記者 姚宜兵

　　以期貨、期權(quán)、互換等為主要內(nèi)容的商品衍生品市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略、提高全要素生產(chǎn)效率具有重要作用。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，一場(chǎng)發(fā)端于實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式改革悄然興起。對(duì)于恒豐飼料而言，一個(gè)見證了我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的地方性企業(yè)經(jīng)歷了怎樣的思維轉(zhuǎn)變？又書寫出了一個(gè)怎樣的故事呢？

　　　　一個(gè)歷久彌新的企業(yè)

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，四川恒豐飼料有限公司（下稱恒豐飼料）的前身為眉山統(tǒng)一企業(yè)有限公司，2012年9月，由四川科苑農(nóng)牧集團(tuán)收購，主要從事飼料及其原輔料的研發(fā)、生產(chǎn)，飼料及其原輔料、畜產(chǎn)及水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)所需相關(guān)設(shè)備及材料的銷售，對(duì)外提供與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)咨詢和其他配套服務(wù)，是一家年輕的專業(yè)化、現(xiàn)代化的飼料企業(yè)。

　　據(jù)恒豐飼料相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該企業(yè)以飼料生產(chǎn)為主業(yè)，依托于四川生豬養(yǎng)殖大省的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，也從事一定規(guī)模的生豬養(yǎng)殖。自2008年發(fā)展至今，企業(yè)擁有6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化豬場(chǎng)，有超過20人的畜牧研究團(tuán)隊(duì)，未來將繼續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)代化生豬養(yǎng)殖規(guī)模。

　　作為四川省畜牧業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)單位，恒豐飼料一直勇于創(chuàng)新，不斷探索飼料行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的路徑，為川內(nèi)眾多飼料企業(yè)的共同發(fā)展開辟新道路。2018年5月，恒豐飼料在一次機(jī)緣巧合中，在華西期貨的介紹下，初次了解到期貨以及場(chǎng)外期權(quán)，并從此開始了衍生品市場(chǎng)的探索之路。

　　　　力挽狂瀾求轉(zhuǎn)型

　　據(jù)介紹，2018年上半年，中美雙方互加關(guān)稅使得豆粕價(jià)格大幅上漲，未進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的恒豐飼料面對(duì)高昂的原材料價(jià)格苦不堪言，難以安心生產(chǎn)。同年5月，豆粕價(jià)格稍有回落，但是面對(duì)不穩(wěn)定的國(guó)際形勢(shì)，恒豐飼料對(duì)于未來幾個(gè)月的豆粕價(jià)格走勢(shì)甚為擔(dān)憂，試圖尋求解決問題的方法。

　　華西期貨在了解這一情況后，立刻聯(lián)系恒豐飼料并進(jìn)行了深入的溝通。恒豐飼料認(rèn)為未來三個(gè)月的豆粕走勢(shì)極為不確定，所以希望保障未來這一個(gè)時(shí)期豆粕的進(jìn)貨價(jià)格，控制豆粕進(jìn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，并且希望華西期貨能夠提供一款期權(quán)費(fèi)相對(duì)較低的產(chǎn)品，以控制衍生品參與成本。

　　華西期貨根據(jù)恒豐飼料需求、豆粕現(xiàn)貨供需關(guān)系以及期貨盤面走勢(shì)，為其設(shè)計(jì)了為期三個(gè)月，并在2018年8月進(jìn)行換月的亞式看漲期權(quán)，約定前一段時(shí)間內(nèi)采用M1809合約，2018年8月中旬后換為M1901合約，企業(yè)支付權(quán)利金75.9萬元。采用亞式期權(quán)主要考慮到，一方面，亞式期權(quán)成本相對(duì)較低，費(fèi)率一般低于美式或歐式期權(quán)；另一方面，企業(yè)采取每日定量采購模式，同亞式期權(quán)均價(jià)結(jié)算的模式類似，較歐式期權(quán)可以更好地滿足企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。期權(quán)存續(xù)期間，受國(guó)際形勢(shì)影響，豆粕價(jià)格再次上漲，飼料企業(yè)損失嚴(yán)重。恒豐飼料通過購買場(chǎng)外期權(quán)獲得了約100萬元的賠付，有效降低了現(xiàn)貨端成本增加給企業(yè)帶來的虧損。

