事件：2019年2月25日，公司發(fā)布2018年業(yè)績快報(bào)。2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.01億元，同比增長29.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長25.14%。

　　點(diǎn)評(píng)：我們預(yù)計(jì)四季度利潤主要受子公司費(fèi)用影響，粉塵螨滴劑銷售穩(wěn)定增長。公司全年實(shí)現(xiàn)收入29.87%、利潤25.14%的增長。其中第四季度實(shí)現(xiàn)收入1.15億元，同比增長25.15%；歸母凈利潤4375萬元，同比增長16.29%。歷年來看四季度通常是公司產(chǎn)品的銷售淡季，收入25%左右的增長符合預(yù)期。第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4375萬元，小幅低于市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司核心品種粉塵螨滴劑繼續(xù)保持30%左右較為穩(wěn)健的收入增長，新成立的干細(xì)胞公司逐步開始運(yùn)營產(chǎn)生一定費(fèi)用以及季度投料不均影響導(dǎo)致凈利率水平有所降低，第四季度凈利率水平為38.03%。

　　深耕舌下脫敏領(lǐng)域，獨(dú)家劑型優(yōu)勢明顯、在研品種空間大?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/300357/" target="_blank" title="我武生物(300357)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >我武生物(300357)、股吧】粉塵螨滴劑為國內(nèi)獨(dú)家含服劑型，市占率高超過80%，且在3年內(nèi)行業(yè)基本上沒有新進(jìn)入者；公司通過建設(shè)學(xué)術(shù)管理營銷網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)產(chǎn)品銷售。此外，公司Ⅲ期在研產(chǎn)品黃花蒿粉滴劑主攻北方市場，未來空間大。

　　盈利預(yù)測與投資建議：參考業(yè)績快報(bào)，我們小幅調(diào)整2018-2020年公司營業(yè)收入為5.02、6.51、8.47億元，同比增長30.16%、29.65%、30.19%，歸屬母公司凈利潤為2.33、3.07、4.01億元，同比增長25.40%、31.67%、30.65%，對(duì)應(yīng)EPS為0.80、1.06、1.38元。國內(nèi)過敏性疾病患病人群多、脫敏市場空間大，考慮到公司作為A股唯一的舌下脫敏標(biāo)的且市占率超過80%，2019年大品種黃花蒿粉滴劑有望申報(bào)上市，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：粉塵螨滴劑學(xué)術(shù)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；在研產(chǎn)品獲批不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；藥品招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；粉塵螨滴劑競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

　　（文章來源：中泰證券）