導語： 　　10月份的USDA大豆供需報告，將2016/17年度美國大豆單產(chǎn)定義為51.4蒲/英畝，略低于市場預(yù)估的均值51.5；同時將年度大豆出口預(yù)估上調(diào)了0.4億蒲至20.25億蒲；進而導致2016/17年的美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存小幅增加0.3億蒲至3.95億蒲，低于市場所預(yù)估的4.13億蒲。單單從美國的數(shù)據(jù)來看，重要數(shù)據(jù)都略低于先前的市場預(yù)估，美國大豆價格有可能暫時走出之前的陰霾。M4n

　　但是，本次報告另外的一個讓市場糾結(jié)的地方，在于世界大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅增加了519萬噸。其中，255萬噸的增加是來自于前一年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，其余的增長除了美國庫存增加了80萬噸，南美和中國的結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平都增長了100萬噸左右。讓市場認識到，原來世界范圍內(nèi)并不缺少大豆，只是庫存轉(zhuǎn)移而已。M4n

　　按道理來講，現(xiàn)在大豆市場所關(guān)注的重點是美國大豆供給的短期釋放壓力，和中長期需求增長之間的博弈，二者之間的關(guān)系存在明顯的時間位移。供給釋放在較短的時間內(nèi)，快速打壓美豆價格，而中長期的需求因素將支撐美豆價格逐步走出陰霾。然而，在季節(jié)性顯著的如此時段，美豆價格的表現(xiàn)卻不盡如人意。雖然市場可以討論美國大豆的收割性低點還沒有過去，美豆價格仍處于逐步測試低位的過程中，價格低點有可能在9.3美元/蒲一線，也有可能在9.0美元/蒲一線，但這都不能很好的解釋市場的邏輯，換言之無法讓市場拜托糾結(jié)的心態(tài)。M4n

　　從筆者角度，市場如此糾結(jié)的心理主要來自于南美大豆，上半年行情發(fā)動始于南美的供給問題，而如今庫存卻大幅的增長，可以用農(nóng)民賣貨的節(jié)奏問題所解答。但這里的隱憂是，南美農(nóng)民本年度也將復制上一年度的行為嗎？進而所產(chǎn)生的疑問，美國大豆的出口窗仍將向上一年度一樣維持那么長的時間嗎？另外，就在于天氣問題，拉尼娜天氣如此糾結(jié)的演繹也為市場的價格波動雪上加霜。何時確認，強弱如何，能否對本年度南美大豆產(chǎn)量造成實質(zhì)性傷害，這些問題都在現(xiàn)階段市場難以給出相對統(tǒng)一的答案。M4n

　　寫作的報告都要給出結(jié)論，本文也不應(yīng)例外，雖然這個結(jié)論并不好定義，但好在可以用概率說事。首先，需要重點關(guān)注的是市場糾結(jié)的心態(tài)，這種心態(tài)可能隨著天氣的變化，或是美國大豆出口當前進程的維系，而逐步轉(zhuǎn)變。其次，從價格波動的角度來看，結(jié)合本次報告所給出的數(shù)據(jù)，美豆價格在9.3一線獲得支撐是高概率事件，極端的波動也難以破除9.0美元一線。再者，仍將美國大豆價格在11月報告出臺前后定義至9.9美元/蒲，主要是由于美國大豆出口進程從目前的狀態(tài)看仍將維持如此的高速度；而同時天氣方面，天氣進入拉尼娜狀態(tài)從當前的指標跟蹤仍舊是不可逆的，雖然不見得最終是否會進入，但后期的指標變化會表現(xiàn)出這一相對不可逆的特征。M4n