2019年9月25日，大商所正式上線基差交易業(yè)務(wù)，引導(dǎo)和培養(yǎng)實體企業(yè)運用期貨合約進(jìn)行貿(mào)易報價，形成“期貨價格+基差”的報價習(xí)慣和定價模式。兩年來，基差交易業(yè)務(wù)受到市場主體廣泛青睞，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長。2021年，基差交易品種從4個增加到19個，基本覆蓋大商所上市的所有期貨品種；前11個月成交金額107億元，同比增長3.9倍；聚乙烯、乙二醇、聚丙烯、玉米、鐵礦石等品種交易較為活躍。

　　據(jù)悉，基差貿(mào)易是指以期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上雙方協(xié)商同意的基差來確定商品價格的交易方式。?目前在能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域已成為全球通行的大宗商品貿(mào)易定價方式。相較于傳統(tǒng)的貿(mào)易方式特別是一口價方式，基差定價的優(yōu)勢體現(xiàn)在：一是提升了定價的公信力，基差定價采用公開公允的期貨價格作為定價基準(zhǔn)，容易被雙方接受、被第三方認(rèn)可；二是降低了定價的對抗性，基差定價將價格中的較大比重通過期貨價格確定，點價權(quán)可以靈活地賦予買方或賣方，有助于促進(jìn)談判達(dá)成；三是基差定價與期貨交易緊密相連，便于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理。

　　隨著期貨市場在產(chǎn)業(yè)影響力的日益加深，以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式在行業(yè)內(nèi)逐步推廣，基差貿(mào)易已經(jīng)成為企業(yè)銷售采購發(fā)展的重要趨勢。市場人士普遍表示，大商所在場外平臺推出基差交易業(yè)務(wù)為市場開展基差交易提供了便利，對基差貿(mào)易推廣使用和期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能發(fā)揮提供了有力的支撐。一是提高了企業(yè)資信，只有獲得場外會員資格的企業(yè)才能開通基差交易業(yè)務(wù)權(quán)限，嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理有效緩解了企業(yè)對交易安全的疑慮；二是提升了交易效率，公開透明的基差報價營造了交易氛圍，有助于減少企業(yè)尋找交易對手的時間，增加交易機(jī)會；三是促進(jìn)了場內(nèi)外協(xié)同，基差交易業(yè)務(wù)的合同可作為申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)、增加套保額度的證明材料，豐富了場內(nèi)外聯(lián)動的模式。

　　隨著鐵礦石期貨日益成熟，鐵礦石基差貿(mào)易也獲得長足發(fā)展，并在非標(biāo)品中逐漸彰顯定價能力。作為大商所基差交易業(yè)務(wù)首批交易商之一，杭州熱聯(lián)集團(tuán)股份有限公司（下稱杭州熱聯(lián)）不僅積極參與業(yè)務(wù)，還積極帶動業(yè)內(nèi)企業(yè)交易。2021年10月到11月，杭州熱聯(lián)和物產(chǎn)中大金屬集團(tuán)有限公司（下稱物產(chǎn)中大金屬）在場外平臺連續(xù)達(dá)成兩筆基差交易，合計4萬噸鐵礦石，交易標(biāo)的分別為毛塔粉、PB粉，交收地點分別在舟山港、太倉港，價格分別為I2201+270元/噸、I2201+250元/噸，交收日期分別在10月、11月。上述兩筆交易的交收地點均在長江沿岸、不屬于期貨交割區(qū)域，交易標(biāo)的還首次出現(xiàn)了毛塔粉這一非主流礦品，體現(xiàn)出了期貨工具通過基差交易為非標(biāo)品定價的能力。

　　杭州熱聯(lián)原料事業(yè)部副總經(jīng)理丁國平對期貨日報記者表示，以鐵礦石期貨作為定價基準(zhǔn)的基差貿(mào)易公允性和透明性較強(qiáng)，減少了折算成本，有利于提高企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性?？紤]到環(huán)保限產(chǎn)的政策影響及其長江沿線的鋼廠利潤較好，杭州熱聯(lián)將采購高品非主流礦的貿(mào)易區(qū)域設(shè)定為舟山武港，擬銷售給長江沿線的工廠。公司通過對區(qū)域、品種基差的綜合判斷，確定從物產(chǎn)金屬購買毛塔粉的基差，有效地將絕對價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)化為基差波動風(fēng)險。當(dāng)杭州熱聯(lián)將毛塔粉銷售給沿江客戶時，隨即通過點價的方式鎖定現(xiàn)貨采購成本，亦鎖定本次交易的利潤。

　　物產(chǎn)中大金屬是今年新開通基差交易業(yè)務(wù)權(quán)限的場外會員，公司爐料部經(jīng)理高峰表示，近幾年來公司每月進(jìn)口非主流礦20余萬噸，經(jīng)常遇到較大市場風(fēng)險。本次利用大商所場外平臺以基差貿(mào)易方式銷售毛塔粉給杭州熱聯(lián)集團(tuán)，實現(xiàn)非主流礦的盤面基差定價，拓展了銷售渠道和模式，更加高效地服務(wù)了下游客戶，接下來打算嘗試把更多的非主流礦在場外平臺上進(jìn)行銷售。

