lái)看，公司的研發(fā)投入并不高，甚至2017年沒(méi)有研發(fā)投入。2018年-2019年以及2020年上半年的研發(fā)費(fèi)用分別是63.76萬(wàn)元、226.23萬(wàn)元、142.37萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為0.06%、0.2%、0.17%。

　　以2019年的數(shù)據(jù)作對(duì)比，三問(wèn)家居的研發(fā)費(fèi)用率均低于其披露的同行可比上市公司。

　　在招股說(shuō)明書(shū)中，公司提到的同行上市公司有蘇美達(dá)、【棒杰股份(002634)、股吧】、健盛集團(tuán)、萬(wàn)代服裝，上述公司2019年的研發(fā)費(fèi)用率分別為0.37%、2.88%、2.83%、0.73%。

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