公司是高精度衛(wèi)星導航定位應用解決方案專家

　　公司是國內高精度衛(wèi)星導航定位產(chǎn)業(yè)的領先企業(yè)之一，尤其以解決方案能力領先著稱。其在上游數(shù)據(jù)采集設備端市場排名第三，下游解決方案業(yè)務體量業(yè)內排名第一。公司在該領域內的領先得益于先發(fā)優(yōu)勢，并形成了較高的經(jīng)驗壁壘，近500個行業(yè)應用案例，是公司在行業(yè)大發(fā)展背景下充分受益的基礎。

　　數(shù)據(jù)采集設備市場穩(wěn)步增長，行業(yè)應用市場快速爆發(fā)

　　測繪領域的更新?lián)Q代需求，由于降價導致的產(chǎn)品覆蓋面的提高，基建領域的新增客戶需求，構成數(shù)據(jù)采集設備市場近些年快速增長的動力。國家對北斗的建設有望進一步刺激行業(yè)，并將業(yè)務拓展至海外，預計設備市場增速在20%上下。根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)引導政策，預計2020年國內衛(wèi)星導航定位產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望達4000億，屆時有望帶來220億左右的北斗高精度應用市場，相比于當前市場規(guī)模三年復合增速在25%左右。2020年之后輔助駕駛市場有望進一步打開行業(yè)成長空間。

　　我們認為高精度應用的拓展本質上是位置物聯(lián)網(wǎng)與各行各業(yè)結合，提高管控效率、降低人工成本的生產(chǎn)方式的創(chuàng)新，是大勢所趨，行業(yè)而前景廣闊，市場增速有望超預期。

　　產(chǎn)品同質化背景下，直銷體系或成制勝關鍵

　　我國衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)處于剛實現(xiàn)上游突破核心技術實現(xiàn)自主化生產(chǎn)、向下游領域開始拓展的發(fā)展階段，整體發(fā)展同質化嚴重。在此背景下，市場能力成為公司壯大的關鍵，其中我們更看好華測以直銷為主的體系，有利于增強客戶粘性，持續(xù)挖掘客戶需求，并借此打開解決方案業(yè)務空間。

　　公司持續(xù)穩(wěn)健快速增長，看好長期發(fā)展，給予“增持”評級

　　公司歷年來各項財務指標不斷提升，財報靚麗。我們看好公司穩(wěn)健的管理、直銷體系的基礎、應用解決方案的領先性，其有望在北斗產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展背景下充分收益，預計公司2018-2020的歸母凈利潤為1.65、2.46、3.14億元，對應當前市值PE為36、24、19倍，給予“增持”評級。

　　風險提示

　　下游需求下降風險；競爭加劇風險；解決方案拓展不達預期風險。