近日，【衛(wèi)寧健康(300253)、股吧】(300253.SZ)發(fā)布了2019年半年度業(yè)績預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，上半年衛(wèi)寧健康預(yù)計(jì)盈利1.54-1.78億元，比上年同期增長約30%-50%。其中，扣除政府補(bǔ)助等非經(jīng)營性損益3300萬元后，預(yù)計(jì)上半年非凈利潤為1.21-1.45億元，同比增長9%-31%。

　　此外，業(yè)績預(yù)告還披露了公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)最新發(fā)展情況。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，因第三方支付公司返點(diǎn)費(fèi)率大幅下調(diào)(下調(diào)幅度達(dá)75%)等原因，衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)+(單體)收入同比僅略微增長(其中第二季度收入同比為下降)；因項(xiàng)目結(jié)算滯后等原因，導(dǎo)致納里健康收入同比為下降(其中第二季度收入同比基本持平)。此外，上海鑰世圈云健康科技發(fā)展有限公司(鑰世圈)收入同比高速增長；上海金仕達(dá)衛(wèi)寧軟件科技有限公司(衛(wèi)寧科技)收入同比小幅增長。

　　　　衛(wèi)寧健康自2015年采用雙輪驅(qū)動(dòng)模型以來，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)在高歌猛進(jìn)，另一方面創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍在虧損中艱難打開局面，而公司為了在醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)化的大趨勢(shì)下贏得先機(jī)，從2015年起，持續(xù)高額投入研發(fā)費(fèi)用。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)

　　衛(wèi)寧健康成立于1994年，是國內(nèi)較早進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)，也是國內(nèi)醫(yī)療信息化行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。目前，公司業(yè)務(wù)覆蓋智慧醫(yī)院、區(qū)域衛(wèi)生、基層衛(wèi)生、公共衛(wèi)生、醫(yī)療保險(xiǎn)、健康服務(wù)等領(lǐng)域。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，衛(wèi)寧健康在國內(nèi)醫(yī)療信息化領(lǐng)域市場份額占比近10%，行業(yè)排名僅次于【東軟集團(tuán)(600718)、股吧】。2018年公司年度報(bào)告顯示，截止2018年底，公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍及全國31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，累積為全國6000多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供過產(chǎn)品和服務(wù)，其中包括400多家三級(jí)醫(yī)院，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已對(duì)接2000多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

　　衛(wèi)寧健康主要從事軟件銷售、硬件銷售和技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)為主，傳統(tǒng)醫(yī)療IT研發(fā)銷售和技術(shù)服務(wù)是其核心業(yè)務(wù)部分。據(jù)2018年公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告，2018年衛(wèi)寧健康核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)占營業(yè)收入的比重為77.95%，而硬件銷售只占營業(yè)收入21.13%。2019年一季度，公司核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長率為25.48%，依然保持高速發(fā)展。

　　實(shí)際上，從2015年到2018年，公司傳統(tǒng)醫(yī)療IT業(yè)務(wù)都一直持續(xù)保持穩(wěn)定增長，2018年公司核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)銷售收入同比增長為31.92%。2017年同比增長17.4%，2016年同比增長34.32%。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣形成鮮明對(duì)照的是公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍在虧損中艱難的打開局面。

　　　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損持續(xù)收窄

　　從2015年起，衛(wèi)寧健康開始布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康云服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并確定了“4+1”的發(fā)展戰(zhàn)略，即為云醫(yī)、云藥、云險(xiǎn)、云康和一個(gè)創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)。公司進(jìn)入了傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)和創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展時(shí)期。

　　截止目前，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖然仍處于虧損狀態(tài)，但是虧損額在持續(xù)收窄。根據(jù)2018 年年度報(bào)告，2018年納里健康(云醫(yī))營收同增 70.8%，衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)(衛(wèi)寧付)營收同增 620.1%，鑰世圈(云藥)營收同增 151.4%，衛(wèi)寧科技(云險(xiǎn))應(yīng)收同增 39.6%。2019年一季度，除納里健康營收同比下降外，衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)、鑰世圈、衛(wèi)寧科技營收分別增長了319.89%、90.29%、16.49%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)營收增長60.86%。

