由于證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票有嚴(yán)格的要求，創(chuàng)業(yè)板股票的風(fēng)險(xiǎn)通常比a股大得多。然而借殼上市通常涉及大型關(guān)聯(lián)交易。為了保護(hù)中小投資者的利益，對(duì)借殼上市的監(jiān)管趨于嚴(yán)格，創(chuàng)業(yè)板借殼上市原本是不能夠?qū)嵭械?。事?shí)上，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)比主板大得多，很多人已經(jīng)忘記了他們狂熱中的風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了保護(hù)投資者利益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，借殼上市嚴(yán)禁在證監(jiān)會(huì)發(fā)行創(chuàng)業(yè)板股票。

　　創(chuàng)業(yè)板借殼上市在2019年10月18日發(fā)生了改變，《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法的決定》（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》）已于10月18日正式發(fā)布，并將自發(fā)布之日起生效。主要內(nèi)容包括五個(gè)方面：

　　一是簡(jiǎn)化重組和上市標(biāo)準(zhǔn)，取消“凈利潤(rùn)”指標(biāo)。

　　鑒于虧損和低利潤(rùn)上市公司的“殼保護(hù)”和“殼維護(hù)”，證監(jiān)會(huì)在2016年修訂重組措施時(shí)，在重組和上市標(biāo)準(zhǔn)中設(shè)定了總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等一系列量化指標(biāo)。在具體的實(shí)施過(guò)程中凈利潤(rùn)指標(biāo)一方面對(duì)于不利于資產(chǎn)進(jìn)入公司拯救原來(lái)的公司，維護(hù)投資者利益。另一方面，規(guī)模相對(duì)較小、盈利能力較強(qiáng)的微利公司注入的資產(chǎn)容易觸及凈利潤(rùn)指標(biāo)，不利于公司質(zhì)量的提高。

　　在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，一些公司經(jīng)營(yíng)困難，業(yè)績(jī)下滑，需要通過(guò)并購(gòu)重組向過(guò)去學(xué)習(xí)，提高自身素質(zhì)。一次你進(jìn)行了修改，取消凈利潤(rùn)指標(biāo)，資產(chǎn)較大但盈利能力較差的公司的并購(gòu)重組將不再構(gòu)成重組上市（借殼），這將有助于公司通過(guò)并購(gòu)重組的轉(zhuǎn)型升級(jí)做大做強(qiáng)。

　　二是進(jìn)一步將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算周期縮短至36個(gè)月。

　　根據(jù)“累計(jì)首次原則”計(jì)算是否構(gòu)成重組上市的期限從“無(wú)限期”縮短至60個(gè)月?？紤]到較長(zhǎng)的累計(jì)期限不利于引導(dǎo)收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)公司控制公司、加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，修訂了與證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)市場(chǎng)需求抑制“投機(jī)”、抑制監(jiān)管套利的一致要求，累計(jì)期限縮短至36個(gè)月。

　　說(shuō)明：本次修訂將計(jì)算周期縮短至36個(gè)月，即在公司變更后三年內(nèi)注入新的實(shí)際控制人資產(chǎn)。

　　三是允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)高科技和新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略相關(guān)資產(chǎn)重組并在創(chuàng)業(yè)板上市，其他資產(chǎn)不得重組并在創(chuàng)業(yè)板上市。目前，部分放開并購(gòu)重組對(duì)創(chuàng)業(yè)板的限制有利于提高創(chuàng)業(yè)板公司的質(zhì)量，允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)高科技和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)重組上市。它可以與科創(chuàng)板形成良好的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，有助于產(chǎn)業(yè)， 新興的發(fā)展和壯大

　　四是恢復(fù)重組和上市配套融資。

　　為支持上市公司多渠道投放資產(chǎn)，改善現(xiàn)金流，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，重點(diǎn)引導(dǎo)社會(huì)資金集聚具有自主創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)，本次修訂結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和日益完善的融資和減持監(jiān)管體系，取消上述限制。

　　恢復(fù)重組與上市的配套融資，可以改善企業(yè)的現(xiàn)金流，為企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)融資，同時(shí)為上市公司換血。特別是引導(dǎo)社會(huì)資金支持具有自主創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)。

　　五是充實(shí)重大資產(chǎn)重組的績(jī)效薪酬協(xié)議和承諾監(jiān)管措施，加大問責(zé)力度。

　　此外，明確了科創(chuàng)板公司并購(gòu)重組監(jiān)管規(guī)定的銜接安排，簡(jiǎn)化了指定媒體的披露要求。創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則有哪些之前也介紹過(guò)，可以一塊了解。

　　創(chuàng)業(yè)板借殼上市雖然放開了，不過(guò)真正操作的較少，2020年6月2日，“創(chuàng)業(yè)板第一單借殼”【愛司凱(300521)、股吧】迎來(lái)十連漲的情況；當(dāng)時(shí)在5月21日、5月25日和5月28日四次出現(xiàn)在龍虎名單上。不過(guò)這一個(gè)股票沒有成功的借殼的股票，注冊(cè)制的實(shí)施也是借殼上市熱量減少的一個(gè)重要原因。

　　過(guò)去公司選擇在借殼上市上市，而不是首次公開募股，通常是因?yàn)榻铓ど鲜写蟠罂s短了公司登陸a股市場(chǎng)的時(shí)間。在實(shí)行審批制的情況下，新股上市排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，監(jiān)管嚴(yán)格。在這段時(shí)間內(nèi)，行業(yè)周期的不確定性等因素會(huì)隨時(shí)改變企業(yè)的狀況，公司也可能有很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　注冊(cè)制在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的全面實(shí)施，使得IPO渠道更加順暢，注冊(cè)制全面實(shí)施后，借殼上市的吸引力將大大降低，而借殼上市的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)下滑。從其對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的影響來(lái)看，注冊(cè)制的實(shí)施將降低通過(guò)股權(quán)，直接融資的成本尤其是時(shí)間成本，并提高融資效率。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)資源直接進(jìn)入市場(chǎng)的速度將加快，并購(gòu)、股權(quán)置換和借殼上市的情況將逐步減少。