　　“通過首次‘試水’衍生品市場(chǎng)，公司受益頗多，深刻體會(huì)到衍生品對(duì)飼料企業(yè)管理原料成本的積極作用。”恒豐飼料上述負(fù)責(zé)人向期貨日?qǐng)?bào)記者說道，以前企業(yè)是沒有用市場(chǎng)工具應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)的。期貨市場(chǎng)是什么，企業(yè)沒有任何概念，只是從別人的嘴里聽說過一些。在華西期貨給企業(yè)做了培訓(xùn)之后，才有了一些大概的想法。第一次合作，期貨公司不僅幫助恒豐飼料免受原材料價(jià)格大幅上漲帶來的損失，更是減少了這三個(gè)月里企業(yè)對(duì)國(guó)際形勢(shì)的擔(dān)憂，使得企業(yè)可以安心地去進(jìn)行采購。原來，期貨和期權(quán)是這么有用的東西。

　　　　直瞄需求出方案

　　2020年春節(jié)以來，玉米、豆粕價(jià)格持續(xù)上漲，豬飼料成本指數(shù)急劇走高，原材料價(jià)格不斷攀升給恒豐飼料的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來了很大壓力，企業(yè)迫切需要通過期貨市場(chǎng)來轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。通過2018年初次嘗試場(chǎng)外期權(quán)，恒豐飼料體會(huì)到了期權(quán)對(duì)價(jià)格保障的作用，但企業(yè)還是清醒地意識(shí)到自己對(duì)期權(quán)等工具的正確認(rèn)知與交易理念都尚處于起步階段?；诩韧暮献骰A(chǔ)，恒豐飼料邀請(qǐng)華西期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司——華期創(chuàng)一來企業(yè)實(shí)地調(diào)研并策劃風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

　　華期創(chuàng)一團(tuán)隊(duì)深入一線，就日常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及銷售等環(huán)節(jié)同企業(yè)開展深度交流。同時(shí)，華期創(chuàng)一通過理論學(xué)習(xí)結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)的方式，為恒豐飼料的管理人員進(jìn)行培訓(xùn)。通過多次交流和系列培訓(xùn)，恒豐飼料的管理人員對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨有了更深刻的認(rèn)知，也對(duì)衍生品的操作模式有了進(jìn)一步了解，恒豐飼料決定再次參與場(chǎng)外期權(quán)的項(xiàng)目。

　　雙方?jīng)Q定采用大商所豬飼料成本指數(shù)作為標(biāo)的，并購買場(chǎng)外亞式看漲期權(quán)來進(jìn)行套期保值。亞式期權(quán)采用期權(quán)存續(xù)期間豆粕和玉米收盤價(jià)的平均價(jià)作為最終結(jié)算價(jià)格，更符合企業(yè)每月連續(xù)分批次采購原材料的周期，同現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的結(jié)合更為緊密，并且亞式期權(quán)相對(duì)于普通歐式期權(quán)更便宜，可以節(jié)約企業(yè)的套保成本。同時(shí)，在得知疫情背景下恒豐飼料的經(jīng)營(yíng)難處后，華西期貨積極響應(yīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)“金融抗疫”的號(hào)召，免費(fèi)為恒豐飼料提供了內(nèi)含玉米595噸以及豆粕175噸的豬飼料成本的價(jià)格保障，為企業(yè)在疫情期間的穩(wěn)定生產(chǎn)持續(xù)保“價(jià)”護(hù)航。

　　“非洲豬瘟發(fā)生后，母豬存欄量和育肥豬出欄量均大幅下降，作為豬飼料重要組成部分的玉米和豆粕需求相對(duì)減少，價(jià)格波動(dòng)增大?！比A期創(chuàng)一總經(jīng)理說，尤其是疫情對(duì)國(guó)內(nèi)玉米、豆粕的價(jià)格造成較大影響，增加了豬飼料原材料價(jià)格的不確定性。恒豐飼料的風(fēng)險(xiǎn)管理需求已經(jīng)不再是對(duì)單一期貨進(jìn)行套保所能滿足的了，需要更加豐富、結(jié)合自身需求的套保方案，通過期貨公司團(tuán)隊(duì)對(duì)恒豐飼料的前期調(diào)研，大商所的豬飼料成本指數(shù)的比例能與恒豐飼料豬飼料的生產(chǎn)相匹配，將之作為套保交易標(biāo)的較為合適。

