公司成立于2004年，主要從事3C零配件如信號(hào)轉(zhuǎn)換器、線束、電源適配器、電聲產(chǎn)品等四大類ODM，2020H1年?duì)I收占比分別為44%、32%、20%、4%，與立訊精密等不同的是公司主要面向亞馬遜、【安克創(chuàng)新(300866)、股吧】、貝爾金等海外零售端大客戶提供定制化、多品種、小批量市場(chǎng)。2020年H1受益于3c配件線上渠道擴(kuò)張、快充/智能充零售放量、毛利率提升等，公司H1凈利潤(rùn)達(dá)到0.88億元，同比上漲47.73%，其中Q2單季度凈利潤(rùn)0.65億，同比增加124%，業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)和加速。

　　快充進(jìn)入拐點(diǎn)海能受益蘋果第三方品牌商爆發(fā)

　　5G手機(jī)對(duì)電池和電池充放都有嚴(yán)重的剛需，隨著2018年安克、2019年oppo以及2020年小米快充的陸續(xù)發(fā)布，以及今年電荷泵技術(shù)+USBPD通用協(xié)議推廣等推動(dòng)快充進(jìn)入產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)安卓市場(chǎng)旗艦機(jī)型率先推廣，我們預(yù)計(jì)前裝滲透率10%左右，而國(guó)外市場(chǎng)以蘋果為代表為壓縮終端成本預(yù)計(jì)將率先取消充電器配送方案，蘋果零售市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)，我們測(cè)算約蘋果零售ODM市場(chǎng)約1000億，【海能實(shí)業(yè)(300787)、股吧】取得蘋果MFI資質(zhì)后，我們預(yù)計(jì)有望受益安克創(chuàng)新、貝爾金等蘋果授權(quán)第三方以及亞馬遜非認(rèn)證第三方等需求的爆發(fā)。另外公司目前適配器毛利率僅14%，后續(xù)規(guī)?；笥芰⒌玫斤@著的提升(公司之前凈利率都在10-11%)。

　　線束和轉(zhuǎn)換器中高速發(fā)展長(zhǎng)期打造零售端ODM平臺(tái)

　　對(duì)于海能實(shí)業(yè)，我們認(rèn)為公司不僅僅是快充，長(zhǎng)期模式是立足客戶和研發(fā)、認(rèn)證平臺(tái)，打造零售端ODM平臺(tái)龍頭，公司從轉(zhuǎn)換器、線束到2018年切入的電源適配器、TWS等多品類都是基于下游零售客戶多樣化的需求，公司2019年來(lái)進(jìn)入安克創(chuàng)新核心供應(yīng)商，也是基于公司快速交付能力、柔性管理、認(rèn)證優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等，展望接下來(lái)幾年，下游品類充電器快充、線束typecUSB4.0、聲學(xué)TWS等進(jìn)入技術(shù)迭代放量周期。公司看好公司主業(yè)和品類拓展帶來(lái)的中高速成長(zhǎng)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資估值

　　我們預(yù)測(cè)公司2020-2021年?duì)I收分別16.20、22.78億元，分別同比增47%、41%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)分別2.2、3.3億元，分別同比增長(zhǎng)85%、50%，對(duì)應(yīng)2020-2021年P(guān)E分別為34、22；考慮公司受益下游快充技術(shù)迭代周期以及安克創(chuàng)新、亞馬遜、貝爾金等中高端客戶渠道擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年保持中高速增長(zhǎng)，給予2021年估值35-40PE，參考可比公司及公司成長(zhǎng)路徑，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：蘋果取消充電器不確定；市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算偏差；品類拓展低于預(yù)期。

　　（文章來(lái)源：財(cái)富動(dòng)力網(wǎng)）