從全球植物油總體的供需情況看，新季度全球油的產(chǎn)量穩(wěn)步上漲，占據(jù)油脂大部分比重的棕油，對(duì)價(jià)格來說是一個(gè)非常重要的風(fēng)向標(biāo)，結(jié)合今年全球油脂市場，新季度的主要矛盾或者說是核心問題應(yīng)該是關(guān)注棕櫚油的增產(chǎn)，另外一個(gè)是印度的需求。15/16年度因厄爾尼諾現(xiàn)象影響產(chǎn)量下降，但是從16/17年度來講，如果拉尼娜發(fā)生的話，那么應(yīng)該是對(duì)于棕櫚油的產(chǎn)量會(huì)起到很大的推進(jìn)作用，所以16/17年預(yù)估可能要有接近450萬噸的增量。

　　國內(nèi)來看，大豆到港量三季度預(yù)計(jì)仍將維持高位，豆油供應(yīng)非常充足，而下游成交相對(duì)清淡，使得豆油庫存持續(xù)回升，雖然開機(jī)率有所下滑，但是豆油庫存已經(jīng)回升至90萬噸以上。國內(nèi)棕櫚油庫存在37萬噸。雖然國內(nèi)棕油庫存較低，但現(xiàn)貨需求不旺。目前看進(jìn)口利潤虧損有所縮小，如果進(jìn)口利潤進(jìn)一步給出，棕櫚油進(jìn)口預(yù)期繼續(xù)增加，庫存回升速度也會(huì)較快。

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　　下半年油脂投資策略

　　根據(jù)我們梳理的國內(nèi)和國際油脂供需情況來看，下半年油脂大的基本面是偏弱的。從整個(gè)宏觀情況來看，貨幣寬松還將持續(xù)，商品還是維持易漲難跌的大趨勢(shì)。油脂本身還有可能受到極端天氣影響帶來的行情帶動(dòng)。所以我們認(rèn)為下半年油脂比較難有像上半年一樣的趨勢(shì)性行情，操作上可以捕捉些在類似炒作天氣炒作后的逢高做空的階段性機(jī)會(huì)。

　　另外我們一直主推的套利操作可持續(xù)進(jìn)行，國內(nèi)這三種油脂間的價(jià)差、波動(dòng)幅度較大，價(jià)差套利機(jī)會(huì)也較大，從豆棕的價(jià)差看，1月合約豆棕價(jià)差將繼續(xù)擴(kuò)大至2000目標(biāo)位。從豆菜價(jià)差來看，國家當(dāng)有收儲(chǔ)價(jià)格時(shí)，期貨豆菜價(jià)差拉升至2500的高位，當(dāng)收儲(chǔ)政策取消時(shí)，豆菜價(jià)差基本回落在正常的水平200—500的波動(dòng)，今年中國開始去庫存化的改革，以相對(duì)低廉的價(jià)格去拋儲(chǔ)菜油，豆菜價(jià)差被打壓至最低負(fù)200多的水平，目前看近月豆菜價(jià)差或許仍然會(huì)受菜油拍賣的影響，價(jià)差比較難反轉(zhuǎn)，但是遠(yuǎn)期看拋儲(chǔ)菜油會(huì)被逐漸消化，豆菜價(jià)差恢復(fù)正常，重回200—500波動(dòng)區(qū)間。我們認(rèn)為做多遠(yuǎn)月菜豆價(jià)差仍然可行。另外油粕比的套利操作因水產(chǎn)需求旺盛，美豆天氣炒作更利多豆粕來看，仍可繼續(xù)持有。

　　(http://m.cngold。org)，期貨動(dòng)態(tài)隨時(shí)看。

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