　　大商所場外平臺基差交易業(yè)務(wù)上線以來運行平穩(wěn)，企業(yè)積極參與，對推廣基差貿(mào)易、推動期現(xiàn)結(jié)合發(fā)揮了重要作用。特別是新冠疫情發(fā)生以來，產(chǎn)業(yè)企業(yè)面臨價格波幅加大、庫存持續(xù)累積、信用風(fēng)險升高等影響，多家企業(yè)充分利用場外平臺優(yōu)質(zhì)的信用環(huán)境，通過基差交易業(yè)務(wù)進(jìn)行遠(yuǎn)期采銷和風(fēng)險頭寸管理，線上基差貿(mào)易成為企業(yè)新選擇，業(yè)務(wù)生命力彰顯。

　　2021年9月中上旬，PVC供應(yīng)矛盾累積，價格高位運行，下游工廠有遠(yuǎn)期采購需求，但價格分歧較大，觀望情緒較濃。在此背景下，2021年9月17日，廣東塑道化工控股有限公司（下稱廣東塑道）與嘉悅物產(chǎn)集團(tuán)有限公司（下稱嘉悅物產(chǎn)）通過大商所場外平臺簽訂基差協(xié)議，廣東塑道以某一基差賣出10月15日前、在廣州黃埔碼頭交貨的565噸PVC SG—5，嘉悅物產(chǎn)同時賣出基差給下游工廠客戶（雙方簽訂一口價合同）幫助其鎖定遠(yuǎn)期采購價格，進(jìn)而鎖定訂單利潤。2021年10月中旬，PVC華南現(xiàn)貨價繼續(xù)走高，基差走強(qiáng)到1200元/噸以上。在此過程中，廣東塑道對于自身庫存已經(jīng)完成期貨套保，通過基差交易賣出基差穩(wěn)定獲利，并結(jié)合華南市場現(xiàn)貨特點，采用碼頭貨權(quán)交收，減少了入庫、超期等費用，提供了有競爭力的基差報價；嘉悅物產(chǎn)通過大商所基差交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)了基差對沖，成功規(guī)避了基差大幅虧損，穩(wěn)定了銷售計劃；下游工廠客戶則在9月絕對價格上漲前便鎖定了相對低價的貨源，在廣東塑道和嘉悅物產(chǎn)的共同幫助下，實現(xiàn)了生產(chǎn)鎖價保供的效果，鎖定了生產(chǎn)成本利潤，避免了原材料暴漲給企業(yè)帶來的價格風(fēng)險。三方通過基差交易、通過大商所場外平臺實現(xiàn)了互利共贏。

　　除了化工品，農(nóng)產(chǎn)品板塊基差交易業(yè)務(wù)也備受市場青睞。今年6月以來，大連良運集團(tuán)糧油購銷有限公司在大商所場外平臺連續(xù)開展玉米基差交易，涉及現(xiàn)貨規(guī)模近10萬噸。交易以大商所玉米期貨合約為定價依據(jù)，交易標(biāo)的為二等玉米，交貨地點為大連港等地區(qū)。

　　良運集團(tuán)副總裁楊傳輝表示，目前市場上玉米基差貿(mào)易勢頭強(qiáng)勁，良運集團(tuán)持續(xù)探索利用好創(chuàng)新型工具。但線下基差貿(mào)易買賣不易找到優(yōu)質(zhì)對手方、基差價格沒有可比性，通過大商所場外平臺可以解決信息不對稱、市場不透明的問題。此外，大商所場外會員機(jī)制為企業(yè)找到了眾多優(yōu)質(zhì)對手方，實現(xiàn)了交易增信。通過開展玉米基差貿(mào)易，企業(yè)主動套保、期現(xiàn)同步操作，提升了主動管理價格風(fēng)險的能力，擴(kuò)大了遠(yuǎn)期采銷渠道，增加了采銷機(jī)會。

　　大商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所將繼續(xù)在實踐中不斷完善有關(guān)規(guī)則制度，豐富業(yè)務(wù)模式，推動基差交易業(yè)務(wù)更好發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的市場功能。一是做好多層次交易落地工作。在現(xiàn)有交易商之間交易的基礎(chǔ)上，引入交易商與其客戶交易，同時探索為交易商與其客戶交易提供個性化的交易結(jié)算服務(wù)。二是提升交易便利性。進(jìn)一步調(diào)整準(zhǔn)入條件，簡化申請流程和交易權(quán)限，優(yōu)化風(fēng)險保障金管理，加強(qiáng)場內(nèi)外協(xié)同聯(lián)動。三是提供金融服務(wù)的配套條件。通過真實交易數(shù)據(jù)和可視貿(mào)易場景，積極探索為銀行融資提供支持；推進(jìn)場外交收倉庫體系建設(shè)，為貨物交收提供更加安全可靠的保障。