導(dǎo)語(yǔ)： 　　上周一以來國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)強(qiáng)勢(shì)拉升，市場(chǎng)終于結(jié)束長(zhǎng)達(dá)四個(gè)半月的區(qū)間震蕩，打破沉寂后粕價(jià)突破年初高點(diǎn)后連續(xù)上行，創(chuàng)去年10月以來高點(diǎn)，本周價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉升再創(chuàng)反彈新高，自上周一低點(diǎn)至本周二高點(diǎn)漲幅達(dá)10%。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　筆者分析認(rèn)為，豆粕的此波拉升行情和國(guó)內(nèi)基本面關(guān)聯(lián)不大，除去上周以來國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)偏好的利多支撐外，豆粕的走強(qiáng)主要是受美豆連續(xù)攀升引發(fā)的資金強(qiáng)勢(shì)推升，而此前美豆自3月初再次觸及850美分附近低點(diǎn)之后便開始連續(xù)上漲，至4月初漲幅達(dá)7%以上，但在上周一行情啟動(dòng)前，國(guó)內(nèi)豆粕并未同步跟漲，同期漲幅僅在2%左右，內(nèi)弱外強(qiáng)明顯，主要是國(guó)內(nèi)供需格局偏空，包括3月份進(jìn)口豆供應(yīng)加大而生豬和水產(chǎn)養(yǎng)殖需求低迷、玉米收儲(chǔ)政策取消后價(jià)格下挫、玉米副產(chǎn)品替代量加大等壓制國(guó)內(nèi)粕價(jià)。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　那么上周開始豆粕價(jià)格為什么終于肯跟漲美豆了呢？筆者分析認(rèn)為主要原因其實(shí)在于油脂炒作熱情消退后，資金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)一直滯漲的豆粕。我們知道，上周一馬來西亞棕櫚局報(bào)告顯示3月棕油產(chǎn)量環(huán)比增幅17%，高于預(yù)期的8%，顯示市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，由此厄爾尼諾天氣和產(chǎn)量炒作引發(fā)的馬來棕油強(qiáng)勢(shì)上漲行情暫告一段落，由棕油上漲帶動(dòng)的整體油脂上漲動(dòng)能趨弱，短線豆棕油市場(chǎng)高位震蕩整理，資金也迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)到豆粕市場(chǎng)，導(dǎo)致豆粕持倉(cāng)連續(xù)巨量增長(zhǎng)。而在資金強(qiáng)勢(shì)推升下，豆粕實(shí)現(xiàn)技術(shù)性突破上漲，日k圖和周k圖技術(shù)形態(tài)均轉(zhuǎn)好，價(jià)格站于短期均線上方，月k圖也在去年8月份下跌以來首次站于5日和10日均線上方。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　那么未來豆粕能否延續(xù)上漲，此波上漲是反彈還是反轉(zhuǎn)？如上面的分析所述，此波上行主要是宏觀、資金和技術(shù)主導(dǎo)推動(dòng)，而基本面變化有限，因此資金偏好推升的大漲行情如果沒有基本面的實(shí)質(zhì)配合仍難以長(zhǎng)時(shí)間維系，同時(shí)，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，美豆和國(guó)內(nèi)豆粕仍處于底部區(qū)域，目前的上漲只能說明是筑底結(jié)束后開始反彈，行情并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)性上漲。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　從基本面來看，美豆的走勢(shì)仍將主導(dǎo)國(guó)內(nèi)豆粕盤面價(jià)格。美豆自3月1日低點(diǎn)至本周高點(diǎn)漲100美分以上，漲幅達(dá)12%以上，美豆此波上漲也主要受宏觀面、資金面和技術(shù)面的推升，基本面影響退居次位。投機(jī)基金在美豆上月中旬實(shí)現(xiàn)翻多，近幾周連續(xù)增持凈多，目前凈多達(dá)10萬手以上，創(chuàng)去年8月以來最高，另外巴西里亞爾因總統(tǒng)將被彈劾連續(xù)攀升提振美豆出口前景也提供盤面支持，周日巴西下議院投票通過彈劾，目前正經(jīng)參議院審議。市場(chǎng)預(yù)期巴西出口可能會(huì)降至400萬，達(dá)到5000萬噸，但貨幣因素影響也是短期性，隨著巴西政局逐漸企穩(wěn)，里亞爾大幅升值的勢(shì)頭會(huì)得以遏制。