MEMS業(yè)務(wù)高景氣釋放中期業(yè)績(jī)，全年高增長(zhǎng)可期

　　公司2018年7月14日公告業(yè)績(jī)預(yù)告修正，向上修正2018H1歸母凈利潤(rùn)預(yù)告至5300-6022萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約120%-150%。公司在MEMS芯片工藝開(kāi)發(fā)及晶圓制造具備全球領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受益MEMS應(yīng)用市場(chǎng)高景氣，疊加匯率變動(dòng)因素，公司上半年MEMS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利已超過(guò)2017年全年的4843萬(wàn)元，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)值得期待。

　　導(dǎo)航牽手百度Apollo計(jì)劃，望打造新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　2018年7月4日，BaiduCreate2018百度AI開(kāi)發(fā)者大會(huì)在北京國(guó)家會(huì)議中心召開(kāi)，宣告無(wú)人駕駛汽車(chē)項(xiàng)目Apollo面向量產(chǎn)，并發(fā)布傳感器單元，公司正式成為Apollo計(jì)劃硬件開(kāi)發(fā)平臺(tái)15家合作伙伴之一。針對(duì)Apollo 3.0，公司推出了MEMS組合導(dǎo)航系統(tǒng)NV-GI120，以滿(mǎn)足百度自動(dòng)駕駛對(duì)高精度組合導(dǎo)航系統(tǒng)的需求。未來(lái)，受益無(wú)人駕駛汽車(chē)逐步走向量產(chǎn)，公司導(dǎo)航業(yè)務(wù)望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

　　期待定增落地和北京MEMS產(chǎn)線投產(chǎn)

　　據(jù)公司2018年6月非公開(kāi)發(fā)行調(diào)整公告，擬募集金額調(diào)整至不超過(guò)16億元，發(fā)行股份不超過(guò)5555.61萬(wàn)股。相比之前方案，調(diào)整后對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)28.80元/股與當(dāng)前股價(jià)接近，利于公司再融資順利推進(jìn)。公司募集資金主要投向于目前快速發(fā)展的MEMS及航空電子項(xiàng)目，MEMS項(xiàng)目計(jì)劃2019下半年開(kāi)始試產(chǎn)，未來(lái)將與Silex形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步鞏固公司MEMS代工的全球龍頭地位，其產(chǎn)能釋放未來(lái)亦有望引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)新一輪高增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　考慮2017年起公司部分產(chǎn)品受到軍改影響，同時(shí)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張期各項(xiàng)投入較大，將我們此前對(duì)公司2018-20年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)至1.14、1.56、2.39億元，對(duì)應(yīng)EPS0.40、0.55、0.85元。但基于軍改影響開(kāi)始逐步消褪，公司新產(chǎn)品仍不斷拓展，MEMS行業(yè)需求景氣等因素，公司整體業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３州^快增長(zhǎng)。再考慮公司在國(guó)內(nèi)MEMS領(lǐng)域的關(guān)鍵地位，應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期；MEMS市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期；軍品訂單的大幅波動(dòng)。匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。