導(dǎo)語：   　　上周五受助于對沖基金和其它投資者的資金涌入，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨接近前一交易日觸及的八個(gè)月高位，筆者認(rèn)為美國3月大豆壓榨量好于預(yù)期及對非季節(jié)性雨勢沖擊阿根廷作物的擔(dān)憂，為大豆價(jià)格提供了支撐。盡管美豆反彈有一定的基本面支持，但國內(nèi)豆粕的需求增長仍然有限，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格短期上漲勢頭恐難持續(xù)。LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　美豆反彈有一定基本面支持LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　全美油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)周五公布的報(bào)告顯示，美國3月大豆加工商的壓榨速度略快于市場預(yù)期，創(chuàng)同期紀(jì)錄第二高位，具體數(shù)據(jù)為：3月共壓榨大豆1.5669億蒲式耳，環(huán)比增長7.2%，但同比下降3.8%，之前數(shù)據(jù)顯示美國2015/16年度大豆期末庫存數(shù)據(jù)下調(diào)1500萬蒲式耳，為4.45億蒲式耳，2015/16年度大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)1500萬蒲式耳，為17.05億蒲式耳。2016年2月到3月期間大豆出口裝運(yùn)強(qiáng)勁，尤其對華的出口縮小今年迄今為止與上年同期的差距。庫存數(shù)據(jù)的下調(diào)及出口形勢的好轉(zhuǎn)，表明美豆近期的基本面支持價(jià)格反彈，據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場上大幅增持凈多單，創(chuàng)下2014年6月初以來的凈多單高點(diǎn)。但是從較長的周期來看，美國大豆期末庫存預(yù)計(jì)依然龐大，美國農(nóng)業(yè)部的谷物庫存報(bào)告顯示，截至2016年3月1日大豆庫存總量為15.31億蒲式耳，比上年同期增長15%，也是九年來的最高水平。近期的美豆出口表現(xiàn)不佳，截止4月7日當(dāng)周，美豆出口凈銷售為46.65萬噸，已連續(xù)第四周低于50萬噸的水平，另一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，本作物年度迄今美豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為4162萬噸，低于上一年度同期的4489萬噸。LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　南美大豆有望提前集中上市LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　南美方面，阿根廷降雨損害至少5%大豆作物，大雨已經(jīng)毀壞阿根廷近5%的大豆作物，如果降雨延續(xù)到本周，將有更多的大豆作物受災(zāi)，降雨影響了阿根廷近半的大豆作物（2050萬公頃），推遲大豆收獲，造成通往港口的道路泥濘不堪，且可能引發(fā)病蟲害。多數(shù)專家認(rèn)為，目前評估降雨對大豆作物的全部影響還為時(shí)尚早，但至少80-90萬公頃的豆田可能無法收獲，因?yàn)槭陙碜顝?qiáng)的厄爾尼諾造成強(qiáng)降雨。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報(bào)告顯示，過去一周降雨導(dǎo)致大豆收獲放慢，截至4月14日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收獲15%，比一周前高出1.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期的收獲進(jìn)度低了17.5個(gè)百分點(diǎn)，交易所目前預(yù)測阿根廷2015/16年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到6000萬噸，比上年減少了80萬噸或者1.3%，對非季節(jié)性雨勢沖擊阿根廷作物的擔(dān)憂，也為大豆提供支撐，但是只要降雨停止，大豆仍有望豐產(chǎn)，因?yàn)橹鳟a(chǎn)區(qū)的大豆作物并未受到降雨的影響。LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　今年1季度巴西大豆上市早，且裝船順利，大豆進(jìn)口高峰提前到來。巴西3月大豆出口量為837萬噸，遠(yuǎn)超2月的204萬噸，并創(chuàng)下歷年同期最高紀(jì)錄，但是由于巴西雷亞爾匯率自3月份以來持續(xù)走強(qiáng)，制約巴西大豆相對于美國供應(yīng)的競爭力，導(dǎo)致美豆價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，不過這種情況不會(huì)一直持續(xù)下去，巴西大豆的收割進(jìn)度正在加快，對美豆價(jià)格將產(chǎn)生潛在的利空效應(yīng)。