路透社專欄作家凱倫·布朗撰文稱，投機基金在谷物和油籽市場的多頭部位遠遠超過至少過去三年的水平，不過考慮到美元匯率走強，今年基金的做法與通常的操作策略大相徑庭。

　　投機基金和其他基金經(jīng)理在商品市場的操作策略受到密切關(guān)注，因為投機倉位大幅增加通常會加劇期貨價格的波幅，從而引發(fā)價格飆升或下跌。目前投機基金在CBOT大豆、玉米和小麥期貨市場上的多頭部位與一年前差距非常大，大豆市場尤其如此。3月期約目前的價格比上年同期高出17%。

　　與此同時，在過去三個月美元指數(shù)創(chuàng)下2003年初以來的最高水平。目前美元指數(shù)比上年同期上漲近4%。美元走強通常削弱美國谷物和油籽出口。但是今年看來情況有所不同，其他因素的影響壓倒了美元走強的影響。2016/17年度迄今為止，美國大豆出口裝運數(shù)量創(chuàng)下歷史同期最高，玉米出口創(chuàng)下九年同期最高，小麥出口創(chuàng)下三年同期最高。

　　雖然看起來其他因素對美國谷物和油籽市場供需基本面的影響要遠大于美元匯率，但是每年此時投機基金的操作傾向于與美元匯率有些關(guān)聯(lián)。美國商品期貨交易委員會發(fā)布的持倉報告顯示，截至2月21日的一周里，投機基金和其他基金經(jīng)理在大豆期貨及期權(quán)上的凈多單降至154,307手，低于一周前的170,668手。但是相對美元指數(shù)而言，基金在大豆市場的持倉與過去十年形成強烈的對比。在基金做多規(guī)模與2017年類似的年份里，美元指數(shù)只有80或者更低。

　　今年基金的做法也和2016年2月和2015年2月形成鮮明對比，當時美元匯率強勁，而基金整體看空大豆市場?？紤]到貨幣與出口的關(guān)系，這是很直觀的投資邏輯。2016年和2015年也是過去十年中唯一兩年基金在2月份做空大豆市場。如果商品基金做空大豆的原因是全球大豆期末庫存預估上調(diào)而不是美元走強，那么今年基金本來也應(yīng)該做空大豆，因為供應(yīng)預期較上年增長，目前還沒有任何有力的證據(jù)預示大豆庫存會減少。