多年以來，大商所秉持服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)國家戰(zhàn)略的初心使命，開展了一系列發(fā)揮期貨市場功能、服務(wù)企業(yè)風(fēng)險管理的積極探索和嘗試，特別是2015年引導(dǎo)支持期貨公司開展的場外期權(quán)業(yè)務(wù)，依托多樣化、定制化的特性滿足企業(yè)個性化的風(fēng)險管理需求，并衍生出連續(xù)六年寫入中央一號文件的“保險+期貨”項目。今年上線的場外期權(quán)業(yè)務(wù)則是大商所進一步探索解決實體機構(gòu)開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易登記及清算需求，推進場外市場“一圈兩中心”建設(shè)的一項重要舉措。

　　　　靈活套保的全新選擇

　　在我國蓬勃發(fā)展的場外衍生品市場中，場外期權(quán)一直是受歡迎的“明星產(chǎn)品”。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2021年10月，期貨風(fēng)險管理公司場外商品衍生品業(yè)務(wù)中，場外期權(quán)占比為77%，成交名義金額約7382億元，環(huán)比增長69%。

　　成交規(guī)模優(yōu)勢的背后，是場外期權(quán)模式在滿足企業(yè)個性化需求方面的優(yōu)勢特點。作為場外衍生品市場的重要工具，場外期權(quán)具有合約條款、結(jié)算方式和風(fēng)控措施等按需定制的特點，因此場外期權(quán)交易更能夠滿足投資者的個性化需求，交易形式更為多樣化和復(fù)雜化，交易規(guī)模也更大。同時，企業(yè)利用場外期權(quán)進行風(fēng)險管理的成本較低，僅需支付一定的權(quán)利金，即可達(dá)到對沖價格出現(xiàn)不利變動風(fēng)險的目的，通過價差策略，可以進一步降低權(quán)利金的支出，并且實現(xiàn)精準(zhǔn)套保。

　　記者了解到，早在2015年，大商所就面向產(chǎn)業(yè)企業(yè)開展場外期權(quán)試點，并持續(xù)通過“大商所農(nóng)保計劃”和“大商所企風(fēng)計劃”為助力鄉(xiāng)村振興、服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價提供有力支持。在多年成功試點的過程中，大商所也發(fā)現(xiàn)線下場外期權(quán)業(yè)務(wù)作為一個柜臺市場，在信用保障、資金安全、交易流動性等方面存在一些不足，同時企業(yè)需要一個包含管理、盯市、清算等功能的權(quán)威性交易平臺。

　　在經(jīng)過多年探索后，大商所今年5月17日在場外綜合業(yè)務(wù)平臺正式上線場外期權(quán)業(yè)務(wù)。這是繼商品互換、基差交易、標(biāo)準(zhǔn)倉單交易、非標(biāo)倉單交易后，大商所場外平臺提供的又一新工具，進一步豐富了大商所場外市場“倉單現(xiàn)貨+場外衍生品”的業(yè)務(wù)布局，也為推動實體企業(yè)更好地利用場外期權(quán)工具進行風(fēng)險管理提供了交易登記和清算的基礎(chǔ)設(shè)施。具體業(yè)務(wù)上，大商所場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易的期權(quán)標(biāo)的物是大商所商品期貨合約和商品指數(shù)，參與主體包括場外衍生品交易商與客戶。交易商一般是經(jīng)交易所批準(zhǔn)為場外會員的期貨風(fēng)險管理公司等金融機構(gòu)，為場外衍生品業(yè)務(wù)提供報價等服務(wù)，并作為客戶的交易對手方。

　　與傳統(tǒng)的線下場外期權(quán)業(yè)務(wù)相比，大商所在場外綜合平臺上線的場外期權(quán)業(yè)務(wù)有諸多特點。例如，參與場外期權(quán)的交易雙方在大商所場外平臺中創(chuàng)設(shè)場外期權(quán)合約，并與交易所簽訂協(xié)議，隨后通過協(xié)商的方式達(dá)成交易確認(rèn)，可通過行權(quán)、放棄行權(quán)或平倉進行了結(jié)；雙方在場外平臺實現(xiàn)權(quán)利金支付以及盈虧資金支付，并在大商所場外平臺開立交易賬戶、結(jié)算賬戶；交易過程中，大商所提供保證金盯市、結(jié)算報表等服務(wù)，根據(jù)雙方指令開展清算。場外期權(quán)在平臺的上線，顯著降低了業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險，也進一步完善了業(yè)務(wù)交易的標(biāo)準(zhǔn)化流程，利于市場各方放心參與場外期權(quán)業(yè)務(wù)，進行風(fēng)險管理。良好的業(yè)務(wù)模式得到了產(chǎn)業(yè)各方的關(guān)注并逐步參與，截至11月底，大商所場外期權(quán)成交量達(dá)到643筆，名義金額超過145億元，涵蓋生豬、玉米、豆粕、雞蛋、大商所豬飼料成本指數(shù)等“保險+期貨”項目，累計有63家交易商和12家保險公司的55家分支機構(gòu)開戶。

