事件

　　公司近日取得湖南省食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的五項《醫(yī)療器械注冊證》，包括血糖測試條、β-羥丁酸測試條(電化學(xué)法)、便攜式全自動生化分析儀、血糖血酮測試儀、便攜式糖化血紅蛋白分析儀。

　　點評

　　1. 年內(nèi)公司獲得多項除傳統(tǒng)血糖儀產(chǎn)品以外的醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證，進一步豐富公司產(chǎn)品梯隊： 今年以來，公司新獲血糖血酮測試儀、便攜式全自動生化分析儀、便攜式糖化血紅蛋白分析儀、尿微量白蛋白檢測試劑盒(免疫層析法)、胱抑素 C 檢測試劑盒(免疫層析法)、超敏 C 反應(yīng)蛋白( hs-CRP)檢測試劑盒(免疫層析法)的產(chǎn)品注冊證，產(chǎn)品梯隊豐富。

　　2. 獲批產(chǎn)品均為公司自主研發(fā)，多年研發(fā)投入見成效： 上市以來，公司不斷加大研發(fā)費用的投入，研發(fā)費用占從 2012 年 3.3%提高到 2016 年 6.5%，近三年研發(fā)費用的投入增長也在 30%以上。

　　隨著研發(fā)費用的投入，公司 2016 年的員工構(gòu)成比例中，研發(fā)人員占 17%，和剛上市時相比，研發(fā)人員增加了 200 人。？ 以上獲批的產(chǎn)品均為公司自主研發(fā)，多年研發(fā)投入見成效，公司產(chǎn)品梯隊不僅限于糖尿病領(lǐng)域，在糖尿病并發(fā)癥領(lǐng)域和其他檢測領(lǐng)域均有新布局。

　　3. 新產(chǎn)品獲批，有助于公司繼續(xù)打開醫(yī)院端市場銷售：

　　從 2015 年開始，公司金系列血糖儀上市，產(chǎn)品進入醫(yī)院渠道(金準、金智、安捷品牌)；今年以來，公司新產(chǎn)品持續(xù)獲批，未來主打基層醫(yī)療機構(gòu)和床旁檢測的產(chǎn)品線進一步豐富。

　　醫(yī)院端進口替代有望復(fù)制 OTC 端的行業(yè)邏輯：目前 OTC 端的血糖儀銷售已經(jīng)實現(xiàn)了進口替代，但醫(yī)院端國產(chǎn)企業(yè)進入時間不久，當前醫(yī)院市場還是外資的強生、羅氏為主，國內(nèi)品牌華廣生技占據(jù)一席之地，但也處于進口替代的過程中。

　　2015 年公司的“金系列”血糖儀產(chǎn)品進入醫(yī)院。公司在醫(yī)院端組建了 100多人的銷售團隊，加大醫(yī)院投入力度，造成當年銷售費用率的大幅提高。

　　在醫(yī)院市場開拓中，公司積極開發(fā)系列基于數(shù)據(jù)的傳輸技術(shù)的 POCT 產(chǎn)品：微信血糖儀、 GPRS/WIFI血糖儀、院內(nèi)、院外血糖管理系統(tǒng)。

　　目前公司在血糖儀產(chǎn)品領(lǐng)域，形成了家用產(chǎn)品線和醫(yī)用產(chǎn)品線兩個銷售渠道。家用產(chǎn)品品牌包括安穩(wěn)、安準、安易、金穩(wěn)、親智等品牌。

　　醫(yī)用產(chǎn)品品牌包括金準、金智、安捷品牌，和家用產(chǎn)品相比準確度更高。盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計公司 2017-2019 年的凈利潤分別為 2.1 億、 3 億、 3.8 億，維持“買入”評級。(不含 PTS 剩余股權(quán)收購貢獻).

　　風(fēng)險提示

　　股東減持風(fēng)險，收購整合風(fēng)險，財務(wù)成本風(fēng)險。由于實際控制人之一車宏莉女士，已于 2015 年提交辭職報告，不再擔任公司其他任何職務(wù)。車女士減持完畢后仍有公司 25%的股權(quán)，因而存在減持對股價的影響風(fēng)險。