席卷而來的“擼寵”風(fēng)潮催生了狂熱的寵物經(jīng)濟(jì)，也撩動了【佩蒂股份(300673)、股吧】加碼國內(nèi)市場的心。

　　作為A股僅有的兩家寵物食品公司之一，佩蒂股份(300673.SZ)的動向一直備受矚目。

　　2019年一季度，佩蒂股份出現(xiàn)增收不增利的情況，牽動投資者的神經(jīng)。當(dāng)期，佩蒂股份實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元，同比增長0.91%，錄得營業(yè)利潤800萬元，同比下滑75.88%，扣非歸母凈利潤600萬元，同比下滑79.50%。

　　一季報發(fā)布至今，公司股價整體下跌超過20%?？鄢蟊P的影響，公司一季度業(yè)績的下滑或是重要的影響因素。5月24日，公司宣布擬出資1100萬元入股佳雯寵物，助力開拓國內(nèi)市場渠道。

　　　　境外銷售占比超九成應(yīng)收賬款逐年增加

　　佩蒂股份的主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售寵物糧，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食、鳥食及可食用小動物玩具、烘焙餅干等。其收入主要來自O(shè)DM出口業(yè)務(wù)，近年來，公司在市場拓展中，逐步在國內(nèi)外擁有了一些自有品牌，如 “佩蒂”、“CPET”、“MEATYWAY”、“PEIDI”、“禾仕嘉”、“貝家”等。

　　整體上看，佩蒂股份最大的隱憂是境外銷售占比過大。三年來，僅管境外銷售占比每年均有所下降，但其境外收入占營業(yè)收入的比重仍然超過九成。2018年，佩蒂股份營業(yè)收入的92.17%來自境外。

　　　　境外銷售占比較大有其客觀原因。相比于國內(nèi)寵物市場的快速增長，發(fā)達(dá)國家的寵物市場發(fā)展更為成熟，產(chǎn)業(yè)鏈條最為完整。百余年的發(fā)展歷程中，發(fā)達(dá)國家已在繁育、訓(xùn)練、食品、用品、醫(yī)療、美容、保健、保險、趣味活動等產(chǎn)品與服務(wù)上建立了完備的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管法規(guī)。美國是全球最大的寵物飼養(yǎng)和消費(fèi)國家，至2016年末，美國寵物食品的市場規(guī)模約為372.74億美元，其中犬、貓類寵物食品的市場規(guī)模約為321.88億美元，占寵物食品總規(guī)模的86.35%。此外，日本和歐洲亦是重要的寵物市場。A股中，另一家寵物食品企業(yè)【中寵股份(002891)、股吧】近兩年境外銷售的比重亦在80%以上，其中2018年，境外收入的占比為82.16%。

　　目前，寵物食品的消費(fèi)市場主要集中在美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，這些地區(qū)的主糧市場被瑪氏公司、雀巢、SpectrumBrands等知名寵物產(chǎn)品品牌商所壟斷。境外銷售占比較高的同時，佩蒂股份客戶集中的情況也較為突出。年報顯示，2018年前五大客戶占其年度銷售總額的比例高達(dá)91.70%，特別是第一大客戶的銷售占比超過60%。

　　　　境外寵物食品銷售市場的結(jié)構(gòu)，客觀上對佩蒂股份的客戶結(jié)構(gòu)造成較大的影響。然而，不可否認(rèn)的是，近三年一期佩蒂股份的應(yīng)收賬款居高不下。其中，2019年一季度的應(yīng)收賬款為。159億元，已經(jīng)逼近2018年全年的金額。佩蒂股份稱，一季度，受到客戶對未來貿(mào)易政策預(yù)期的影響，部分訂單被延后發(fā)出或延后執(zhí)行。

　　　　值得警惕的是，由于公司大量產(chǎn)品直接出口美國及其他地區(qū)，如果美國市場的貿(mào)易壁壘措施延續(xù)或加劇，或其他國家或地區(qū)針對中國產(chǎn)寵物食品設(shè)立貿(mào)易壁壘，將對公司出口銷售造成不利影響。

　　國內(nèi)市場開拓尚需加大力度

　　國內(nèi)寵物市場近年進(jìn)入高速增長期。寵物食品行業(yè)是寵物產(chǎn)業(yè)鏈最大的細(xì)分行業(yè)之一，主要有寵物主糧、寵物零食、寵物營養(yǎng)保健品三個類別。

　　據(jù)iiMediaResearch(艾媒咨詢)發(fā)布的《2018-2019中國寵物食品產(chǎn)業(yè)研究與商業(yè)投資決策分析報告》，寵物食品行業(yè)在2018年達(dá)到934.0億元的市場規(guī)模，增長率達(dá)86.8%，較2017年大幅度提升，寵物食品支出在養(yǎng)寵用戶支出中占比最大為34.00%。

　　整體上看，當(dāng)前國內(nèi)寵物食品消費(fèi)渠道以線上為主。根據(jù)狗民網(wǎng)統(tǒng)計，近六成的寵物主人選擇線上購買食品，線下購買人數(shù)占28%。其中，線上方式里又以綜合電商的比例最高，達(dá)到90%，而線下則以寵物店購買為主，比例為56%，其次是寵物醫(yī)院，超過綜合商超。

　　從年報和一季報披露的信息看，國內(nèi)市場對佩蒂股份的重要性日漸突出。據(jù)介紹，其在國內(nèi)市場的產(chǎn)品銷售主要通過寵物實體店、電商平臺開展，銷售自主品牌產(chǎn)品及經(jīng)授權(quán)的外國品牌產(chǎn)品。佩蒂股份在天貓、京東等電商平臺開設(shè)線上旗艦店或?qū)I店，與E寵商城、網(wǎng)易嚴(yán)選等電商簽訂合作協(xié)議，直接向其供貨。而其線下銷售主要是與全國主要省市的區(qū)域代理商或批發(fā)商合作，通過區(qū)域網(wǎng)絡(luò)輻射各終端門店。2018年，佩蒂股份國內(nèi)銷售總額為6803萬元，占比7.83%，2018年年報中沒有披露每個渠道的具體營收數(shù)據(jù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年與2019年一季度，公司銷售費(fèi)用分別為4353萬和892萬同比分別增長86.27%和44.79%，主要投向國內(nèi)市場開拓。然而，這樣的銷售投入相比于競爭對手中寵股份(002891.SZ)仍有差距，后者近一年一期的銷售費(fèi)用分別為1.4億元和3200萬元。

　　5月24日 ，佩蒂股份午間公告稱，公司與寧波佳雯寵物醫(yī)院管理有限公司(簡稱“佳雯寵物”)及謝作緞、章斐斐共同簽署投資框架協(xié)議，公司或公司指定的單一第三方擬以現(xiàn)金方式出資1100萬元，認(rèn)購佳雯寵物26.2942萬元的新增注冊資本。公開資料顯示，佳雯寵物成立于2017年4月，注冊資本1288.41萬元，經(jīng)營范圍包括寵物醫(yī)院管理，寵物美容，寵物用品、飼料的批發(fā)、零售，企業(yè)管理服務(wù)。

　　這一增資意向，或許表明佩蒂股份的國內(nèi)市場方向已不再局限于中游的寵物食品，而是向下游的寵物醫(yī)療與美容領(lǐng)域進(jìn)軍。

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