記者 韓樂

　　隨著商品期權(quán)的推廣普及，中小貿(mào)易商利用其策略多樣、靈活和精準化風險管理的特點，逐漸在現(xiàn)貨貿(mào)易中嵌入期權(quán)等衍生品，將期權(quán)及期權(quán)組合轉(zhuǎn)換成現(xiàn)貨定價方式，幫助下游客戶進行價格風險管理、鎖定采購價格，進而鎖定生產(chǎn)利潤。

　　商品期權(quán)具有策略多樣、靈活和精準化風險管理的特點，但由于其交易模式復雜、國內(nèi)發(fā)展起步晚等，很多企業(yè)對期權(quán)的理解和參與度相對有限。記者在采訪中獲悉，隨著“大商所企業(yè)風險管理計劃”的推廣，場內(nèi)期權(quán)不再是大型工廠與貿(mào)易商的專享，一些原本未參與過期權(quán)業(yè)務(wù)的中小貿(mào)易商也能夠?qū)W習和運用好期權(quán)工具，促進業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型。東莞逸信新材料有限公司（下稱逸信新材料）就做了有益的嘗試，且效果喜人。

　　不破不立，主動運用衍生工具應(yīng)對挑戰(zhàn)

　　逸信新材料位于全國制造業(yè)基地之一的廣東省東莞市，隨著化工產(chǎn)業(yè)形勢變化，市場競爭加劇，傳統(tǒng)貿(mào)易越來越難以穩(wěn)定盈利。同時，面對通用原材料的價格劇烈波動，中小貿(mào)易商需要具有非常強的價格預(yù)判能力，但因價格影響因素非常復雜，中小企業(yè)盈利不穩(wěn)定甚至大幅虧損。為此，逸信新材料嘗試采用期現(xiàn)結(jié)合方式，主動利用衍生品進行風險管理，探索出企業(yè)的生存之道。

　　自2019年逸信新材料便開始小規(guī)模地通過期貨工具進行現(xiàn)貨套保與風險對沖。在運用期貨套保策略的過程中，逸信新材料也出現(xiàn)過因期貨價格波動而需要追加保證金的風險。這也讓逸信新材料的管理團隊開始思考并尋求更好的、多贏的風險管理解決方案。

　　試水期權(quán)，合理使用衍生品鎖定企業(yè)利潤

　　就在該企業(yè)管理團隊尋求更好的解決方案之際，華聯(lián)期貨與逸信新材料取得了聯(lián)系，多次對企業(yè)開展期權(quán)在產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用系列培訓，并結(jié)合企業(yè)實際情況提出了通過期權(quán)進行風險管理的解決思路。經(jīng)過一年多的跟進服務(wù)和反復研討，逸信新材料于2021年4月在華聯(lián)期貨開立了期權(quán)賬戶。

　　“結(jié)合企業(yè)未來現(xiàn)貨經(jīng)營計劃，我們建議企業(yè)在與客戶簽訂遠期供貨合同的同時采用買入看漲策略，并認真分析策略盈利來源、潛在風險點以及應(yīng)對措施。”華聯(lián)期貨客戶服務(wù)部負責人曾慶林表示，在華聯(lián)期貨協(xié)助下，逸信新材料制定了一系列應(yīng)對措施。在建立套保組合后，企業(yè)每日監(jiān)測基差情況以及期權(quán)組合Delta值，一旦總體盈利達到預(yù)期水平，馬上將期權(quán)平倉，同時簽訂現(xiàn)貨采購合同，鎖定現(xiàn)貨利潤。

　　2021年4月，逸信新材料與客戶簽訂了第一批500噸遠期供貨合同，因未全部向上游化工廠訂立采購合同，企業(yè)可能面臨未來現(xiàn)貨價格大幅上漲風險。為規(guī)避風險，結(jié)合華聯(lián)期貨建議，企業(yè)決定采取買入看漲期權(quán)策略。如果未來價格上漲，期權(quán)端的交易可以彌補采購價格上升帶來的損失；如果未來現(xiàn)貨價格下跌，僅需要付出少量期權(quán)的權(quán)利金成本，同時因現(xiàn)貨采購價格下跌，整體上仍可盈利。

　　2021年4月30日，該企業(yè)買入PP2109看漲期權(quán)，并于5月12日平倉。在此期間，期現(xiàn)貨價格上漲，通過買入看漲期權(quán)平倉實現(xiàn)收益12.11萬元，彌補了現(xiàn)貨漲價帶來的損失5.05萬元，期現(xiàn)合并計算后實現(xiàn)收益7.06萬元。

　　“2021年5月，該企業(yè)與客戶簽訂了第二批500噸遠期供貨合同，同時在期貨市場上采取了與之前相同的期權(quán)交易策略：在5月12日至14日的3天內(nèi)，分批買入PP2109看漲期權(quán)，并于6月25日平倉。此筆交易付出期權(quán)權(quán)利金成本8.38萬元，現(xiàn)貨端獲利10萬元，合并計算后實現(xiàn)風險管理對沖并獲利1.62萬元?！鄙鲜鲐撠熑苏f。

　　綜上，逸信新材料在進行了兩筆期權(quán)套保后，扣除權(quán)利金、手續(xù)費成本后仍獲利8.68萬元，在防范市場價格大幅上漲風險的同時有效鎖定了利潤。此次案例申報了“大商所企業(yè)風險管理計劃”，并獲得“服務(wù)中小微企業(yè)優(yōu)秀獎”。

　　逸信新材料利用期貨市場工具套期保值的典型案例，對于中小貿(mào)易商在現(xiàn)貨貿(mào)易中嵌入期權(quán)等衍生品，將期權(quán)及期權(quán)組合轉(zhuǎn)換成現(xiàn)貨定價方式，是一個很好的參考。中小貿(mào)易商可通過此模式幫助下游客戶進行價格風險管理、鎖定采購價格，進而鎖定生產(chǎn)利潤。

　　“未來，華聯(lián)期貨將協(xié)助更多的中小企業(yè)整合供應(yīng)商渠道，促進期貨、期權(quán)工具在當?shù)厮苣z原料貿(mào)易領(lǐng)域的應(yīng)用。通過中小貿(mào)易企業(yè)的支點，延伸衍生品市場服務(wù)實體經(jīng)濟的觸角?！痹鴳c林表示。