記者 鄔夢雯

　　2021年1月8日，我國首個活體交割品種——生豬期貨在大商所掛牌上市。如今，運行已滿一周年。作為萬億級市場，生豬的價格與民生息息相關(guān)，而近年來受非洲豬瘟的影響，我國生豬價格波動幅度加大，疊加原料端成本變動，生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風險管理需求日益增長?？梢哉f，生豬期貨的推出恰逢其時，不僅豐富了相關(guān)企業(yè)的風險管理工具庫，而且依托生豬期貨衍生出的期現(xiàn)模式，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營得到了多重保障。

　　　　A 生豬期貨上市豐富風險管理工具

　　“毫無疑問，生豬期貨的上市對于行業(yè)來說是一個標志性事件?！薄?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002714/" target="_blank" title="牧原股份(002714)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >牧原股份(002714)、股吧】董事會秘書秦軍表示，對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)，生豬期貨提供了價格之“錨”。

　　事實上，期貨市場通過各方交易者連續(xù)競價交易形成未來價格序列，反映的是市場主體對未來供求關(guān)系和價格走勢的預期，為市場提供了價格發(fā)現(xiàn)的“風向標”。雖然期貨價格并非一成不變，但其中漲跌變化的趨勢與規(guī)律能為行業(yè)帶來重要的參考依據(jù)。

　　秦軍表示，生豬期貨是風險管理工具，也是價格發(fā)現(xiàn)工具，同時還是新的業(yè)務(wù)平臺。有了期貨市場，企業(yè)可以結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營合理選擇策略、控制價格波動風險。此外，期貨市場也是敏感、及時的信息反映平臺，參考期貨價格和走勢，企業(yè)可以靈活調(diào)整經(jīng)營、優(yōu)化發(fā)展。

　　“2021年生豬價格下跌明顯超出預期，養(yǎng)殖企業(yè)措手不及。雖然現(xiàn)階段生豬期貨規(guī)模與現(xiàn)貨規(guī)模仍有較大差距，但運用生豬期貨進行套期保值的企業(yè)及時規(guī)避了價格下跌的風險，一定程度實現(xiàn)了穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的目的?！眹┚财谪洰a(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所農(nóng)產(chǎn)品首席分析師周小球表示。

　　值得注意的是，生豬期貨上市以來，成交量和持倉量穩(wěn)步增加，期貨價格發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)，特別是臨近交割月，期現(xiàn)價格收斂良好，通過套期保值來規(guī)避價格下跌風險的效果顯著。

　　“生豬期貨上市以來表現(xiàn)得非常理性，盤面波動遠小于現(xiàn)貨，月間排列基本符合基本面走勢以及現(xiàn)貨季節(jié)性特點，基本面的變化較為及時地反映到盤面以及月間價差之中，交割也相對平穩(wěn)順利，產(chǎn)業(yè)客戶倉單注冊積極踴躍?？梢哉f，生豬期貨較好地發(fā)揮了套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的作用。”五礦期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王俊說。

　　期貨日報記者了解到，在2021年生豬價格一路下行行情中，很多養(yǎng)殖企業(yè)開始嘗試性利用生豬期貨輔助生產(chǎn)經(jīng)營，一方面利用價格發(fā)現(xiàn)功能指導生產(chǎn)，另一方面利用套期保值功能對沖部分風險敞口。

　　據(jù)光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師呂品介紹，2021年6月之前，生豬現(xiàn)貨價格出現(xiàn)連續(xù)、大幅下跌，而期貨盤面始終保持著較高升水，為養(yǎng)殖企業(yè)提供了套期保值機會，隨后基差的有效修復也反映出期貨的價值發(fā)現(xiàn)功能。截至2021年11月底，已有10余家上市公司發(fā)布公告表示計劃利用期貨市場輔助經(jīng)營，有90余家養(yǎng)殖企業(yè)申請了套期保值資格，2600多家單位客戶（不含資管、特法客戶）參與生豬期貨交易和交割。

