摘要            【農(nóng)產(chǎn)品與黑色系走強(qiáng) 豆粕菜粕大漲逾4%】周一(7月3日)商品多數(shù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品與黑色系走強(qiáng)，截止下午收盤，豆粕、菜粕大漲逾4%，鐵礦石、螺紋鋼、焦炭大漲逾3%，焦煤、錳硅、熱卷、滬鋅漲逾2%。                             　　周一(7月3日)商品多數(shù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品與黑色系走強(qiáng)，截止下午收盤，豆粕、菜粕大漲逾4%，鐵礦石、螺紋鋼、焦炭大漲逾3%，焦煤、錳硅、熱卷、滬鋅漲逾2%。

　　　　芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五收高約3%，因美國農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布的庫存和種植面積報(bào)告給市場帶來支撐，且受到小麥?zhǔn)袌龅耐庖缧?yīng)影響。8月大豆合約收高26-1/4美分，報(bào)每蒲式耳9.47美元，交投最活躍的11月大豆合約收高30美分，報(bào)每蒲式耳9.54-3/4美元，突破了50日移動均線切入位。

　　現(xiàn)貨月7月大豆合約收高26-3/4美分，或2.9%，報(bào)每蒲式耳9.421/4美元，為逾一個月最高收位。自1月中期以來大豆價(jià)格下滑約13%。來自中國等國的需求強(qiáng)勁，令大豆庫存受限，但南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄高位，在今年打壓價(jià)格。

　　美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告，截至6月1日美國大豆庫存為9.63億蒲式耳，低于行業(yè)預(yù)估均值。美國農(nóng)業(yè)部將今年美國大豆種植面積預(yù)估從3月時的8,948.2萬英畝上調(diào)至8,951.3萬英畝，低于行業(yè)預(yù)估均值8,975萬英畝，但仍為紀(jì)錄最高水準(zhǔn)。

　　8月豆粕合約收高9.80美元，報(bào)每短噸306.20美元，跟隨大豆走高。

　　8月豆油合約收高0.52美分，報(bào)每磅33.04美分。

　　期權(quán)市場情緒穩(wěn)定，豆粕寬幅振蕩

　　以看跌期權(quán)成交量(或持倉量)和看漲期權(quán)成交量(或持倉量)的比值(PC_Ratio)作為情緒指標(biāo)，明顯反映出期權(quán)投資者情緒穩(wěn)定。

　　豆粕期貨主力9月合約6月28日繼續(xù)振蕩，日盤價(jià)格收于2658元/噸，當(dāng)日成交量為97萬手，持倉量為234萬手，成交量、持倉量回升。

　　豆粕期權(quán)當(dāng)日總成交量增長至1.35萬手(單邊)，持倉量為10.41萬手，豆粕期權(quán)持倉量繼續(xù)增加。9月合約成交量占所有合約的67%，持倉量占比60%，9月合約成交量占比維持穩(wěn)定。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio回落至0.74，持倉量PC_Ratio則維持在0.67，市場觀點(diǎn)偏中性。

　　豆粕反彈難有作為，建議賣出虛值期權(quán)

　　9月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)維持在2650點(diǎn)，波動率穩(wěn)中有升，60日歷史波動率為15.7%，隱含波動率同樣隨之下行，但仍處于已實(shí)現(xiàn)波動率的上方。目前9月平值期權(quán)的隱含波動率為17.96%。

　　近期美豆價(jià)格基本反映了市場的預(yù)估，繼續(xù)下行空間有限。同時考慮到整體供需關(guān)系不支持豆粕進(jìn)入上行通道，預(yù)計(jì)短期內(nèi)粕價(jià)將在2550—2750區(qū)間保持弱勢振蕩。建議賣出2750點(diǎn)上方的虛值看漲期權(quán)或2550點(diǎn)下方的虛值看跌期權(quán)，亦可在維持Delta中性的情況下，同時賣出m1709-C-2750和m1709-P-2550的寬跨組合。這樣當(dāng)市場維持區(qū)間振蕩時，即可獲取逐日流失的期權(quán)時間價(jià)值。一旦豆粕走出趨勢行情，則應(yīng)盡快平倉，規(guī)避損失。

