記者 譚亞敏

　　去年以來，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入進(jìn)退兩難的境地。豬肉價(jià)格跌到谷底，飼料原料價(jià)格上漲，不少生豬養(yǎng)殖企業(yè)從高盈利期步入持續(xù)虧損期，行業(yè)格局也隨之生變。面對(duì)生豬價(jià)格跌、飼料漲的困局，部分養(yǎng)殖企業(yè)積極利用期貨和期權(quán)工具化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　哈爾濱鴻福養(yǎng)殖有限責(zé)任公司（下稱鴻福養(yǎng)殖）是當(dāng)?shù)匦∮忻麣獾纳i養(yǎng)殖企業(yè)。在談及利用期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2020年，生豬存欄量實(shí)現(xiàn)翻倍，為之后的價(jià)格下跌埋下了伏筆。在這種背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)生存與發(fā)展面臨極大挑戰(zhàn)。2021年1月，大商所生豬期貨掛牌上市，為生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來了新的避險(xiǎn)工具。

　　據(jù)了解，生豬期貨上市初期，鴻福養(yǎng)殖就進(jìn)行了賣出套保的嘗試，從而對(duì)衍生品套保業(yè)務(wù)有了新認(rèn)識(shí)。在期貨套保經(jīng)驗(yàn)日益豐富的同時(shí)，鴻福養(yǎng)殖也在探索更多的衍生品避險(xiǎn)模式，策略靈活的場(chǎng)外期權(quán)工具走進(jìn)了公司的視野。

　　“場(chǎng)外期權(quán)工具給實(shí)體企業(yè)提供更多便捷優(yōu)勢(shì)，能夠幫助實(shí)體企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的價(jià)格、操作等諸多風(fēng)險(xiǎn)，最能滿足企業(yè)的需求。而且期權(quán)工具類似于保險(xiǎn)產(chǎn)品，更有利于中小養(yǎng)殖群體參與和探索?！痹撠?fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，按照當(dāng)時(shí)的養(yǎng)殖模式，一個(gè)月保護(hù)時(shí)間可以接受，于是公司2021年8月開通了場(chǎng)外期權(quán)賬戶。

　　2021年9月，生豬價(jià)格已下跌數(shù)月，養(yǎng)殖進(jìn)入虧損階段?？紤]到生豬尚未出欄，價(jià)格繼續(xù)下跌會(huì)擴(kuò)大虧損，鴻福養(yǎng)殖計(jì)劃利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。銀河期貨根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況及需求，設(shè)計(jì)了包括買入看跌期權(quán)、熊市價(jià)差組合、海鷗看跌期權(quán)和比例看跌期權(quán)在內(nèi)的多套期權(quán)策略方案，并向企業(yè)詳細(xì)介紹各種期權(quán)策略的優(yōu)缺點(diǎn)。若采用買入看跌期權(quán)策略，雖然需要支付較高的權(quán)利金，但優(yōu)勢(shì)在于保護(hù)區(qū)間大；若采用熊市價(jià)差策略，可以減少權(quán)利金的支出，但僅能在生豬期貨價(jià)格下跌時(shí)彌補(bǔ)一部分現(xiàn)貨的虧損，保護(hù)區(qū)間相對(duì)有限。

　　由于當(dāng)時(shí)生豬價(jià)格已處于歷年低位，價(jià)格存在反彈可能，企業(yè)選擇買入看跌期權(quán)。9月10日，鴻福養(yǎng)殖進(jìn)行了第一筆對(duì)沖交易，隨后價(jià)格下跌，達(dá)到企業(yè)預(yù)期，于9月14日迅速平倉(cāng)。在此基礎(chǔ)上，該公司9月27日進(jìn)行了第二筆買入看跌期權(quán)交易，價(jià)格下跌達(dá)到預(yù)期點(diǎn)位后，于9月29日平倉(cāng)。