　　“對于養(yǎng)殖端來說，從產(chǎn)能投放到肥豬出欄，需要經(jīng)歷10個月左右的時間，其間價格波動風險較大。利用生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，打破原有的信息不對稱，提前發(fā)現(xiàn)市場對未來價格的判斷，企業(yè)可以及時調(diào)整出欄節(jié)奏。在價格合適的時候，在期貨市場做空，能夠提前鎖定養(yǎng)殖利潤。對于屠宰端來說，預期生豬價格將上漲時，可以通過做多期貨來降低采購成本?！敝苄∏蛘f。

　　作為國內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，牧原股份在生豬期貨上市初期便依據(jù)自身出欄計劃及出欄成本，合理設(shè)計套期保值方案，并基于行情研判，在生豬期貨各合約上進行套期保值交易。

　　據(jù)秦軍介紹，2021年上半年生豬價格處于豬周期下行階段，而產(chǎn)能超預期恢復加速了價格下跌進程，伴隨著市場活躍度的提高，基于熟悉交割流程、培養(yǎng)團隊期現(xiàn)結(jié)合能力的目的，牧原股份進行了賣出套期保值。后期價格走勢符合預期，企業(yè)順勢進行倉單注冊，并完成首次交割。

　　“2109合約一共交割7手，其中既有倉單交割，也有車板交割。雖然規(guī)模不大，但力求嘗試多樣化的交割模式，有助于我們進一步優(yōu)化內(nèi)部流程和相關(guān)制度，為公司后續(xù)大量參與交割打下基礎(chǔ)?！鼻剀娬f。

　　于養(yǎng)殖端而言，如何更好地銷售一直是一個重大課題。對于身處西南腹地的最具影響力之一的生豬養(yǎng)殖企業(yè)——德康集團來說，參與生豬期貨也是緊緊圍繞這個課題來展開的。據(jù)了解，目前德康集團以生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)為主，鎖定養(yǎng)殖利潤。

　　“2021年2月底3月初，華東地區(qū)暴發(fā)非洲豬瘟，不少市場主體認為未來生豬價格將大幅上漲，而我們的期貨團隊通過分析河南、山東、江蘇等地的產(chǎn)能后，確定即使這些省份因為疫情損失了40%的產(chǎn)能，全國生豬存欄量損失也不會超過12.5%。頭均上千元的利潤必然會調(diào)動養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖大豬的熱情，體重的增長完全可以彌補存欄量的減少，生豬價格反而存在下跌風險?！钡驴导瘓F副總裁胡偉說?；诖耍驴导瘓F在生豬期貨市場賣出2109合約。隨后，5月，生豬期貨價格開始下跌，公司獲得了不錯的收益，一定程度彌補了現(xiàn)貨養(yǎng)殖的虧損。

　　2021年9月底，生豬現(xiàn)貨價格降至11元/千克一線，期貨2201合約最低則在13300元/噸，絕大部分時候二者價差在3元/千克?！澳莻€時候，賣現(xiàn)貨意味著一頭就虧損幾百元，屬于過去十多年來的最大虧損。”胡偉說，參考遠期期貨價格，集團期貨團隊提出對四川地區(qū)生豬延遲出欄、同時賣空期貨2201合約的建議。

　　在分析和研究了四川和河南1月的地域基差、1月的標肥價差、增重成本、疫病風險等因素后，德康集團期貨團隊對幾萬頭生豬進行了試點。經(jīng)過一系列內(nèi)部溝通與協(xié)調(diào)，10月13日進場，10月25日期現(xiàn)基本收斂。在此過程中，現(xiàn)貨價格的上漲促使集團實現(xiàn)了綜合增效的目標。