　　隨著前期投資進(jìn)入回收期，公司的虧損額在持續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示，2018年，以納里健康平臺(tái)為核心的“云醫(yī)”業(yè)務(wù)虧損986.29萬元，以醫(yī)療支付為主線的衛(wèi)寧科技虧損額則高達(dá)3256.14萬元，“云藥”業(yè)務(wù)“鑰世圈”虧損 927.18萬元。

　　2019年一季度公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)凈利潤合計(jì)增長13.7%。其中，衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)在一季度盈利31.1萬元，同比增長111.22%，納里健康、鑰世圈、衛(wèi)寧科技分別虧損了329.8萬元、329.42萬元、1202.8萬元。公司在近日發(fā)布的2019年半年度業(yè)績預(yù)告表示，上半年衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)(單體)收入同比僅略微增長，其中第二季度收入同比為下降；因項(xiàng)目結(jié)算滯后等原因，納里健康收入同比為下降。上海鑰世圈收入同比高速增長；衛(wèi)寧科技收入同比小幅增長。

　　　　持續(xù)高額研發(fā)投入構(gòu)筑公司護(hù)城河

　　近年來，國家不斷推出支持互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療相關(guān)政策，傳統(tǒng)醫(yī)療擁抱互聯(lián)網(wǎng)已成趨勢(shì)，BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛入局。在醫(yī)療信息化領(lǐng)域，東華軟件牽手騰訊布局醫(yī)療云市場，而衛(wèi)寧健康則聯(lián)手螞蟻金服布局醫(yī)療大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。

　　BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的參與使市場競爭火熱化。為搶占賽道，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛加強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入。數(shù)據(jù)顯示，2018年東軟集團(tuán)研發(fā)支出為10.49億元，占營業(yè)收入14.62%，東華軟件研發(fā)投入10.13億元，占營業(yè)收入11.96%，創(chuàng)業(yè)惠康研發(fā)投入1.62億元，占營業(yè)收入12.61%。而衛(wèi)寧健康從2015年至2018年公司研發(fā)投入保持在30%以上的增長速度。2015年公司研發(fā)費(fèi)用為8925萬元，這一數(shù)字在2018年增長到了2.9億元，占營業(yè)收入高達(dá)20%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水水

　　平。2018年公司及全資子公司申請(qǐng)獲得77項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。公司持續(xù)研發(fā)能力有利于筑造更高的行業(yè)進(jìn)入壁壘，并為公司的發(fā)展提供內(nèi)生動(dòng)力。

　　　　然而，公司持續(xù)高額研發(fā)投入引起市場對(duì)公司現(xiàn)金流和盈利能力的擔(dān)憂，對(duì)此，《投資者網(wǎng)》致函公司，但是截止目前公司并未做出回應(yīng)。

　　不過，從數(shù)據(jù)上看，公司現(xiàn)金流有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流為-1.93億元，而上年同期為-2.3億元，現(xiàn)金流情況有所改善。此外，公司現(xiàn)金流具有明顯呈季節(jié)性變動(dòng)的特征。從2018年數(shù)據(jù)看，2018年一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.3億元，第二季度為-4.3億元，第三季度為5.16億元，第四季度為3.46億元，前兩季度經(jīng)營性現(xiàn)金流均為負(fù)值，而三四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為正值。

　　衛(wèi)寧健康在2018年年度報(bào)告中表示，由于公司客戶以國內(nèi)的公立醫(yī)院、衛(wèi)生管理部門等機(jī)構(gòu)為主，其對(duì)信息產(chǎn)品的采購一般遵守較為嚴(yán)格的預(yù)算管理制度，通常在每年上半年制定投資計(jì)劃，需要通過預(yù)算、審批、招標(biāo)、合同簽訂等流程，許多項(xiàng)目還需要納入財(cái)政預(yù)算、政府采購，周期相對(duì)較長。公司客戶年度資本開支主要集中在下半年尤其是第四季度，對(duì)公司的項(xiàng)目驗(yàn)收和付款也集中在下半年。公司營業(yè)收入、凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流量呈不均衡的季節(jié)性分布：最近三年，公司上半年收款一般只占全年的20%-30%，而第四季度能達(dá)到全年的50%以上；公司的收入和利潤存在一定的季節(jié)性，軟件及技術(shù)服務(wù)收入、凈利潤在上、下半年分別占比平均約為35%、65%。投資者不宜以公司季度或者半年度業(yè)績作為投資判斷的主要依據(jù)。

　　（文章來源：投資者網(wǎng)）