記者 張?zhí)锩?/p>

　　當前，大宗商品價格波動加劇，實體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨諸多挑戰(zhàn)，急需尋找穩(wěn)妥的模式和借助創(chuàng)新工具，以規(guī)避風險、鎖定成本收益和平滑利潤曲線，對參與衍生品市場的需求也日益強烈。而作為場內(nèi)衍生品市場服務實體經(jīng)濟的有效補充，場外市場近年來通過快速發(fā)展，不斷高效、精準地滿足產(chǎn)業(yè)個性化的風險管理需求。

　　2020年，大商所戰(zhàn)略性啟動場外市場“一圈兩中心”建設。2021年，大商所場外市場繼續(xù)擴容升級，非標倉單、場外期權(quán)、生豬提貨單等業(yè)務先后落地，與較早上線的商品互換、基差交易、標準倉單業(yè)務共同構(gòu)成類別完整的場外產(chǎn)品工具箱，場外業(yè)務年度累計成交612.9億元，同比增長近4倍，28家期貨經(jīng)營機構(gòu)風險管理子公司作為場外會員參與了大商所場外業(yè)務交易，將期貨市場與產(chǎn)業(yè)需求“串聯(lián)”，使越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠在場外平臺解鎖適合自身生產(chǎn)經(jīng)營和風險管理需求的“新技能”。

　　　　多元場外產(chǎn)品打造風險管理“高階組合”

　　近幾年，大商所積極支持期貨經(jīng)營機構(gòu)風險管理子公司不斷推出針對客戶需求的精細化、個性化升級的場外衍生品服務。這些場外衍生品的定制性和多樣性，為不同類型的客戶提供了更精準的價格風險管理服務和更高的資金利用率，幫助企業(yè)降低日常經(jīng)營中可能面臨的價格波動風險，還為企業(yè)帶來了額外的盈利空間和更靈活的容錯空間，延展了傳統(tǒng)場內(nèi)衍生品市場的功能和內(nèi)涵。同時，大商所的場外業(yè)務平臺提升了相關產(chǎn)品的定價、平倉公允性和公信力，有效促進市場效率的提高。

　　大商所場外平臺的商品互換業(yè)務逐漸在服務產(chǎn)業(yè)尤其是服務中小企業(yè)領域嶄露頭角，為不少在疫情背景下面對供需困擾和價格風險的產(chǎn)業(yè)企業(yè)排憂解難。2020年春節(jié)前后，玉米產(chǎn)業(yè)和眾多行業(yè)一樣被疫情打亂了購銷節(jié)奏，物流中斷導致短時間內(nèi)供需矛盾激化，玉米價格上漲預期強烈。某玉米貿(mào)易商在國泰君安風險管理有限公司的幫助下，通過大商所場外平臺的互換業(yè)務，順利規(guī)避了原材料價格劇烈波動的風險。

　　據(jù)國泰君安風險管理子公司總經(jīng)理魏峰介紹，這家玉米貿(mào)易商原先也熟悉期貨和期權(quán)的套期保值應用，大商所場外平臺商品互換業(yè)務上線后，曾積極與公司對該平臺的操作方法進行了交流溝通。企業(yè)了解到，價差互換使產(chǎn)業(yè)客戶能夠一次性建立價差組合頭寸進行風險管理，避免在期貨主力合約換月時，因價差向不利方向變動而產(chǎn)生額外成本，可以更好地保證套期保值效果，就躍躍欲試。

　　這家玉米貿(mào)易商在國泰君安風險管理子公司的協(xié)助下，通過大商所場外平臺賣出5000噸C2009—C2101的價差合約，期限為1個月，來鎖定月差風險，到期日客戶平倉并實現(xiàn)了風險對沖。魏峰告訴期貨日報記者：“通過大商所場外平臺完成互換業(yè)務的操作便利性高，標的選擇、合約定義的操作也相對直觀，對客戶而言易于上手。同時，交易商給予該貿(mào)易商授信額度用于沖抵保證金占比超過60%，更是極大降低了貿(mào)易商參與風險管理的資金成本，提高資金的流動性和使用效率?！?/p>