　　　　B 市場對生豬期貨的認知逐漸加深

　　從德康集團利用生豬期貨進行壓欄增效的操作不難看出，期現(xiàn)“一本賬”已經(jīng)成為部分理念先進企業(yè)參與期貨市場進行套期保值時的基本認知。

　　“企業(yè)在期貨業(yè)務(wù)上的浮盈和浮虧不能單獨看待，而是需要綜合現(xiàn)貨端的情況?！鼻剀娊榻B說，期現(xiàn)結(jié)合、整體核算的最基本出發(fā)點是把期貨團隊和現(xiàn)貨團隊作為一個整體，為了做好期現(xiàn)“一本賬”，牧原股份有關(guān)玉米、豆粕等飼料端的期貨團隊設(shè)在采購部，而有關(guān)生豬養(yǎng)殖端的期貨團隊設(shè)在銷售部，二者一起辦公、共享信息，以加深期貨團隊對基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的了解。

　　此外，秦軍表示，牧原股份期貨團隊的定位就是管理風險，公司不會設(shè)立類似績效考核制度，以免期貨團隊誤入投機之路。

　　參與期貨市場以來，讓秦軍感受最深的一點是一定要以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)設(shè)計期貨交易策略?！拔覀兠恳还P期貨業(yè)務(wù)都要進行歸因分析。比如，生豬期貨2109合約在現(xiàn)貨價格下跌的帶動下持續(xù)走低，使得一筆賣出的空頭交易賺到了錢。但實際上，盈利只是核算時的一個次要因素，主要因素是最終有沒有體現(xiàn)設(shè)計策略時的意圖，最終的收益到底是策略帶來的還是市場送來的是需要明確的?！鼻剀娬f。

　　除此之外，秦軍表示，考慮到衍生工具本身的風險性，企業(yè)在開展期貨業(yè)務(wù)前一定要制訂預案措施，并將風險控制放在首位?！帮L險控制要嚴格遵守紀律。當下的情況在不在預想范圍內(nèi)，若發(fā)生預想之外的情況，則應(yīng)該怎么處理，類似這種應(yīng)急預案，都要提前設(shè)計。此外，制訂預案措施時應(yīng)該具備底線思維，即若最差的情況出現(xiàn)，則企業(yè)需要承擔怎樣的結(jié)果、這個結(jié)果是不是企業(yè)能夠承受的?！彼f。

　　在秦軍看來，只有事前做好全流程準備、事中做好風險控制、事后做好歸因分析，期貨業(yè)務(wù)才具備可復制性?！翱蓮椭茣纬刹粩嗟慕?jīng)驗總結(jié)，能夠一步一步把對期貨工具的理解、對現(xiàn)貨的把握結(jié)合在一起，設(shè)計出更適合自身的策略。”

　　事實上，企業(yè)對期貨工具的精準運用同樣得益于人才團隊搭建、內(nèi)部制度建設(shè)等。期貨日報記者了解到，牧原股份早在2017年大商所生豬期貨合約設(shè)計調(diào)研階段就籌備組建生豬期貨團隊，同時面向全社會公開招聘期貨人才。目前，公司已經(jīng)完成期貨團隊的組建。

　　“期貨團隊在內(nèi)部管理上算是新生事物，其業(yè)務(wù)特點、對人才的需求跟傳統(tǒng)崗位并不完全一致，故我們嘗試招聘更具深厚業(yè)務(wù)背景的專業(yè)性人才。此外，期貨團隊在日常考核、績效方面跟傳統(tǒng)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)有所差別，這在內(nèi)部確實是探索，但總體來講，公司體現(xiàn)了大力支持的態(tài)度。未來，我們將不斷完善研究及交易體系，實現(xiàn)期現(xiàn)貨部門聯(lián)動，探索最適合企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的期現(xiàn)模式。”秦軍說。

　　同樣的經(jīng)驗也在德康集團得到體現(xiàn)。德康集團于2020年10月完成期貨團隊的基本建立，為參與生豬期貨儲備了專業(yè)人才。正因擁有一支期貨方面的專業(yè)團隊，德康集團自生豬期貨上市后就一直在進行常態(tài)化的套期保值工作。

　　胡偉表示，縱觀德康集團的實操案例，企業(yè)在參與期貨市場之前一定要做好投研體系建設(shè)，堅定套保策略、厘清制度流程。生豬是個全國性的大市場，南北養(yǎng)殖狀況和需求狀況差異很大，需要全面看待，抓取主要矛盾，才能做好生豬期貨交易。

