摘要：

　　短期售糧壓力下，預計大豆價格下跌調(diào)整；長期看，國產(chǎn)大豆品質(zhì)差，國際大豆天氣炒作，預計大豆價格震蕩偏強。風險：國際大豆豐產(chǎn)；國內(nèi)需求低于預期。

　　2020年新作大豆上市以來，期貨與現(xiàn)貨形成共振，市場整體呈現(xiàn)利多氛圍，不過隨著第一波售糧高峰到來，市場短期面臨調(diào)整壓力。象嶼、北大荒(600598,股吧)、益海及蛋白企業(yè)積極入市收購，推動產(chǎn)區(qū)豆價慣性上移，截至目前黑龍江地區(qū)市場上毛糧主流收購價在4800-5000元/噸，較上周漲100-200元/噸；39-40%蛋白塔豆外發(fā)裝車5100-5240元/噸，分離優(yōu)質(zhì)大顆粒裝車5300-5460元/噸。在部分地區(qū)毛糧達到4900-5000元/噸的水平后，農(nóng)民售糧積極性有所提升，目前各地農(nóng)戶售糧比例多數(shù)在10-20%，個別地區(qū)像嫩江、寶清可能已經(jīng)達到30-50%，部分貨源滯留在貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)。目前中儲糧仍無收購的動靜，拍賣的傳言也總是傳了又傳后沒有下文，而進口的非轉(zhuǎn)大豆價格已經(jīng)達到2.5元/斤以上。

　　由于今年大豆生長關鍵期東北地區(qū)降雨天氣較多、光照少、溫度低，使得大豆干物質(zhì)的積累受到影響，多數(shù)產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商表示今年高蛋白、優(yōu)質(zhì)大顆粒的豆子要偏少于去年。據(jù)博朗咨詢了解，部分阿榮旗地區(qū)貿(mào)易商表示，今年該地區(qū)蛋白含量40%左右的大豆占當?shù)卮蠖贡壤s在25%，去年則是30%；部分寶清地區(qū)貿(mào)易商表示今年該地區(qū)蛋白含量40%左右的大豆占當?shù)卮蠖贡壤s在33%，去年則在40%。這為后市上漲奠定了基礎。

　　目前中儲糧繼續(xù)保持“冷靜”態(tài)度，沒有采取新動作，市場呈調(diào)整態(tài)勢；一旦中儲糧提價收購，或引爆后市上漲行情。

　　國際方面，盡管巴西大豆種植區(qū)部分地區(qū)本周迎來降雨，但是其他關鍵產(chǎn)區(qū)的天氣依然干燥，拉尼娜現(xiàn)象對南美作物的威脅仍未解除。根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）的最新推測，2020年冬季發(fā)生拉尼娜的概率已上升至80%，2021年春季發(fā)生拉尼娜的概率為60%。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出，拉尼娜現(xiàn)象通常對巴西大豆產(chǎn)量影響不大，但過去30年中的5次拉尼娜現(xiàn)象均造成了阿根廷大豆的明顯減產(chǎn)。因此，各方對拉尼娜事件的關注度依然較高，并隨時可能成為推動美豆重新走強的炒作熱點。

　　綜上所述，預計國產(chǎn)大豆價格短期調(diào)整壓力較大，長期仍震蕩偏強。策略上，短空長多。風險：國際大豆豐產(chǎn)；國內(nèi)需求低于預期。

　　中信期貨2隊 王聰穎