光環(huán)新網(wǎng)(300383,股吧)近期股價表現(xiàn)較弱，我們認為公司基本面未發(fā)生重大變化，公司作為第三方數(shù)據(jù)中心龍頭，與AWS強強聯(lián)合，將享受國內(nèi)云計算行業(yè)高速發(fā)展紅利，云計算業(yè)務(wù)有望進入加速期，維持“增持”評級。

　　第三方數(shù)據(jù)中心龍頭，公司仍有望繼續(xù)增長

　　公司作為第三方數(shù)據(jù)中龍頭，擁有一線城市IDC稀缺資源，運維能力突出，IDC業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，始終保持穩(wěn)定的增長速度及高毛利率水平，公司通過自建及并購?fù)瓿扇珖鴺I(yè)務(wù)布局，我們預(yù)計18-20年每年新增7-8千個機柜，到2020年機柜數(shù)接近5萬個。隨著機柜數(shù)量的增加，公司IDC業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展，推動公司整體業(yè)務(wù)增長，我們預(yù)計到2020年運營機柜的收入將達到35億元。

　　與AWS合作采用營銷分成模式，長期看好AWS業(yè)務(wù)在中國的發(fā)展

　　亞馬遜是海外公司，我們認為亞馬遜與光環(huán)新網(wǎng)合作，由光環(huán)新網(wǎng)單獨負責(zé)北京地區(qū)AWS銷售工作，有利于降低銷售成本。公司與AWS在銷售方面的合作主要采用營銷分成模式，光環(huán)新網(wǎng)收取10%的AWS云計算收入作為分成收入。這種分成模式是正常的銷售代理方式之一，是商業(yè)合作和客戶開拓的正常方式之一，并不是光環(huán)新網(wǎng)獨有的合作模式。目前公司與AWS正在積極推進以光環(huán)新網(wǎng)為主導(dǎo)的銷售工作，加速提高AWS云業(yè)務(wù)的市場占有率。我們認為，未來隨著公司獨立銷售團隊建設(shè)的不斷完善，AWS中國地區(qū)云業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展。

　　第三方數(shù)據(jù)中心龍頭，維持“增持”評級

　　公司作為第三方數(shù)據(jù)中心龍頭，IDC業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展，此外，公司與AWS合作采用營銷分成模式，合作有望維持穩(wěn)固，云計算業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展。我們預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為7.31/10.72/15.78億元，最新收盤價對應(yīng)2018~2020年P(guān)E分別為28.47/19.42/13.19x，維持 “增持”評級。

　　風(fēng)險提示：IDC機房建設(shè)與銷售不及預(yù)期。