　　據(jù)了解，大商所豬飼料成本指數(shù)于2018年11月30日正式對(duì)外發(fā)布，玉米和豆粕的比例按生豬飼料中兩種商品的配比確定為0.68∶0.2，將該指數(shù)應(yīng)用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中，可以為生豬養(yǎng)殖企業(yè)、飼料企業(yè)等提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　在場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)衍生品日漸豐富的背景下，企業(yè)參與期貨套保的方式也呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，指數(shù)期權(quán)的設(shè)計(jì)符合企業(yè)個(gè)性化需求。此次豬飼料指數(shù)期權(quán)的運(yùn)行周期為兩個(gè)月，主要是因?yàn)楹阖S飼料對(duì)于未來兩個(gè)月的市場(chǎng)情況最為擔(dān)憂。場(chǎng)外期權(quán)可長(zhǎng)期保障企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。由于企業(yè)每天要連續(xù)生產(chǎn)，如果沒有購買場(chǎng)外期權(quán)，企業(yè)只能以市場(chǎng)價(jià)格跟隨生產(chǎn)需要而進(jìn)行采購，相對(duì)比較被動(dòng)。在購買了場(chǎng)外期權(quán)之后，價(jià)格得到保障，不用擔(dān)心價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，可以放心在此期間選擇價(jià)格相對(duì)低點(diǎn)進(jìn)行批量采購。更有現(xiàn)實(shí)意義的是，本次合作切實(shí)達(dá)到了多種衍生品應(yīng)用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。

　　華期創(chuàng)一衍生品部負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者：“企業(yè)在選擇期權(quán)的時(shí)候，需要考慮的因素很多，雖然已有很多品種推出了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，但場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化合約，只能選擇固定的行權(quán)價(jià)、期限等，難以滿足不同企業(yè)的個(gè)性化需求。此外，恒豐飼料雖然前期對(duì)場(chǎng)外期權(quán)有所接觸，但是公司并沒有自己的期貨、期權(quán)團(tuán)隊(duì)，對(duì)場(chǎng)內(nèi)期貨以及場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的交易缺乏經(jīng)驗(yàn)。這種情況下，我們并不建議企業(yè)直接進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，因?yàn)樗麄冃枰嗟钠谪?、期?quán)知識(shí)的培訓(xùn)以及交易和資金管理的經(jīng)驗(yàn)。而利用場(chǎng)外期權(quán)，不僅可以有針對(duì)性地制定風(fēng)險(xiǎn)管理方案，而且能更精準(zhǔn)地適應(yīng)企業(yè)的個(gè)性化需求，還無需企業(yè)自身進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行操作。這一切，對(duì)于經(jīng)驗(yàn)尚不足但又急需風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的企業(yè)再合適不過了。對(duì)于期貨公司而言，可以復(fù)制組合進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)沖，可謂‘風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)、企業(yè)不進(jìn)場(chǎng)’?！?/p>

　　　　合作效果超預(yù)期

　　“實(shí)體企業(yè)與期貨公司的合作之路是必行的，讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)干好專業(yè)的事?！焙阖S飼料上述負(fù)責(zé)人表示。

　　2020年4月，恒豐飼料向華期創(chuàng)一下達(dá)交易指令，華期創(chuàng)一在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖；2020年4月至2020年6月，項(xiàng)目正常運(yùn)行，華期創(chuàng)一根據(jù)行情利用期貨及場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；2020年6月，場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目到期，豆粕和玉米都經(jīng)歷了下跌再上漲的過程，最終企業(yè)獲得了約64萬元的賠付。