　　實際上，互換業(yè)務可以“一站式”解決產(chǎn)業(yè)主體對線性和非標準化衍生品組合產(chǎn)品的需求，以及部分企業(yè)面臨的場內(nèi)沒有對應品種可操作的問題。此外，互換業(yè)務的線性屬性也讓風險管理相對更直接，對剛開始接觸衍生工具的群體也更友好。而大商所場外平臺通過引入信用等級較高的產(chǎn)業(yè)企業(yè)、國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、證券公司、期貨經(jīng)營機構(gòu)風險管理子公司等持牌機構(gòu)作為互換交易商，更是為互換業(yè)務提供了保障。

　　同時，大商所于2021年5月17日在場外平臺正式上線場外期權(quán)業(yè)務，進一步打通了產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用衍生品市場管理風險的通道，交易雙方可在大商所場外平臺中創(chuàng)設場外期權(quán)合約，并與交易所簽訂協(xié)議，隨后通過協(xié)商的方式達成交易確認。與傳統(tǒng)的線下場外期權(quán)業(yè)務相比，大商所場外平臺的場外期權(quán)業(yè)務違約風險較小，資金結(jié)算有保障，雙方通過場外平臺進行權(quán)利金及行權(quán)盈虧的支付，交易所根據(jù)雙方指令進行資金劃轉(zhuǎn)。

　　浙商期貨總經(jīng)理張英軍告訴記者：“2021年，浙商期貨18個‘保險+期貨’項目在大商所場外平臺的助力下運行順暢，傳統(tǒng)場外期權(quán)業(yè)務定價、平倉的公允性對于企業(yè)來說有時相對較弱。而借助大商所場外平臺，交易風險可控，交易對手方的質(zhì)量有保證，有助于提高成交效率?！?/p>

　　　　倉單、基差業(yè)務開啟現(xiàn)貨經(jīng)營“高速路”

　　自大商所場外平臺標準倉單業(yè)務推出以來，既幫助實物交割中的買方解決了接到標準倉單后可能面臨的提貨地點、物流成本等不確定因素以及倉單持有成本高的問題，還通過準入審核、流程規(guī)定、保證金制度、期現(xiàn)貨配套服務等機制解決了傳統(tǒng)線下交易的主體信用風險，非產(chǎn)業(yè)類客戶也不用再擔憂接到倉單后處置困難、傳統(tǒng)線下交易客戶違約的問題。

　　“實際上，大商所場外平臺的標準倉單業(yè)務為大量中小企業(yè)進行現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)提供了便利?！眹栋残牛ㄉ虾＃┩顿Y有限公司總經(jīng)理李婭茜介紹說，2021年1月，PVC下游企業(yè)大多停工停產(chǎn)，現(xiàn)貨銷售困難，某貿(mào)易企業(yè)擔心春節(jié)假期存貨價格下跌，所以選擇在期貨上進行套保來對沖風險，持有4500噸PVC倉單現(xiàn)貨在浙江國貿(mào)庫，準備在3月進行交割。不過，從1月開始，PVC期貨價格不斷上漲，客戶需要不斷補充保證金，PVC標準倉單持有成本相對較高且不易流通，企業(yè)迫切需要有一個快速處理倉單以降低現(xiàn)貨頭寸的渠道。

　　在了解到大商所場外平臺標準倉單交易業(yè)務后，企業(yè)就將手中持有的標準倉單在綜合服務平臺進行場外交易登記，將標準倉單按照市場價格進行掛牌，很快就被買方摘牌，達成了交易，企業(yè)也實時收到了貨款?；趫鐾馄脚_公開掛牌品種標準倉單業(yè)務“三方開票”的特點，交易當天企業(yè)便向大商所開票并郵寄，充分體現(xiàn)了場外平臺標準倉單交易流程安全高效、貨款實時收付、倉單即時交收、倉單價格透明的優(yōu)勢。

　　與此同時，大商所場外平臺提供的基差交易業(yè)務也在近年來大宗商品價格劇烈波動的背景下，為大量企業(yè)提供了多元的現(xiàn)貨購銷渠道和個性化的風險管理服務。據(jù)了解，國信期貨風險管理子公司國信金陽（下稱國信金陽）、中糧期貨風險管理子公司中糧祈德豐（北京）商貿(mào)有限公司（下稱中糧祈德豐商貿(mào)）近兩年都曾多次通過大商所場外平臺的基差交易業(yè)務找到了需求匹配的對手方，順利并高效完成了購銷業(yè)務。