　　　　近期，螺紋鋼期貨迎來強(qiáng)勁反彈。那么，本輪螺紋鋼期貨上漲是否無跡可尋？各方資金是否已就短期漲勢達(dá)成了一致？

　　在本輪行情中，永安期貨席位對螺紋鋼期價(jià)的上漲作出了無可爭議的“貢獻(xiàn)”。數(shù)據(jù)顯示，伴隨著螺紋鋼期貨1710合約的反彈，永安期貨席位在其多單持倉量方面保持了“節(jié)節(jié)攀升”的態(tài)勢，從約20萬手穩(wěn)步增加至30余萬手，而其凈多單量也由5萬手猛增至約16萬手。在上述兩組數(shù)據(jù)方面，永安期貨席位一直穩(wěn)居榜首，堪稱是本輪期價(jià)大漲背后的最大推手，被譽(yù)為“多頭之王”。

　　空頭也不甘寂寞，在此期間發(fā)動了三次反攻，無奈均遭到多方絞殺。在近期上演的這場“多空激戰(zhàn)”大戲中，永安期貨席位無疑是市場的絕對“主角”，而作為“配角”之一的海通期貨席位，卻默默地創(chuàng)造出最大的交易量。那么，這場“多空大戰(zhàn)”背后的數(shù)據(jù)又能反映出哪些情況呢？

　　多頭“盟主”永安席位號令群雄

　　本輪螺紋鋼期貨上漲行情始于6月6日，當(dāng)時對期價(jià)做出后市預(yù)判的邏輯是出現(xiàn)了“史上最大幅度貼水”。而在深度貼水的背景下，當(dāng)時市場預(yù)計(jì)期價(jià)將出現(xiàn)一輪修復(fù)性反彈。而當(dāng)時的螺紋鋼市場供需情況是，高爐例行檢修結(jié)束，復(fù)產(chǎn)較多，高爐開工率穩(wěn)步回升。此外，由于當(dāng)時貿(mào)易商普遍對現(xiàn)貨的高價(jià)格、高利潤有恐高心理，不愿意建立庫存，而將降庫存壓力轉(zhuǎn)移至鋼廠端。

　　正是在這樣的背景下，6月6日以來，螺紋鋼期貨出現(xiàn)了一波較為顯著的上漲行情。在本輪上漲行情中，永安期貨席位被認(rèn)為是主要的推手。市場也把當(dāng)前永安期貨席位的凈多頭持倉量，視為觀察多頭情緒的重要指標(biāo)。從該席位持有的螺紋鋼期貨凈多單持倉量來看，其對期價(jià)的影響可以用“舉足輕重”來形容。上期所數(shù)據(jù)顯示，6月6日，永安期貨席位的凈多單持倉量僅為49972手，而至6月30日其凈多單持倉量就達(dá)到161300手，期間增幅逾3倍。而通過對6月6日至6月30日期間，永安期貨席位的逐日凈多單持倉量與螺紋鋼期貨的逐日收盤價(jià)相關(guān)系數(shù)的計(jì)算，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)0.85。而一般相關(guān)系數(shù)大于0.8時，就可以認(rèn)為具有高度的正相關(guān)關(guān)系，因此，可以從一定程度上證明，本輪螺紋鋼期價(jià)上漲的背后，確實(shí)與永安期貨席位在該時間段內(nèi)在凈多單持倉量大幅增加存在一定關(guān)系。

　　而從實(shí)際交易結(jié)果方面看，這段時間永安期貨席位在多頭方面的每次大舉加倉，幾乎都會伴隨著螺紋鋼期價(jià)的上漲，市場上甚至有人把當(dāng)前的局面稱為“多頭王者的歸來”。6月14日，隨著該席位凈多頭在前日突破10萬手后再度大舉加倉，螺紋鋼期貨隨之出現(xiàn)了日內(nèi)5.08%的大漲。而在6月27日，永安期貨席位凈多單量再次升破13萬手后，市場也出現(xiàn)了較為明顯的上漲，當(dāng)天漲幅達(dá)2.41%。