　　“有了場(chǎng)外期權(quán)的保障，像是吃了一顆‘定心丸’，讓我們少了一份擔(dān)憂。”恒豐飼料相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說，面對(duì)新冠肺炎疫情和非洲豬瘟，一方面要擔(dān)心玉米和豆粕的價(jià)格；另一方又要擔(dān)心飼料的銷量，而且疫情期間飼料運(yùn)輸也受到了阻礙，這種情況下，企業(yè)必須尋找路徑轉(zhuǎn)型。通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是企業(yè)的方向之一。在這兩個(gè)月里，有了場(chǎng)外期權(quán)的保障，讓企業(yè)在飼料采購方面更加從容，在價(jià)格高企的時(shí)候不用一路追高，給企業(yè)庫存管理徒增壓力，而是可以放心地根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有庫存情況選擇價(jià)格相對(duì)低點(diǎn)進(jìn)行批量采購。就算價(jià)格一直上漲，企業(yè)也不用擔(dān)心，因?yàn)閳?chǎng)外期權(quán)的賠付會(huì)彌補(bǔ)現(xiàn)貨采購端的虧損。在場(chǎng)外期權(quán)的保障下，企業(yè)可以更為靈活地調(diào)整采購節(jié)奏，給予企業(yè)附加價(jià)值，讓企業(yè)得以安心生產(chǎn)。

　　　　由一到多再前行

　　通過本次指數(shù)期權(quán)項(xiàng)目運(yùn)行，恒豐飼料再次深刻體會(huì)到衍生品對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的意義，進(jìn)一步意識(shí)到利用金融工具規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

　　“衍生品市場(chǎng)除了場(chǎng)外期權(quán)，還有期貨、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等新型工具和模式，這些都是恒豐飼料尚未涉足但是一定要逐步開展的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。為此，恒豐飼料第一步要做的就是相關(guān)人員的配置，以及專業(yè)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)?！焙阖S飼料總經(jīng)理表示，公司有超過20人的畜牧獸醫(yī)博士和研究生團(tuán)隊(duì)，一批有10年以上擔(dān)任大型豬場(chǎng)場(chǎng)長(zhǎng)和技術(shù)主管養(yǎng)殖管理經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)骨干，是有著深厚的技術(shù)基礎(chǔ)和管理基礎(chǔ)的。

　　同時(shí)，恒豐飼料人力資源負(fù)責(zé)人也表示，通過這次項(xiàng)目，企業(yè)決定繼續(xù)引進(jìn)高素質(zhì)人才，特別是兼具金融知識(shí)與飼料行業(yè)常識(shí)的人才，對(duì)接衍生品業(yè)務(wù)。以往企業(yè)招聘都是從農(nóng)、林、牧專業(yè)選拔人才，缺乏對(duì)金融市場(chǎng)的了解。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的需求下，企業(yè)需要更多的復(fù)合型人才。

　　據(jù)了解，恒豐飼料已經(jīng)逐漸形成新型的培養(yǎng)路線，下放新員工到產(chǎn)業(yè)一線，鞏固行業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)，同時(shí)定期邀請(qǐng)期貨公司的相關(guān)從業(yè)人員對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)。

　　“另外，企業(yè)需要加強(qiáng)與期貨公司的溝通，創(chuàng)建互利共贏的合作模式。恒豐飼料對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的采購、經(jīng)營(yíng)、需求相當(dāng)了解，期貨公司則對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的不同模式更有經(jīng)驗(yàn)。術(shù)業(yè)有專攻，我們建立長(zhǎng)效的溝通機(jī)制，形成互補(bǔ)，共同成長(zhǎng)。自從華西期貨對(duì)我們進(jìn)行培訓(xùn)后，企業(yè)管理層明顯地感受到了團(tuán)隊(duì)點(diǎn)點(diǎn)滴滴的變化?！焙阖S飼料總經(jīng)理告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，恒豐飼料和華西期貨的工作人員日常接觸的東西都不一樣，雙方交流后，都成長(zhǎng)了許多。

　　“風(fēng)險(xiǎn)無處不在，保險(xiǎn)寧可百年不用，不可一日不備?！比A西期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，面對(duì)愈加復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，企業(yè)和期貨公司也都希望通過該項(xiàng)目將金融衍生工具在四川地區(qū)進(jìn)一步推廣，擴(kuò)大期貨影響力，提高金融衍生品市場(chǎng)在服務(wù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和“三農(nóng)”領(lǐng)域中的價(jià)值。也希望交易所加大期貨、期權(quán)品種供給，規(guī)范發(fā)展場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。