　　2021年10月，國(guó)慶節(jié)后，市場(chǎng)淘汰能繁母豬的進(jìn)程加快。有大量低價(jià)母豬上市供應(yīng)，價(jià)格可能仍會(huì)面臨較大壓力，但由于存欄的減少，市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)轉(zhuǎn)變，買入看跌策略仍是首選。另外在現(xiàn)貨端，由于價(jià)格較低，企業(yè)淘汰存欄低價(jià)出售同樣會(huì)產(chǎn)生較大虧損，鴻福養(yǎng)殖希望能夠利用期權(quán)的對(duì)沖延長(zhǎng)淘汰現(xiàn)貨周期，第三次買入看跌期權(quán)。價(jià)格下跌則期權(quán)受益，價(jià)格上漲現(xiàn)貨受益則會(huì)更多。后期生豬價(jià)格一路反彈，期權(quán)套保策略起到了較好的效果。

　　“鴻福養(yǎng)殖共實(shí)施3筆交易策略，均為買入看跌期權(quán)，對(duì)320噸生豬現(xiàn)貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。前兩筆策略運(yùn)行期間，生豬期貨、現(xiàn)貨價(jià)格走低，期權(quán)端獲益，彌補(bǔ)了生豬存欄貶值產(chǎn)生的損失；第三筆策略運(yùn)行期間，生豬期現(xiàn)貨價(jià)格上漲，企業(yè)支付了一定期權(quán)權(quán)利金作為套保成本，而現(xiàn)貨價(jià)格上漲足以覆蓋權(quán)利金支出，同時(shí)還享有價(jià)格下跌的保護(hù)。”銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，最終在2021年11月8日到期時(shí)，核算項(xiàng)目整體運(yùn)行期間生豬現(xiàn)貨價(jià)格上漲約5140元/噸，現(xiàn)貨銷售額增加164.48萬元，企業(yè)通過場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)獲得賠付約51.04萬元，期現(xiàn)合并計(jì)算并扣除權(quán)利金支出后，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)沖并額外獲得收益約155萬元。

　　由此可見，生豬場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)有利于企業(yè)延長(zhǎng)現(xiàn)貨周期，企業(yè)買入場(chǎng)外期權(quán)只需支付少量權(quán)利金便可獲得一份保障，達(dá)到庫存保值的效果，這對(duì)生豬養(yǎng)殖戶來說無疑是一件好事。

　　“通過首次‘試水’場(chǎng)外期權(quán)，我們深刻意識(shí)到利用場(chǎng)外期權(quán)相當(dāng)于給企業(yè)養(yǎng)殖上了一份保險(xiǎn)，不用擔(dān)心市場(chǎng)上豬價(jià)起起落落，很大程度上可以降低養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，與傳統(tǒng)保險(xiǎn)相比，場(chǎng)外期權(quán)所需費(fèi)用少、操作簡(jiǎn)便，更有助于企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)中面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，形成飼料采購(gòu)、生豬培育、生豬銷售一系列風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)?！痹撈髽I(yè)負(fù)責(zé)人說。

　　實(shí)際上，鴻福養(yǎng)殖不但勇于改革創(chuàng)新，探索利用創(chuàng)新工具規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的新方法，同時(shí)也積極探索服務(wù)中小養(yǎng)殖戶和散養(yǎng)戶的新模式。企業(yè)在追求自身穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，期望能夠充分發(fā)揮示范帶動(dòng)作用，通過自身的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，帶動(dòng)行業(yè)企業(yè)變被動(dòng)為主動(dòng)、降低風(fēng)險(xiǎn)，為產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展開拓新途徑。

　　“生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深度參與衍生品市場(chǎng)已是必然趨勢(shì)?！兵櫢ｐB(yǎng)殖相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于期貨及衍生品這項(xiàng)業(yè)務(wù)，不但要去嘗試，還要敢為人先，積極加大人力財(cái)力的投入，通過從認(rèn)知到實(shí)踐，再到重新認(rèn)知的過程中不斷探索，探索出一條能夠與廣大中小養(yǎng)殖群體共同受益的道路。