　　　　C 生豬期貨為中小微企業(yè)?！皟r”護航

　　生豬期貨的上市衍生出了一些助力小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的創(chuàng)新模式。

　　期貨日報記者了解到，非洲豬瘟暴發(fā)后，西南地區(qū)中小養(yǎng)殖戶急劇減少，養(yǎng)殖集中度顯著提高，帶來的不僅是養(yǎng)殖端產(chǎn)能出清和轉(zhuǎn)型升級，而且是原料端和貿(mào)易端經(jīng)營模式面臨機遇和挑戰(zhàn)。中小規(guī)模養(yǎng)殖戶數(shù)量多、地域性強，形成了大集團“照顧”不到的客戶群體。如何與他們構(gòu)建起緊密和可持續(xù)的業(yè)務(wù)往來，成為小微飼料企業(yè)的關(guān)注重點。

　　作為主營生豬貿(mào)易及飼料生產(chǎn)的小微企業(yè)，豆蕊米（成都）農(nóng)業(yè)科技集團有限公司（下稱豆蕊米）的客戶多數(shù)都是剛脫貧地區(qū)的小型養(yǎng)殖戶。生豬期貨上市以來，在華西期貨的輔導下，豆蕊米落地實施了四川首單生豬交割。公司在收購生豬或銷售飼料時，會在合同中附加生豬養(yǎng)殖技術(shù)指導、價格風險管理、基差收購等增值服務(wù)，收購農(nóng)戶出欄的生豬并在期貨市場進行套期保值。

　　四川家家樂飼料有限公司（下稱家家樂）是一家主營飼料生產(chǎn)的小微企業(yè)。據(jù)公司相關(guān)負責人代志平介紹，為提高在飼料行業(yè)的競爭力、增強與下游客戶的黏性，在銷售飼料時，會在下游養(yǎng)殖戶購買仔豬時簽署合同，約定為養(yǎng)殖戶提供5—6個月后生豬出欄時的價格兜底服務(wù)。與此同時，家家樂抽出飼料銷售利潤中的一部分作為期權(quán)費，向期貨公司風險管理公司購買對應(yīng)的場外期權(quán)。

　　據(jù)代志平介紹，截至2021年12月27日，家家樂已經(jīng)與華西期貨風險管理公司合作落地了兩單生豬場外期權(quán)，涉及生豬91噸，目前項目正在平穩(wěn)運行中。他表示，這項定制化的服務(wù)，在自身承擔較小期現(xiàn)價差風險的前提下，有效解決了養(yǎng)殖戶的經(jīng)營難題，自身也帶來了業(yè)務(wù)增量，提升了客戶信任度。

　　生豬期貨是大商所首個上市當年便納入農(nóng)保計劃的品種。2021年“大商所農(nóng)民收入保障計劃”共立項131個生豬期貨價格項目，覆蓋全國31個省份。截至2021年9月底，期貨行業(yè)共開展生豬“保險+期貨”項目175個，為3.9萬噸生豬提供保障，對應(yīng)貨值10.2億元。

　　對于數(shù)量眾多的中小養(yǎng)殖戶來說，“人不進場、風險轉(zhuǎn)移”的“保險+期貨”無疑是其參與期貨市場的好方式。在四川涼山州布拖縣，生豬“保險+期貨”項目為當?shù)?6戶生豬養(yǎng)殖戶、2880頭生豬提供保障，賠付約115.5萬元。

　　“涼山州農(nóng)業(yè)農(nóng)村局、金融局等部門一直鼓勵養(yǎng)殖戶參與‘大商所農(nóng)民收入保障計劃’。往期‘保險+期貨’項目的成功示范，成功推動當?shù)刈叱鲆粭l特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。因此，2021年項目的開展得到了當?shù)叵嚓P(guān)部門和養(yǎng)殖戶的充分認可，有效保障了當?shù)仞B(yǎng)殖戶的收入，切實促進了當?shù)厣i產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展?！比A西期貨旗下華期創(chuàng)一成都投資有限公司總經(jīng)理熊佳斌說。

