一、 美豆基本面 USDA6月供需報告預(yù)估 。我們預(yù)計本周的USDA6月報告仍將調(diào)整2016/17年度舊作平衡表，當(dāng)前年度美豆出口銷售量較上一年度高出1070萬噸，而在5月報告中僅體現(xiàn)了310萬噸的水平，因此我們預(yù)計在目前裝船銷售比達(dá)到87.5%的情況下，美豆仍將繼續(xù)上調(diào)舊作的出口，但因為巴西大豆前期在貶值期間出售速度加快，因此USDA對于出口仍然以微調(diào)為主，我們認(rèn)為6月的USDA報告可能上調(diào)出口0.5億蒲式耳至21億蒲式耳。而壓榨方面，NASS的數(shù)據(jù)顯示美國國內(nèi)的壓榨仍然較差，4月的數(shù)據(jù)為1.4965億蒲式耳，比去年同期低出870億蒲式耳，壓榨的下滑主要是和DDGS搶占豆粕的蛋白份額有關(guān)，因此現(xiàn)在來看，今年壓榨的最大保守數(shù)值為19億蒲式耳，保守起見，我們只將大豆壓榨量調(diào)低0.25億蒲式耳至19億蒲式耳。進而我們繼續(xù)講舊作庫存調(diào)低至4.1億蒲式耳。美豆新季播種面積8950萬英畝，單產(chǎn)按照48蒲式耳/英畝的趨勢單產(chǎn)計算，因為美豆仍沒有播種完成，加上美豆播種期沒有出現(xiàn)較大的氣象災(zāi)害，因此新作美豆不會出現(xiàn)調(diào)整。全球平衡表方面，我們認(rèn)為巴西產(chǎn)量會略微上調(diào)至1.1180億噸，比上個月的1.116億噸繼續(xù)上調(diào)，阿根廷產(chǎn)量5800萬噸，較上月上調(diào)100萬噸。因此我們預(yù)計6月的USDA報告是一份中性利多的報告，后期只有新作的單產(chǎn)和面積的增長能夠帶給市場新的做空動能。

　　二、 國內(nèi)豆粕基本面 （1）進口大豆到港預(yù)估。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2017年5月我國大豆進口到港量約為887萬噸，比4月份增加了85萬噸，環(huán)比上漲10.55%，前期市場預(yù)估值為880萬噸。作為對比，去年同期到港量為766萬噸，同比上漲幅度為15.75%。對比近五年來5月份同期的大豆進口情況，2017年到港量創(chuàng)下歷史新高，遠(yuǎn)高于五年均值674萬噸。2017年1至5月份我國進口大豆到港累計達(dá)3641萬噸，比去年同期的3099萬噸增長17.47%。因7月1日起實行新的增值稅率，部分船只到港推遲，目前對6月份的大豆到港預(yù)估為870萬噸，較前期預(yù)估值有所下降，7月份最新預(yù)估為830萬噸，較上周增加10萬噸， 8月份最新預(yù)估與上周維持一致，都為760萬噸。

　?。?）大豆壓榨和庫存。本周（截5月26日當(dāng)周）油廠開機率和大豆壓榨量仍維持在較高水平，開機率較上周小幅下調(diào)0.41個百分點，從上周的55.17%下調(diào)至54.76%，作為對比去年同期開機率為60.07%。跟隨上升的開機率本周油廠大豆壓榨量也略有下降，壓榨大豆1,818,100噸（出粕1,445,389噸，出油327,258噸），較上周減少13650噸，降幅為0.75%，比去年同期增加88000噸。截止5月26日，2017年度全國壓榨大豆33,036,100噸，同比增加2,240,900噸或7.28%。本周（截止5月28日當(dāng)周）豆粕未執(zhí)行合同量出現(xiàn)大幅下降，從上周的434.47萬噸降至376.85萬噸，下降57.62萬噸或13.26%，作為對比去年同期為341.86萬噸。本周（截止5月28日當(dāng)周）國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存為506.17萬噸，較上周增加26.54萬噸，增幅為5.53%。本周大豆庫存雖仍持續(xù)增加，但與上周94萬噸的增加量相比增速明顯放緩。雖然4月下旬以來油廠周度壓榨量一直維持在較高水平，但因大豆到港集中，到港量顯著大于壓榨量致使大豆庫存持續(xù)增加，預(yù)計下周這一局面仍將維持。本周（截止5月28日當(dāng)周）國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存量繼續(xù)增加，較上周增加7.18萬噸或7.08%至108.63萬噸，作為對比去年同期為72.29萬噸。近期豆粕價格疲軟，下游飼料廠提貨不積極，豆粕庫存快速增加，預(yù)計下周仍將維持現(xiàn)狀，豆粕庫存依然上升。預(yù)計進入6月以后會有部分油廠因脹庫停機，豆粕庫存上升速度將會有所放慢。

　　三、 下游養(yǎng)殖

　　期貨方面，上周雞蛋期價可謂跌宕起伏， 首日主力合約期價大幅下挫，次日漲停，截止周五收盤主力合約周漲幅 7.57%，周成交量、 持倉量較上周小幅下降。 現(xiàn)貨方面， 本周雞蛋現(xiàn)貨均價小幅上漲，但雞蛋價格仍然較低， 蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)虧損嚴(yán)重，淘汰情緒較強，育雛雞補欄積極性不高，養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖積極性較低，預(yù)計 6 月份全國蛋雞存欄量繼續(xù)維持下降趨勢。 需求端依舊表現(xiàn)疲軟，雞蛋需求仍未擺脫禽流感疫情影響，端午節(jié)提振不及預(yù)期， 隨著全國氣溫的走高，蛋雞產(chǎn)蛋率將會下降，而禽流感疫情的影響將逐步消退，若需求端回歸正常水平，短期供大于求的趨勢或達(dá)到緩解，預(yù)計遠(yuǎn)期雞蛋供給逐漸趨緊，盡管上周雞蛋現(xiàn)價止跌反彈， 但上漲幅度有限。目前雞蛋基差仍然較大，期貨價格持續(xù)大幅上漲動力不足，預(yù)計主力合約 3800 之上上行阻力較大，多單未進場者可待回調(diào)后再次進場。周五全國生豬價格13.34元/公斤，較上周下跌3.26%，同比跌32.52%；豬肉價格22.13元/公斤，較上周上漲0.59%同比跌23.98%；豬糧比7.54，較上周下跌4.92%，同比跌20.04%；自繁自養(yǎng)頭均盈利325.16元/頭；全國仔豬價格38元/公斤，較上周下跌5.45%，同比跌36.73%；二元母豬價格1890.77元/頭，較上周下跌3.83%，同比跌4.31%。作為消費飲食的重要組成部分， 豬肉價格的下跌對蛋價構(gòu)成間接利空。