本周美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）和馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）先后發(fā)布月度供需報(bào)告，其中USDA報(bào)告后市場(chǎng)小幅下跌，而MPOB報(bào)告卻引起了棕櫚油的大幅上漲。造成如此反差的原因不是數(shù)據(jù)本身，而是數(shù)據(jù)和預(yù)期的偏差。

　　一、USDA5月報(bào)告

　　對(duì)于大豆增產(chǎn)及高庫(kù)存市場(chǎng)已經(jīng)反復(fù)消化，所以對(duì)5月報(bào)告的關(guān)注集中在首份新作報(bào)告的單產(chǎn)預(yù)期如何打以及調(diào)整后庫(kù)存維持在何種水平。從數(shù)據(jù)上看，新作采用二月論壇的48蒲/英畝，較本年度的52.1蒲/英畝大幅下降，低于預(yù)期，這也是市場(chǎng)評(píng)論中所說(shuō)的報(bào)告偏多的原因。這個(gè)單產(chǎn)水平壓縮了未來(lái)單產(chǎn)進(jìn)一步下調(diào)的空間，即使這樣的產(chǎn)量也需要刺激消費(fèi)去消化，所以市場(chǎng)以小幅下跌反應(yīng)這份報(bào)告。豆油表現(xiàn)稍強(qiáng)，原因是美豆油舊作庫(kù)存下調(diào)6000萬(wàn)磅，美豆本月下調(diào)了壓榨量，令豆油產(chǎn)量下降。最近美國(guó)開(kāi)始了對(duì)“阿根廷和印尼生物柴油的反傾銷”調(diào)查。若后期增收反傾銷稅，將利多本國(guó)的豆油消費(fèi)，提升壓榨利潤(rùn)。 針對(duì)美國(guó)的調(diào)查，阿根廷下調(diào)了出口關(guān)稅，力爭(zhēng)在8月正式征收前增加出口。無(wú)論怎樣，利多的是美豆油僅此而已。從豆油的庫(kù)存看，下年度的庫(kù)存依舊維持在本年度之上，小幅調(diào)整不會(huì)改變整體的供求狀況，量變不會(huì)有質(zhì)變。

　　隨著美豆播種的展開(kāi)，播種進(jìn)度將成為6月種植面積確定前最需要關(guān)注的數(shù)據(jù)。我們看到USDA平衡表中最重要的是供應(yīng)數(shù)據(jù)，而決定產(chǎn)量的兩個(gè)指標(biāo)便是面積和單產(chǎn)。面積是現(xiàn)階段的主要變量，而生長(zhǎng)季的單產(chǎn)預(yù)期左右6月以后的行情變化。美玉米播種緩慢增加了未來(lái)轉(zhuǎn)種大豆的預(yù)期，且大豆玉米比價(jià)維持高位，也有利于農(nóng)民播種大豆的積極性。Informa最新預(yù)估美豆播種面積為8966萬(wàn)英畝，高于農(nóng)業(yè)部的預(yù)估。USDA的報(bào)告之所以沒(méi)有引起市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，源于一切都在預(yù)期之中，沒(méi)有驚喜，沒(méi)有質(zhì)變。

　　二、MPOB4月報(bào)告

　　MPOB數(shù)據(jù)發(fā)布后，大連棕櫚油大幅上漲，豆棕價(jià)差也被擠壓到了500元以內(nèi)的新低，而造成這種影響是原因是預(yù)期的產(chǎn)量回升幅度讓市場(chǎng)失望。4月產(chǎn)量環(huán)比增加5.74%，庫(kù)存環(huán)比上升3.02%，均低于市場(chǎng)預(yù)期。棕櫚油也一舉再次成為油脂品種中的領(lǐng)頭羊。馬來(lái)庫(kù)存緩慢的回升，但仍處于偏低水平，這讓豆棕價(jià)差維持在低位。就像上月報(bào)告中所說(shuō)，豆棕價(jià)差恢復(fù)的核心變量是主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量。在看到實(shí)質(zhì)性的趨勢(shì)變化前，單單的以偏低的價(jià)差做擴(kuò)大屬于逆勢(shì)操作。做研究可以有預(yù)期和主觀判斷，但需要把握預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的邊界。本次報(bào)告后的大幅波動(dòng)，便是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)偏差大的原因。趨勢(shì)從量變到質(zhì)變的過(guò)程是需要時(shí)間積累的，在看到實(shí)際變化前，除非價(jià)格已經(jīng)包含了足夠的預(yù)期，否則根據(jù)主觀反向操作便有逆勢(shì)之嫌。

　　三、觀點(diǎn)總結(jié)

　　期貨的魅力所在是想象空間，在到期日前市場(chǎng)充滿變化。交易做的便是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的差，所以就像分析數(shù)據(jù)一樣，要先搞清楚市場(chǎng)當(dāng)前的預(yù)期狀況，分析可能性、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)比。趨勢(shì)的演變是量變到質(zhì)變的過(guò)程，這期間出現(xiàn)的預(yù)期錯(cuò)配便是絕佳的交易機(jī)會(huì)，變與不變充滿學(xué)問(wèn)。例如，我們都知道豆棕價(jià)差偏低，都清楚長(zhǎng)期看一定會(huì)回歸，但在什么時(shí)間、什么價(jià)位入場(chǎng)便是一個(gè)很好的題目。在通往成功的路上荊棘密布，我們懷揣理想，但做最壞的打算，當(dāng)預(yù)期在價(jià)格之中已經(jīng)充分體現(xiàn)時(shí)，機(jī)會(huì)便出現(xiàn)在射程中，此時(shí)需要等待的便是出擊的時(shí)機(jī)。

　　作者：田灝；來(lái)源：一德期貨；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載本文僅為傳播更多信息為目的，并不表示本網(wǎng)認(rèn)可文中作者觀點(diǎn)。若轉(zhuǎn)載文章作者有認(rèn)為本網(wǎng)有不妥之處，請(qǐng)致電本網(wǎng)010-51289506聯(lián)系，本網(wǎng)將立即與您磋商并解決相關(guān)事宜。誠(chéng)邀您加入油脂油料行業(yè)精英群，共筑行業(yè)發(fā)展，QQ群號(hào)375357006。