繼安居寶(300155，SZ)后，又有一家做門禁的服務(wù)商欲在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　10月11日，廈門狄耐克智能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱狄耐克)披露了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書(申報(bào)稿)(以下簡(jiǎn)稱申報(bào)稿)。公司主營業(yè)務(wù)主要是門禁、智能家居控制等設(shè)備。不過公司的營收和凈利潤規(guī)模并不高，報(bào)告期內(nèi)凈利潤維持在5000萬元上下。

　　記者注意到，這類行業(yè)的主要客戶集中在地產(chǎn)商，且議價(jià)能力相對(duì)較弱。狄耐克主要為龍湖地產(chǎn)等提供門禁產(chǎn)品。值得一提的是，狄耐克應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例也并不低。

　　盡管狄耐克在申報(bào)稿里提到了門禁行業(yè)的大好前景，但從同類公司安居寶的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜?，記者并沒有看到穩(wěn)定增長的潛質(zhì)。

　　下游客戶多為地產(chǎn)商

　　10月11日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了狄耐克的申報(bào)稿。

　　狄耐克主營樓宇對(duì)講、智能家居等智慧社區(qū)安防智能化設(shè)備的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和銷售。通俗來講，這類產(chǎn)品就是小區(qū)門禁系統(tǒng)，像門禁對(duì)話、門禁開鎖。相比傳統(tǒng)的刷卡開鎖，現(xiàn)在的門禁系統(tǒng)已經(jīng)運(yùn)用了指紋識(shí)別、人臉識(shí)別等高科技技術(shù)。

　　不過從營業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)來看，狄耐克的業(yè)績(jī)規(guī)模并不大。2016~2018年，公司營業(yè)收入分別為2.9億元、3.8億元和4.6億元；凈利潤分別為4604萬元、4031萬元和6211萬元。

　　樓宇對(duì)講產(chǎn)品銷售占據(jù)了狄耐克營收比例的大頭。2016~2018年，樓宇對(duì)講產(chǎn)品銷售占狄耐克的營收比例均超過了80%。不過需要注意的是，狄耐克的樓宇對(duì)講產(chǎn)品銷售營收占比逐年下滑。與之對(duì)應(yīng)，智能家居產(chǎn)品占營收比例在逐漸上升，2016~2018年，該產(chǎn)品從1.09%上升至6.83%。不過狄耐克這兩個(gè)產(chǎn)品的毛利率接近，均是在40%出頭。

　　記者注意到，狄耐克的客戶群體主要集中在大型地產(chǎn)商。在狄耐克的收入劃分中，2016~2018年，對(duì)房地產(chǎn)商實(shí)現(xiàn)的收入占比均超過了34%，其他的就是ODM 客戶、一般工程商。龍湖集團(tuán)、世茂房地產(chǎn)、招商蛇口更是進(jìn)入了狄耐克的前五大客戶名單。

　　2018年，狄耐克的第一大客戶、第三大客戶、第五大客戶分別為龍湖集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司、世茂房地產(chǎn)、招商蛇口，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入3509.92萬元、1605.23萬元和974.32萬元。而在狄耐克的官方網(wǎng)站中，公司列出來的地產(chǎn)合作商則更多，包括綠地地產(chǎn)、富力地產(chǎn)、中糧地產(chǎn)、藍(lán)光地產(chǎn)等。

　　狄耐克為大型地產(chǎn)商供貨，議價(jià)地位自然比不了后者。由于處于不同產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)致議價(jià)能力差別，狄耐克由此形成了大量應(yīng)收賬款。2016~2018年，狄耐克的應(yīng)收賬款余額分別為1.09億元、1.69億元和2.45億元，占總資產(chǎn)比例分別為43%、47.03%和49.79%。

　　狄耐克解釋稱，應(yīng)收賬款快速增長的原因主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2018 年末，公司應(yīng)收賬款余額的增長主要來自于房地產(chǎn)商及其指定工程商。2018 年末，公司對(duì)房地產(chǎn)商及其指定工程商的應(yīng)收賬款余額較2017年末增長4934.08萬元，占全部應(yīng)收賬款余額增長金額的64.78%。

　　“如果是行業(yè)普遍應(yīng)收賬款比例大，問題不大。如果是遠(yuǎn)超行業(yè)一般的標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)被關(guān)注的可能性很大?！鄙虾Ｐ鹿怕蓭熓聞?wù)所王懷濤律師對(duì)記者表示。

　　狄耐克表示，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)平均水平，其中一個(gè)原因是公司給予信用期的多數(shù)是資金實(shí)力較強(qiáng)且合作記錄良好的房地產(chǎn)商和工程商，應(yīng)收賬款質(zhì)量相對(duì)較高，周轉(zhuǎn)較快。

　　同類公司凈利潤持續(xù)下滑

　　狄耐克此番沖刺IPO ，欲募集資金用于制造中心升級(jí)與產(chǎn)能項(xiàng)目擴(kuò)建、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目升級(jí)等。值得一提的是，狄耐克欲投入募集資金5億元，3.3億元用于制造中心升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。不難發(fā)現(xiàn)，狄耐克欲通過在資本市場(chǎng)融資，打破產(chǎn)能瓶頸。從產(chǎn)銷率來看，狄耐克基本能達(dá)到100%。2018年，狄耐克數(shù)字樓宇對(duì)講產(chǎn)品的產(chǎn)銷率到達(dá)了101.66%。

　　記者注意到，狄耐克現(xiàn)有產(chǎn)能并未完全利用。2018年，公司數(shù)字樓宇對(duì)講產(chǎn)品的產(chǎn)能達(dá)到60萬套，但實(shí)際產(chǎn)量為55萬套；2017年，公司數(shù)字樓宇對(duì)講產(chǎn)品的產(chǎn)能達(dá)到42萬套，但實(shí)際產(chǎn)量為38萬套。

　　狄耐克對(duì)募投項(xiàng)目作了風(fēng)險(xiǎn)提示，公司稱該等項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度和盈利情況，以及新增固定資產(chǎn)的折舊將對(duì)公司未來幾年的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生較大的影響。

　　不過，狄耐克依然在招股書中表達(dá)了對(duì)主業(yè)的看好。首先從地產(chǎn)行業(yè)面來看，2018 年全國精裝修商品住宅開盤規(guī)模增幅近60%，達(dá)到253萬套，市場(chǎng)滲透率達(dá)27.5%。這些精裝房的精裝房智能家居配置率達(dá)65%，增長率為98.7%。

　　另外一塊是舊宅改造的增量部分。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，目前存量建筑中，每年約3%的住宅以及6%的工業(yè)、公共建筑會(huì)進(jìn)行智能化改造。若按住宅每平米80 元、公建150元的平均改造成本計(jì)算，改造規(guī)模將達(dá)3800億元，年復(fù)合增長率為9%。

　　根據(jù)狄耐克所述，門禁行業(yè)的第一梯隊(duì)是以安居寶、狄耐克等為主，房地產(chǎn)500 強(qiáng)供應(yīng)商品牌首選率較高。

　　不過從安居寶的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，記者并沒有從它身上看到穩(wěn)定增長的潛質(zhì)。安居寶是2011年上市的，但2014~2017年，安居寶凈利潤分別為8275.27萬元、3516.27萬元、1760.03萬元和1329.14萬元，持續(xù)同比下滑。不過2018年，安居寶打了翻身仗，凈利潤同比增長105.21%。

　?。ㄎ恼聛碓矗海?/p>