截至3月底，巴西大豆收割工作完成76%，較之前一周提高了9個(gè)百分點(diǎn)，另外巴西新豆已經(jīng)預(yù)售完成60%，高于上年同期的53%。筆者認(rèn)為盡管降雨不利于阿根廷大豆收獲，促使商品基金入市做多，但是南美大豆提前大量上市的利空效應(yīng)遲早會(huì)反映到大豆市場。LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　國內(nèi)豆粕需求增長空間有限LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　因去年4季度壓榨利潤好，中國企業(yè)積極采購美國大豆，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月我國大豆進(jìn)口量為610萬噸，環(huán)比增加35.3%，同比增加35.9%，雖然最大進(jìn)口國中國的強(qiáng)勁需求對豆粕價(jià)格有一定的提振作用，但是從養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)狀來看，目前國內(nèi)豆粕的需求增長空間仍然是有限的。一方面過去兩年豬肉價(jià)格低迷，促使農(nóng)戶大幅削減生豬存欄，農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3 月能繁母豬存欄3760 萬頭，環(huán)比持平，同比下降6.3%，生豬存欄量37001 萬頭，較上月增加330 萬頭，環(huán)比上升0.9%，同比下降4.0%；另一方面生豬供應(yīng)短缺導(dǎo)致國內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)畜牧業(yè)統(tǒng)計(jì)信息顯示，最新全國生豬價(jià)格19.88元/公斤，維持高位震蕩，同比上漲46%，仔豬價(jià)格60.46元/公斤，創(chuàng)下歷史新高，估算行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均利潤突破800元/頭。仔豬價(jià)格高企抑制生豬補(bǔ)欄積極性，而補(bǔ)欄行動(dòng)的遲緩對豆粕的需求有較大的暗示作用，至少表明豆粕的需求增長仍需要一定的時(shí)間。LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　上周國內(nèi)大豆壓榨加工利潤出現(xiàn)明顯的下降，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口美國大豆壓榨加工利潤從每噸20元回落至-30元；進(jìn)口巴西大豆壓榨加工利潤從每噸50元回落至0元；進(jìn)口阿根廷大豆壓榨加工利潤從每噸130元回落至70元。今年以來，大豆壓榨開機(jī)率一直不理想，年初最高時(shí)為58.81%，到3月中旬降至50%以下，4月上旬進(jìn)一步降至42.76％，大豆壓榨量由年初的最高185萬噸降至目前的135萬噸，壓榨開工率的持續(xù)下降表明了國內(nèi)工廠采取了挺價(jià)銷售的策略，但并未有效減輕豆粕的供應(yīng)壓力，數(shù)據(jù)顯示豆粕庫存量自今年2月中旬的低位水平42.55萬噸開始增長，至3月下旬最高達(dá)77.87萬噸，此后有所回落，截止4月上旬為65.77萬噸。LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

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　　表一 進(jìn)口大豆壓榨加工利潤 單位：元/噸LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　觀點(diǎn)總結(jié)及后市走勢展望LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　從近期國內(nèi)連豆粕盤面的表現(xiàn)來看，豆粕1609合約在過去的一周收出五連陽，從上周一的2331元/噸開盤，至上周五收于2473元/噸，累計(jì)漲幅6.1%，但是雖然期價(jià)始終在上漲，但成交量在上周三創(chuàng)出395.5萬的新高之后便開始回落，到上周五成交量已回落至290.3萬手。筆者認(rèn)為現(xiàn)貨市場對于豆粕期貨短期的迅速上漲并不認(rèn)同，在需求增長空間有限的背景下，預(yù)計(jì)期價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力和空間有限，后期不排或回歸到2330-2430元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩的，因此市場人士仍需需保持一份冷靜。LWp中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