導(dǎo)語： 　　近期美豆?jié)q勢較快，截止4月18日芝商所旗下CBOT大豆5月合約收盤954.25美分/蒲式耳，較3月2日的低點856美分大漲了98.25美分，漲幅達到11.5%，行情上漲始于基金空翻多。由于美元大幅走軟引發(fā)大宗商品普漲，中國救市房地產(chǎn)行業(yè)，中國房價大漲也改善了市場對中國經(jīng)濟的信心，工業(yè)產(chǎn)品觸底反彈且漲幅較大，而農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域一直因作物供應(yīng)過剩而承壓，表現(xiàn)低迷，成為價值洼地，吸引了趨勢追蹤基金經(jīng)理人轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品市場。KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　對沖基金和大宗商品投資者的加入使得美國谷物市場升溫，僅兩周的時間基金迅速空翻多，截止3月15日，基金持倉已經(jīng)從凈空單7.8萬手翻成凈多單1.3萬手。之后4月12日USDA報告中將2015/16年度美豆年末庫存預(yù)估下調(diào)至4.45億蒲，低于3月的4.6億蒲，巴西雷亞爾匯率大幅反彈導(dǎo)致巴西農(nóng)戶惜售大豆，加上阿根廷持續(xù)的超強降雨令阿根廷農(nóng)戶難以完成收割，阿根廷大豆有200-300萬噸產(chǎn)量可能受損，且物流出現(xiàn)困難，基金也積極炒作阿根廷天氣并增持多單，至4月12日基金凈多單已經(jīng)達到8.3萬手，這使得4月份美豆持續(xù)走強，且突破950關(guān)鍵阻力位，期間一度觸及自去年8月中以來最高的964.25美分。KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　中國是全球大豆最大的買家，占據(jù)全球約三分之二的大豆貿(mào)易量，而大部分是從美國及南美進口，一般情況下從美灣或者南美裝船到國內(nèi)港口的時間在40-45天，在運輸期間，國內(nèi)豆類期貨價格跟隨外盤走勢波動，此時間內(nèi)的價格風(fēng)險較為突出，如果在裝出之前就敲定大豆成本價格，大豆漂洋過海來到中國之后市場價格可能已經(jīng)大變，如果趕上大跌，油廠虧損將是巨大的。之后為了避免這一風(fēng)險，不少油廠開始采取大豆到港之后再點價鎖定成本，但一船大豆平均數(shù)量在6萬噸以上，如果按4000噸/天的加工量，加工完需要半個月以上，加工能力弱一些的油廠則需要更長時間，這期間仍然可能產(chǎn)生不小的風(fēng)險。KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　正是為了規(guī)避風(fēng)險，鎖定利潤，近兩年油廠開始大量推行基差銷售方式。油廠通過預(yù)售遠期豆粕或豆油基差合同，如果有下游客戶采購基差合同，油廠通過在大連盤賣出豆油、豆粕期貨，同時在芝商所旗下CBOT盤上買入大豆，就可以鎖定獲利，待買入豆粕或豆油基差的下游客戶點價結(jié)算時，油廠再將在大連盤及CBOT相應(yīng)的頭寸平倉，這種操作方式，就需要盤面給出合適的榨利，油廠才能買入大豆。那么美豆大幅上漲之后，中國市場大豆榨利如何？中國油廠后續(xù)還會大量買入大豆嗎？KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　在基差銷售盛行的今天，進口大豆盤面壓榨利潤是實時反映進口大豆壓榨利潤的主要指標(biāo)，可以體現(xiàn)油廠的購買大豆意愿強弱，目前現(xiàn)貨月進口大豆盤面壓榨毛利潤一直在-150至250元/噸區(qū)間波動（如果計算凈利潤仍需扣除130-150元/噸不等的加工費）。目前是南美大豆銷售旺季，南美大豆壓榨利潤最好，美國大豆次之，10月份之后則為美國大豆銷售旺季，美豆壓榨利潤最好，截止4月19日，巴西6月船期大豆壓榨毛利潤為168元/噸，而阿根廷壓榨毛利潤也達到166元/噸，而目前美國本季大豆銷售進入尾聲，價格較高，5月船期美豆壓榨利潤僅62元/噸，還不能覆蓋加工費，因此目前基本沒有看到有中國大豆買家4、5月份從美國裝船，當(dāng)前中國買家主要從南美裝運大豆。KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　盡管近期由于阿根廷降雨過多影響產(chǎn)量，基金積極增持多單，美豆大幅上漲，但由于中國大連盤豆油及豆粕期貨漲幅更大。因盤面出現(xiàn)漲勢，下游客戶將前期基差合同集中點價，油廠相應(yīng)集中平空單，助推了大連盤豆油及豆粕期貨價格的漲勢，而正是因為壓榨毛利潤較好，一些廠家仍在積極讓利銷售以期鎖定利潤，導(dǎo)致近期基差價格處于走跌的態(tài)勢，華東地區(qū)甚至已經(jīng)出現(xiàn)負基差。據(jù)了解，目前泰興6-7月43%蛋白豆粕合同基差為M1609+0，5月豆粕合同基差M1609-30，而南通嘉吉5月豆粕合同基差報價M1609-40，張家港達孚6月合同基差報價M1609+20，而昨日國內(nèi)有油廠10-12月份豆粕合同基差M1701+0放量成交了20萬噸，這相當(dāng)于一下買入了四條船大豆。KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　按照目前的壓榨利潤水平，目前油廠仍可以通過買入芝商所旗下CBOT大豆，并在大連盤賣出豆油及豆粕來獲得無風(fēng)險套利，飼料企業(yè)對于低位基差、零基差及負基差十分感興趣，遠期基差銷售良好，對于油廠而言，報出的基差價格基本都已經(jīng)涵蓋了合理的利潤，只要基差能賣出去均會積極銷售，以期鎖定利潤。在這種情況下，一方面使得中國大連盤豆油和豆粕波動與美盤大豆波動越來越緊密，另一方面下游客戶盲目跟從大量采購基差合同，很容易使得油廠超買大豆，油廠在讓出部分利潤空間的同時，風(fēng)險也轉(zhuǎn)移到了中下游。KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　目前巴西大豆對華裝運速度較快，3月份全月巴西大豆對華裝船730萬噸，4月份可能升高到830萬噸，加上4月份阿根廷及烏拉圭對華裝運的70萬噸大豆，4月份南美大豆對華裝運量可能達到900萬噸。從到船情況來看，中國未來幾個月大豆到港量十分龐大，其中4月份進口大豆到港量732萬噸，5月份850萬噸，6月份預(yù)計在850萬噸，初步預(yù)期7月份也可能達到800萬噸，5、6月份大豆到港量非常集中，屆時中國油粕行情走勢將取決于利空的供需面和利多的成本面之間的博弈。此間阿根廷收割期天氣及美豆播種期天氣如何演變將對行情起到?jīng)Q定性的作用，厄爾尼諾氣候是否將轉(zhuǎn)變?yōu)槔崮葰夂驅(qū)⑹株P(guān)鍵，因為國內(nèi)供需面并不支持目前農(nóng)產(chǎn)品市場轉(zhuǎn)為大牛市，國內(nèi)油粕市場延續(xù)漲勢需要南美和北美大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)惡劣天氣來繼續(xù)提振CBOT大豆走勢。KJq中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