　　國信金陽常年同鋼鐵產(chǎn)業(yè)保持著密切的采銷合作關系。2021年1月，在接到下游企業(yè)的鐵礦石購貨需求后，國信金陽便開始在各市場中尋找合適的貨物標的和合作對象。1月26日，國信金陽在大商所場外平臺通過報入買方購貨需求的方式發(fā)布了交易需求，并成功被交易賣方摘牌。作為擁有點價權(quán)的一方，國信金陽順利按照下游采購節(jié)奏完成了2萬噸鐵礦石PB粉的點價，并最終向下游交貨。

　　從操作來看，國信期貨總經(jīng)理余曉東向期貨日報記者表示，2021年，國信金陽通過大商所場外平臺完成的基差業(yè)務成交量約65萬噸，線上操作高效地優(yōu)化了點價、付款、結(jié)算、開票的確認流程，節(jié)約了大量的時間和人力成本。場外平臺的查詢窗口也滿足了公司對于交易關鍵信息的佐證和留痕要求，為后續(xù)公司內(nèi)外部的審核提供了便利性。此外，貨物港口、貨物品種、參考標的、交收時間等信息均支持自定義，相較于標準化的場內(nèi)交易來說，定制化程度較高，給合約設定提供了極高的靈活度，讓交易雙方有充分的溝通空間，最終根據(jù)雙方需求撮合出合理的合約內(nèi)容。

　　中糧祈德豐商貿(mào)也于2021年11月通過大商所場外平臺基差交易完成了1萬噸玉米的采購，成功解決了現(xiàn)貨市場貨源緊張的燃眉之急?！按笊趟膱鐾馄脚_既是交易平臺，也是價格信息平臺?！敝屑Z祈德豐商貿(mào)副總經(jīng)理馮昊表示，一方面，通過平臺結(jié)算，交易模式安全，交易效率提高，客戶可以在基差機會出現(xiàn)時進行采銷；另一方面，平臺降低了客戶的信息成本，通過公開透明的價格信息，減少信息不對稱，企業(yè)可及時有效地調(diào)整現(xiàn)貨經(jīng)營策略。

　　　　“破圈”協(xié)同成長共促場外服務增效擴容

　　對于下一步如何繼續(xù)融入大商所場外市場“一圈兩中心”建設，受訪的幾家期貨經(jīng)營機構(gòu)均表示將繼續(xù)提升自身服務能力，加強對大商所場外平臺建設的參與，在用好場外平臺的基礎上，充分整合和引入各方資源，聯(lián)合銀行、保險、證券等金融機構(gòu)，為現(xiàn)貨企業(yè)提供更完善和優(yōu)質(zhì)的服務，協(xié)同參與大宗商品生態(tài)圈的建設。

　　“未來，我們會充分利用大商所場外平臺信息資源和操作系統(tǒng)，將復雜的場外業(yè)務流程簡單化、貿(mào)易化和市場化。”張英軍向期貨日報記者表示，希望場外業(yè)務的化繁為簡，可以使實體企業(yè)的操作過程變得更簡單，享受到場外市場服務帶來的“福利”。

　　“我們公司將主動融入大商所場外生態(tài)圈建設，積極參與基差交易、商品互換業(yè)務，在豆粕、PE、PP、PVC、乙二醇這5個品種的基礎上，爭取新增更多品種的場外平臺交易權(quán)限，進一步滿足客戶個性化的風險管理需求?！蔽悍迦缡钦f。

　　在余曉東看來，場外會員既是大商所整個場外業(yè)務的參與者，也是紐帶。場外會員與其他會員以及與非會員客戶之間的交易，保證了交易的流動性和效率。他說：“下一步，作為大商所場外會員，我們將繼續(xù)將公司的現(xiàn)有業(yè)務同場外業(yè)務更有機地結(jié)合起來，在優(yōu)化業(yè)務方案、解決業(yè)務痛難點的基礎上，履行作為交易所場外會員的職責，為場外業(yè)務市場提供流動性，為大商所場外市場建設貢獻力量?！?/p>