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　除了宏觀和貨幣因素外，目前的利多只有近期阿根廷潮濕延遲播種并引發(fā)產(chǎn)量下滑擔(dān)憂，但南美已基本定產(chǎn)，4月份炒作南美產(chǎn)量無疑過于牽強(qiáng)，阿根廷產(chǎn)量小幅下調(diào)并不會(huì)改變南美供應(yīng)龐大的現(xiàn)實(shí)。不過盡管基本面利多有限，但技術(shù)和資金主導(dǎo)下美豆目前已脫離了此前波動(dòng)數(shù)月的850-900美分區(qū)間，技術(shù)走勢(shì)強(qiáng)勁，價(jià)格上移至新的區(qū)間，但上行至950美分上方后，南北美農(nóng)民銷售和套保盤壓力將抑制價(jià)格上行空間，同時(shí)北美天氣炒作開始后行情受天氣主導(dǎo)，震蕩也會(huì)加劇，因此暫時(shí)謹(jǐn)慎看漲美豆進(jìn)一步上行空間，7月合約阻力在970-980美分。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　在國(guó)內(nèi)供需方面，除美豆上漲提供的成本支持外，其它供需因素變化有限。目前南美豆進(jìn)口理論成本上漲至3000元/噸附近，豆粕理論成本提高至2550元/噸以上，國(guó)內(nèi)沿海豆粕均價(jià)近一周連續(xù)上漲，周一均價(jià)為2480元/噸，較一周前上漲100元/噸，漲幅弱于期價(jià)漲幅。目前現(xiàn)貨跟漲仍謹(jǐn)慎，除點(diǎn)價(jià)到期必須點(diǎn)價(jià)外，大多仍保持觀望，畢竟國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆集中大量到港后的壓力非常大，據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)4月至6月進(jìn)口豆到港2432萬噸，較去年同期增長(zhǎng)20%以上。而需求仍相對(duì)低迷，雖然上周農(nóng)業(yè)部最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在生豬與能繁母豬存欄分別連續(xù)37個(gè)月和30個(gè)月同比下降后，3月生豬存欄量環(huán)比略增加0.9%，但環(huán)比仍下降4%，能繁母豬存欄量環(huán)比止跌持平，但同比仍降6%，仍處于歷史低位，3月份數(shù)據(jù)或許預(yù)示著生豬和能繁母豬存欄下降過程基本結(jié)束，但按照生豬養(yǎng)殖周期和市場(chǎng)供求規(guī)律，9月份以后生豬供應(yīng)才會(huì)真正恢復(fù)增加，屆時(shí)飼料需求才會(huì)真正啟動(dòng)，因此豬價(jià)的上漲傳導(dǎo)至飼料需求仍需時(shí)日。同時(shí)，今年南方提前進(jìn)入汛期，近日惡劣天氣繼續(xù)影響水產(chǎn)料需求，飼料終端企業(yè)對(duì)未來行情仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此國(guó)內(nèi)二季度供需基本面偏空仍將會(huì)壓制粕價(jià)。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　再來關(guān)注豆油市場(chǎng)的未來走勢(shì)，短期來看雖然馬來棕油產(chǎn)量報(bào)告后油脂上沖動(dòng)力減弱，高位震蕩整理，但價(jià)格回調(diào)空間有限，近日馬來棕油再次反彈又一次提供國(guó)內(nèi)油脂利好支持，同時(shí)未來天氣、產(chǎn)量和需求方面或仍有炒作題材。近兩日棕油期價(jià)連續(xù)反彈再創(chuàng)新高，而豆油價(jià)格也重至新高附近，因此粕強(qiáng)油弱的局面可能也只是暫時(shí)現(xiàn)象，關(guān)注資金能否重新回歸油脂市場(chǎng)。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　綜上，短期來看資金和技術(shù)面支持豆粕價(jià)格突破上行，基本面影響退居次位，在資金強(qiáng)勢(shì)推升下價(jià)格可能仍會(huì)有上沖的動(dòng)能，但在基本面利多配合有限情況下，價(jià)格進(jìn)一步上行仍將面臨壓力，而資金熱潮一旦消退，則價(jià)格會(huì)再次回挫。連續(xù)拉升后豆粕市場(chǎng)隨時(shí)面臨調(diào)整壓力，預(yù)計(jì)9月合約上行阻力在2580-2630元/噸，下方支持2480-2450元/噸，重點(diǎn)關(guān)注盤面資金表現(xiàn)及現(xiàn)貨終端市場(chǎng)需求的變化。XXa中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