【市場回顧】

　　本周國內(nèi)PP市場價(jià)格震蕩整理為主，幅度在50-150元/噸。周內(nèi)石化出廠價(jià)漲跌互現(xiàn)，場內(nèi)商家仍多對后市謹(jǐn)慎偏空，積極出貨為主，部分報(bào)盤隨行就市調(diào)整，下游反應(yīng)較為平淡，不過因整體需求仍存，部分小批量成交為主，整體交投氛圍淡穩(wěn)。截至周四，華東市場拉絲料主流多集中在7980-8100元/噸。

　　【投資要點(diǎn)】

　　首先、供應(yīng)端開工率較高、加上新增產(chǎn)能的壓力，這是未來PP最大的壓力來源，因?yàn)檫@意味著PP市場很難有供應(yīng)缺口。今年下游需求在旺季表現(xiàn)出較好的趨勢，才支撐了當(dāng)下PP的價(jià)格，近一段時(shí)間以來上游庫存持續(xù)下降也反應(yīng)出市場需求較穩(wěn)定，近幾個(gè)交易日月差明顯擴(kuò)張，已經(jīng)意味著短期市場有反彈需要，尤其值得注意的是市場的反彈是在原油價(jià)格持續(xù)下跌的背景下取得的，原油與能化品分家終于成為現(xiàn)實(shí)，未來原油與化工之間的分家將會(huì)越來越明顯；

　　第二、我們在中期面對的是兩大確定性，一方面市場中期通脹格局基本確立，至少年內(nèi)不會(huì)終結(jié)。這是全球性寬財(cái)政狀況決定的。中期通脹意味著價(jià)格難有周度級別下跌；在供應(yīng)端PP今年確定性大幅增產(chǎn)，且供應(yīng)開工率持續(xù)高位，這將導(dǎo)致未來PP基差確定性弱勢，因此未來即使出現(xiàn)期貨升水現(xiàn)貨我們也不會(huì)太意外；

　　第三、對于目前的中長期格局，我們需要注意到今年的貨幣端寬松格局和債務(wù)端的再次擴(kuò)張。這將導(dǎo)致后市通脹格局較為明顯。具體表現(xiàn)是M2增速持續(xù)高位、房地產(chǎn)成交大幅攀升。預(yù)計(jì)這種情況將會(huì)貫穿全年。在這一背景下，中期通脹主導(dǎo)的工業(yè)品價(jià)格在中期調(diào)整結(jié)束后四季度仍將強(qiáng)勢。

　　【觀點(diǎn)及操作建議】

　　短期反彈不可持續(xù)。

　　【供需方面】

　　表1 PP裝置檢修表（萬噸/年）

　　資料來源：隆眾石化、國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　本周PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在342萬噸/年，檢修損失量在4.78萬噸，環(huán)比增加15.18%。本周中韓石化STPP停車大修，獨(dú)山子石化老裝置二線、寧夏寶豐停車后開車，中原石化新裝置、大慶石化、利和知信、揚(yáng)子石化一聚、四川石化、廣州石化二線開車。下周暫無計(jì)劃停車裝置，大唐多倫一線有開車計(jì)劃。因此預(yù)計(jì)下周檢修損失量將在4萬噸左右。

　　圖1 石化廠家?guī)齑?/p>

　　資料來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

　　圖2 注冊倉單量

　　資料來源：WIND 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖4 拉絲排產(chǎn)比例

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　表2 PP新裝置投產(chǎn)表（萬噸/年）

　　資料來源：隆眾石化、國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖5 共聚排產(chǎn)比例

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖6 檢修產(chǎn)能比例

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖7 PP供給端開工率

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖8 粉料與粒料價(jià)差

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖9 PP回料與粒料價(jià)差

　　資料來源：隆眾石化 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖10 BOPP與PP粒料價(jià)差

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖11 共聚拉絲價(jià)差

　　資料來源：WIND 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖12 合約價(jià)差

　　資料來源：WIND 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖13 L主力合約-PP主力合約

　　資料來源：WIND 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　【利潤追蹤】

　　圖14 PP粉料利潤

　　資料來源：WIND 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖15 甲醇制烯烴利潤

　　資料來源：WIND 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖16 現(xiàn)貨價(jià)格

　　資料來源：卓創(chuàng)資訊 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　圖17 基差價(jià)格

　　資料來源：WIND 國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)研究所

　　【市場總結(jié)】

　　短期偏強(qiáng)，暫時(shí)仍是震蕩市。上方壓力8000-8100．下方支撐7500．

　　國泰君安期貨2隊(duì)