　　截至6月30日，永安期貨席位的凈多單持有量穩(wěn)定在16萬手上方水平。而從當(dāng)前凈多單持倉量格局看，穩(wěn)居第一的永安期貨席位以161300手傲視群雄，排第二名的中信期貨席位則持有約7.8萬手，而居第三名的申萬期貨席位僅持有5.3萬手凈多單，永安期貨席位凈多單量比第三名的申萬期貨席位多出10萬手以上。而在凈多單持有量前五位方面，五家期貨公司席位持有的凈多單總量約為33萬手，這其中，僅永安期貨席位一家的凈多單持有量占比就達(dá)到約50%，說明其持倉量方面的集中度相當(dāng)高。

　　空頭三度反撲均遭絞殺

　　然而，本輪螺紋鋼期貨反彈期間，空方動作似乎顯得乏善可陳，僅在6月13日和6月16日以及6月20日-22日，這幾段短暫時間內(nèi)對多方造成了一定阻礙。其他大多數(shù)時間，空方都顯露出“人心渙散”的局面，空方的“盟主”也由前期的方正中期席位“易主”為華泰期貨席位。

　　本輪螺紋鋼期價(jià)反彈以來，多空方面展開三場大的“較量”。第一輪發(fā)生在6月13日，當(dāng)天1710合約下跌3.23%。從交易所數(shù)據(jù)上看，當(dāng)天身為空頭主力的方正中期席位，其凈空單持有量僅為42917手，且與上一交易日相比還有所減少，顯示出身為主力的方正中期席位其看空的決心也并不堅(jiān)定。次日，永安期貨席位就以多頭加倉約2萬手的堅(jiān)定決心，促成了14日5.08%的大漲，多空雙方的第一輪較量以多方的全勝告一段落，此后空方的主力變?yōu)槿A泰期貨席位。第二輪發(fā)生在華泰期貨席位坐穩(wěn)空方盟主的6月16日，當(dāng)天華泰期貨席位凈空頭增倉11263手，行情也以0.64%收跌。次日在多方的全力還擊下，期價(jià)再度錄得漲幅。第三輪較量時，空方發(fā)動了本輪以來最有威脅的攻勢，6月20日-6月22日1710合約呈現(xiàn)出“三連陰”行情，使得空方聲勢再度壯大，不過隨著多方的再度聚集，空方此后被徹底擊退，期價(jià)也呈現(xiàn)出“七連陽”的強(qiáng)勢上漲。

　　作為空方主力交易席位的華泰期貨，在其24日發(fā)布的鋼礦周報(bào)中表示，螺紋鋼現(xiàn)貨方面呈現(xiàn)出季節(jié)性弱勢，但整體庫存表現(xiàn)尚算堅(jiān)挺。周度庫存數(shù)據(jù)顯示，全國螺紋鋼社會庫存較前一周基本持平，廠商螺紋鋼庫存微降1.64萬噸。產(chǎn)量方面，全國鋼廠高爐開工率繼續(xù)回升，螺紋鋼樣本產(chǎn)量仍在持續(xù)攀高，產(chǎn)能利用率接近90%，大概率已位于頂部區(qū)間。螺紋鋼單品產(chǎn)量仍在走高，且疊加潛在的電爐增量，螺紋鋼供應(yīng)攀升趨勢確定。螺紋鋼邊際供需走弱，盤面貼水在300-400元/噸一線較為合理，若基差繼續(xù)上修，或帶來空單介入時點(diǎn)。

　　而從截至6月30日的交易數(shù)據(jù)上看，凈空頭寸持倉排名依次為：華泰期貨席位持有35436手、海通期貨席位持有29976手、南華期貨席位持有21107手、銀河期貨席位持有21080手、五礦經(jīng)易席位持有11301手。而這五家席位持有凈空單的總量也僅為118900手，與永安期貨席位161300手的凈多單相比還有相當(dāng)大的差距，而前期空頭的主力方正中期席位則徹底退出前五，這也從一個側(cè)面反映出當(dāng)前多空博弈的天平，已明顯朝向有利于多頭的方向傾斜。然而，對于市場而言，這三輪較量只不過是多空無盡搏殺的一個小插曲，市場不會也不可能有常勝將軍，每一輪行情上漲的背后隨時也都意味著空方力量的再度聚集。