　　　　場外平臺保障交易風(fēng)險可控

　　記者了解到，以往企業(yè)間開展傳統(tǒng)場外期權(quán)面臨信用風(fēng)險問題。由于傳統(tǒng)場外期權(quán)市場沒有指定的監(jiān)管機構(gòu)，也沒有固定的清算單位，市場中的交易基本通過雙方協(xié)商進行，信用體系不牢靠，參與各方面臨較大的不確定性。銀河期貨產(chǎn)融合作部騰莉表示，往年公司業(yè)務(wù)中出現(xiàn)過極個別客戶在場外期權(quán)到期時未支付權(quán)利金卻要求提前理賠的問題。

　　大商所將場外期權(quán)業(yè)務(wù)在平臺上線，就是為市場各方辦實事、便利企業(yè)參與業(yè)務(wù)、保障各方交易風(fēng)險可控、保證交易環(huán)節(jié)的合規(guī)性，打通產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用衍生品市場管理風(fēng)險的通道。同時，為保證企業(yè)交易對手方的質(zhì)量，大商所嚴(yán)格把關(guān)交易商資質(zhì)，要申請成為大商所衍生品交易商，應(yīng)當(dāng)獲得交易所場外會員資格或注冊資本及凈資產(chǎn)均不低于5000萬元，風(fēng)險管理公司所屬期貨公司最近一年分類評級在B類B級及以上。

　　“線上交易模式有利于避免資金結(jié)算過程產(chǎn)生糾紛問題。在平臺上開展場外期權(quán)交易，在交易流程、資金安全、協(xié)議有效性等方面都提供了保障，使客戶放心安全參與場外交易，從而促進我國場外業(yè)務(wù)市場的發(fā)展?！彬v莉表示。

　　相關(guān)人士認(rèn)為，企業(yè)客戶通過大商所場外平臺開展線上場外期權(quán)業(yè)務(wù)具有以下優(yōu)勢：一是違約風(fēng)險較小。平臺實行交易商準(zhǔn)入機制，保障了參與平臺交易的企業(yè)具有可靠的信用，大大降低了違約風(fēng)險。二是資金結(jié)算有保障。雙方通過大商所場外平臺進行權(quán)利金以及行權(quán)盈虧的資金支付，并可約定資金支付的具體時間，交易所將根據(jù)雙方指令進行資金劃轉(zhuǎn)。三是專業(yè)的交易對手方。大商所嚴(yán)格控制交易商資質(zhì)，對于一般法人和機構(gòu)投資者，其交易對手多為經(jīng)驗豐富的專業(yè)金融機構(gòu)，保障企業(yè)的套保質(zhì)量。

　　　　金融機構(gòu)服務(wù)能力顯著提高

　　場外期權(quán)可以由企業(yè)提出需求，由金融機構(gòu)設(shè)計產(chǎn)品，靈活定制、策略豐富，并且能夠節(jié)約資金成本，通過金融機構(gòu)提供的專業(yè)化服務(wù)滿足企業(yè)個性化風(fēng)險管理需求，綜合降低企業(yè)風(fēng)險管理成本。因此，金融機構(gòu)的服務(wù)能力對于場外期權(quán)業(yè)務(wù)的順利開展至關(guān)重要。場外期權(quán)的正式上線，提高了期貨、保險等金融機構(gòu)在幫助企業(yè)融資、促進企業(yè)資金流動、價格風(fēng)險管理等方面的服務(wù)質(zhì)量與服務(wù)效率。同時，金融機構(gòu)也可以通過場外衍生工具幫助企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營模式，實現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營轉(zhuǎn)型升級。

　　大有期貨期權(quán)中心負(fù)責(zé)人沈湘源向期貨日報記者表示，目前公司“保險+期貨”相關(guān)項目在大商所與各大保險公司的大力支持下一直運行順暢，公司認(rèn)為在場外交易平臺上開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，進一步提升了交易環(huán)節(jié)的合規(guī)性，讓交易軌跡與資金往來更有據(jù)可依、有跡可循，利于提高場外衍生品行業(yè)發(fā)展的規(guī)范性，避免人為失誤，提高了公司的服務(wù)質(zhì)量。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍表示，業(yè)務(wù)在平臺上線較好地解決了雙方項目管理上的問題。線上交易模式是當(dāng)前項目管理發(fā)展的必要渠道，可以將交易細(xì)節(jié)程序化管理，減少業(yè)務(wù)后臺工作量。同時，線上交易結(jié)算效率高、信息易獲取，保障資金安全的同時減少操作風(fēng)險，進一步提升了客戶的接受度與參與意愿。對于交易商來說，場外期權(quán)市場是一個高度定制化、專業(yè)化的市場，同時也是一片藍(lán)海。貿(mào)易商、生產(chǎn)商及上市公司等各市場參與主體需求各不相同，期貨公司作為場外交易商需要提供更為專業(yè)化的服務(wù)，只有真正將金融工具運用到實體企業(yè)上，幫助其管控風(fēng)險，才算是服務(wù)實體經(jīng)濟，體現(xiàn)社會價值。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，根據(jù)對前期業(yè)務(wù)評估情況，將持續(xù)完善業(yè)務(wù)功能和服務(wù)，大商所場外期權(quán)業(yè)務(wù)將適時面向全市場開放，助力更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)在場外綜合服務(wù)平臺上利用場外期權(quán)安全、高效地進行風(fēng)險管理。