記者 鄭泉

　　在近日由中國期貨業(yè)協(xié)會、上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所，以及中國上市公司協(xié)會共同主辦的“對話期現(xiàn)”系列直播培訓(xùn)（第二季）的活動中，與會嘉賓圍繞油脂期現(xiàn)交易模式在不同場景下的運用，以及企業(yè)經(jīng)營多年的經(jīng)驗，與學(xué)員進行分享和交流。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨在國內(nèi)上市較早，企業(yè)的認(rèn)知度和操作的熟練度整體較好，油脂行業(yè)中有很多經(jīng)驗和操作方式值得其他產(chǎn)業(yè)學(xué)習(xí)與借鑒。從2006年到2013年，國際四大糧商相繼在中國投資建廠，進口大豆采購開始采用“升貼水貿(mào)易+點價”的新模式。同時，油粕的銷售模式也從一口價銷售向基差報價模式轉(zhuǎn)變。自此，國內(nèi)企業(yè)相繼開始學(xué)習(xí)外資企業(yè)套期保值操作的成熟經(jīng)驗。

　　“大豆的套期保值是目前國內(nèi)開始時間最早、企業(yè)運用最成熟的品種之一，國內(nèi)后續(xù)上市品種很多是效仿農(nóng)產(chǎn)品的套期保值模式。四大糧商的百年發(fā)展壯大史就是套期保值工具成功應(yīng)用的最好例證?！北本┚┘Z油脂有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理高磊在培訓(xùn)會上表示，參與套期保值是市場發(fā)展的必然，期貨的出現(xiàn)也是必然。最早人類簡單的交易需求是易物，后來聚集產(chǎn)生集中的市場，再到城鎮(zhèn)服務(wù)的大集（定期開）、為城市服務(wù)的專業(yè)市場，再延伸到期貨市場的產(chǎn)生。

　　在高磊看來，套期保值的必要性體現(xiàn)在三個方面：其一，鎖定利潤、穩(wěn)定經(jīng)營，規(guī)避市場價格波動的風(fēng)險。比如油脂貿(mào)易企業(yè)為防范進口油脂市場價格波動，運用套期保值實現(xiàn)利潤的鎖定。其二，套期保值是企業(yè)的核心競爭力之一，可以因此擁有定價的主動權(quán)和可選擇權(quán)。例如大豆加工企業(yè)生產(chǎn)周期長，提前2—3個月進行大豆原料采購，運用套期保值鎖定加工利潤，把握主動權(quán)的同時增加了一個穩(wěn)定的渠道或客戶。其三，套期保值是企業(yè)重要的經(jīng)營模式，是經(jīng)營策略的重要組成部分，經(jīng)營者必須具備套期保值的經(jīng)營思維。

　　在企業(yè)參與套期保值的具體操作上，他表示，上中下游三類主體各有不同。上游生產(chǎn)企業(yè)側(cè)重于賣出套保，由于擔(dān)心產(chǎn)成品價格下跌，企業(yè)需要賣出現(xiàn)貨，做空相應(yīng)期貨品種，若產(chǎn)品價格下跌，則期貨盈利，對沖售價下跌風(fēng)險；下游中小包裝企業(yè)側(cè)重于買入套保，由于擔(dān)心原材料價格上漲，企業(yè)需要買入現(xiàn)貨，做多相應(yīng)期貨品種，若原料價格上漲，則期貨盈利，對沖成本上升風(fēng)險；中游加工與貿(mào)易企業(yè)則是雙向交易皆有。

　　他舉例說，臨近10月，國產(chǎn)大豆收獲完成，上游企業(yè)共收獲1萬噸國產(chǎn)大豆，計劃全部銷售，種植成本為5600元/噸。按目前市場價格5800元/噸、期貨價格6180元/噸，由于擔(dān)心未來期貨下跌，于是在期貨上進行賣出套保操作，以期貨價格6180元/噸做賣出套保1000手，鎖定利潤，銷售現(xiàn)貨的同時完成期貨平倉。此操作規(guī)避了現(xiàn)貨市場價格下跌風(fēng)險，實現(xiàn)了期現(xiàn)結(jié)合套期保值操作對沖風(fēng)險。

　　“十幾年來，一路見證了油脂價格的起起伏伏，這個過程中，很多油脂企業(yè)難以為繼，而我們在堅持下來的同時，體量也在穩(wěn)定的增長，這都是得益于套期保值應(yīng)用?！备呃谡f。

　　高磊直言，貿(mào)易企業(yè)與現(xiàn)貨企業(yè)有一定的區(qū)別，傳統(tǒng)現(xiàn)貨企業(yè)除了資金周轉(zhuǎn)和區(qū)域限制性問題外，會更關(guān)注價格的漲跌。而參與套期保值的貿(mào)易企業(yè)并不會重點關(guān)注絕對的價格波動，更多看重的是基差波動。

　　“企業(yè)必須將套期保值作為重要的風(fēng)險管理方式，同時將期現(xiàn)結(jié)合作為主要的經(jīng)營模式。”高磊表示。

　　總結(jié)這些年的經(jīng)驗，他在會上分享，一個企業(yè)需要建立相對完善的風(fēng)控體系，這個風(fēng)控體系主要包括三個部分：

　　一要有專門的研發(fā)部門，他們要側(cè)重對行業(yè)數(shù)據(jù)的研究，要對市場供需環(huán)境進行每日的跟蹤。這個部門對企業(yè)的核心影響是在宏觀層面給出對未來市場大趨勢相對準(zhǔn)確的判斷，在此基礎(chǔ)上為整體的套期保值提供一個決策依據(jù)，規(guī)避系統(tǒng)性錯誤。

　　二是具體到操作上，需要部門聯(lián)審機制。由業(yè)務(wù)部提出業(yè)務(wù)經(jīng)營方案，由購銷管理部負(fù)責(zé)合同及業(yè)務(wù)流程管控，財務(wù)部負(fù)責(zé)資金安全把控，庫存管理部負(fù)責(zé)貨物質(zhì)量與安全，由此避免一人決策模式。

　　三是設(shè)立風(fēng)控部和法務(wù)部。風(fēng)控專員有單獨的授權(quán)，為規(guī)避個人或系統(tǒng)施令，風(fēng)控專員會根據(jù)業(yè)務(wù)部的經(jīng)營方案檢查是否按照方案執(zhí)行，一旦發(fā)現(xiàn)到達止損位，可以不經(jīng)過任何人同意直接強制平倉。