周四(11月17日)商品走勢(shì)分化，基本金屬大跌，黑色系震蕩，截止下午收盤，滬鋅重挫3.61%，動(dòng)力煤下跌3.14%，滬鉛、雞蛋、滬錫、滬鋁跌逾2%，漲幅方面，甲醇漲停，鄭棉、橡膠漲逾2%。

　　政策風(fēng)險(xiǎn)積聚動(dòng)力煤區(qū)間振蕩

　　目前，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革政策出現(xiàn)微調(diào)，在堅(jiān)持去產(chǎn)能不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)供需形勢(shì)合理釋放先進(jìn)產(chǎn)能成為最新共識(shí)，2017年度5500大卡動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)提前確定在535元/噸的水平，表明了國家發(fā)改委抑制煤價(jià)過快上漲的決心。

　　當(dāng)前動(dòng)力煤期貨市場政策風(fēng)險(xiǎn)積聚，盤面多次上攻無果，階段性頂部基本形成。但今冬煤炭需求偏強(qiáng)的可能性較大，短期內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間不大，距離動(dòng)力煤期貨1701合約交割只剩下兩個(gè)月，如果動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場沒有大幅走低，后市1701合約也難現(xiàn)大跌行情。動(dòng)力煤1705合約與1701合約之間的價(jià)差已經(jīng)反映了2017年動(dòng)力煤市場價(jià)格將明顯下降的預(yù)期，后市走向需要關(guān)注產(chǎn)能釋放政策的變化。

　　鐵礦石仍有下跌空間

　　9月28日至10月26日，焦炭主力合約走出了一波16連陽的急速上漲行情，從1244.5元/噸漲至1705元/噸，漲幅高達(dá)37%。而同期鐵礦石從405.5元/噸漲至474元/噸，漲幅僅為16.9%。國內(nèi)交易所密集出臺(tái)一系列降溫舉措，但主要是針對(duì)焦炭、焦煤、動(dòng)力煤提高最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和非日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)監(jiān)管重拳還未指向鐵礦石，于是資金開始轉(zhuǎn)移到鐵礦石上。鐵礦石沉淀資金從10月26日的69億元迅速增長至11月7日的84.6億元。但是，隨著11月9日鐵礦石出現(xiàn)第一個(gè)漲停，大商所當(dāng)天晚間宣布，自11月11日交易時(shí)起，鐵礦石品種非日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬分之0.6調(diào)整為成交金額的萬分之1.2。于是，鐵礦石沉淀資金從11月7日的84.6億元下降至11月11日的71.6億元，表明資金炒作有所降溫。然而，自11月9日開始，鐵礦石竟然走出了連續(xù)四個(gè)漲停，這是近年來罕見的。筆者分析，鐵礦石逼空式的上漲應(yīng)該是針對(duì)焦炭前期大漲的補(bǔ)漲行為。不過，焦炭連續(xù)七周的大漲確實(shí)是積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)，11月11日夜盤黑色系商品出現(xiàn)集體跳水正是對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的釋放。

　　鐵礦石價(jià)格迅猛上漲的關(guān)鍵原因在于中國制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)需求前景更加樂觀，但投機(jī)性交易也起到了很大的助漲作用。大連商品交易所對(duì)焦煤和焦炭期貨收取更高交易費(fèi)用，使得更多資金進(jìn)入鐵礦石期貨，幫助鐵礦石表現(xiàn)超過其他黑色金屬。但是，鐵礦石在四個(gè)漲停過后，已在很大程度上消化了上述利好因素。隨著時(shí)間的推移，潛在的利空因素開始浮出水面。首先，盡管基建投資仍在增長，但房地產(chǎn)市場在政策壓力下遇冷較為明顯，這顯然不利于螺紋鋼及鐵礦石需求增長。其次，11月以后，鋼鐵行業(yè)消費(fèi)淡季來臨，鋼廠檢修數(shù)量將不斷增加，對(duì)鐵礦石的需求將減少。因此，鐵礦石利好出盡，進(jìn)入大幅調(diào)整行情中。