　　　　D 期貨服務(wù)實體的效果將持續(xù)顯現(xiàn)

　　俗話說，豬糧安天下。豬肉涉及人民群眾菜籃子，國家高度重視生豬養(yǎng)殖行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。在秦軍看來，伴隨著生豬期貨交易的開展，其勢必成為一系列調(diào)控政策中的重要環(huán)節(jié)。

　　據(jù)秦軍介紹，目前，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現(xiàn)大而散的特點，盡管規(guī)模企業(yè)近年快速發(fā)展，但中小養(yǎng)殖戶仍占較大比重。對于中小養(yǎng)殖戶而言，在市場信息、周期研判等方面均受信息閉塞的限制，容易作出逆周期擴張的決定。期貨最重要的功能是價格發(fā)現(xiàn)，中小養(yǎng)殖戶可以對未來行情走勢形成一定預判，進而合理安排生產(chǎn)經(jīng)營節(jié)奏。對于規(guī)模企業(yè)而言，期貨提供了更加豐富的風險管理工具與手段，可以幫助企業(yè)提前鎖定利潤、規(guī)避價格風險。同時，交易所制定的生豬實物交割標準，也有利于企業(yè)提升標準化養(yǎng)殖技術(shù)和管理能力。

　　期貨日報記者了解到，經(jīng)過非洲豬瘟的“洗禮”，我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭蕊@著提升，前十大養(yǎng)豬企業(yè)的市場占有率由2015年的3.6%提高到2020年的12.25%。

　　“具體表現(xiàn)為防疫措施不到位、生產(chǎn)效率低下的小規(guī)模散戶快速退出市場，而牧原股份、【正邦科技(002157)、股吧】、新希望等集團化養(yǎng)殖場快速擴張。按照當前的養(yǎng)殖成本測算，集團場在固定資產(chǎn)折舊、人力、防疫等方面成本較高，與散戶相比并沒有成本優(yōu)勢，但中長期來看，集團場優(yōu)良種群的繁殖效率以及抵御疫情風險的能力會使其在日后的競爭中保持領(lǐng)先地位?！眳纹氛f。

　　在呂品看來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；M程的深入對生產(chǎn)銷售、資金管控以及風險控制等方面都提出了更高的要求。在生豬產(chǎn)能穩(wěn)定、產(chǎn)銷缺口不明顯的情況下，市場競爭將從擴張速度的比拼轉(zhuǎn)移到降本增效上，養(yǎng)殖企業(yè)應(yīng)該順應(yīng)潮流，適度發(fā)展養(yǎng)殖規(guī)模，科學養(yǎng)殖流程，規(guī)范疫情防控，合理使用金融工具，從飼料原料采購到下游屠宰銷售，全面控制經(jīng)營風險。

　　考慮到當前我國生豬產(chǎn)能處于較高水平，而需求受新冠肺炎疫情的影響始終不溫不火，加之生豬價格2021年10月中旬開啟一輪反彈減緩了去產(chǎn)能步伐，呂品認為，2022年上半年生豬價格難以走出實質(zhì)性的反轉(zhuǎn)行情，大概率圍繞養(yǎng)殖成本線波動。

　　“對于中小養(yǎng)殖戶和規(guī)模企業(yè)來說，在關(guān)注市場價格的同時，也要算清養(yǎng)殖成本，意識到養(yǎng)殖暴利時代已經(jīng)過去，在科學化養(yǎng)殖的基礎(chǔ)上，利用金融工具有效規(guī)避經(jīng)營風險，才能在行業(yè)寒冬中屹立不倒?！眳纹氛f。

　　“總體來看，隨著越來越多的投資者參與到生豬期貨當中，市場規(guī)模勢必繼續(xù)擴大，期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的效果也會持續(xù)顯現(xiàn)，進而為生豬產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。”秦軍說。